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榮耀標識專訪愷富資本 · 周軼洋：醫療是保守的行業，太先進的反而會被抵觸
周軼洋接受了《投資人說》的采訪，談到了愷富投資的底層邏輯和醫療行業的門檻。
愷富資本CEO 周軼洋先生
說起醫療投資，大部分人的第一反應，專業性強。區別于其他領域的投資，醫療相關的投資仍需要遵循醫療行業的特色。
作為一個投入長、風險高的行業，如何規避風險，存活下去顯得格外重要。在中國，因為人口多，面臨的問題就更復雜。如何長久持續發展，愷富資本的做法是，時刻觀測政策，早發現早預防。投資企業，他們看重資質，誰拿證誰就有可能得到快速發展。以下是愷富資本周軼洋的口述。
等熱勁過了，再看是不是有價值
我在美國除了學生物醫療工程，還學了Finance，回國之后創業，想做一支基金，醫療為主，高科技為輔。
一開始做五個方向，后來砍到兩個方向。我們公司規模小，總共7個人，但我們比較聚焦。
醫療是比較抗周期的，它的需求永遠在那兒，生老病死，全都跟醫療有關，它是剛需很強的行業。2012年之前投醫療的人并不多，逐漸熱起來，都往這邊涌進來，2016年到了一個高峰。
錢是最聰明的，為什么都跑到醫療行業？因為互聯網不行了。2002年的時候，有一千萬，我絕對會投向互聯網，不會投向醫療。為什么？那個時候互聯網高速發展，非?？赡芡兜姜毥谦F，有千倍級的回報。
哪個行業跑得快，大量的錢就涌到那邊。一旦出現低谷，燒了大量的錢，不賺錢，就清醒過來了，被教育以后會很謹慎?；ヂ摼W大潮退去以后，竟然還有一個行業每年20%—30%增長，大家開始關注醫療。
現在突然火起來了，項目估值過高，大家都在搶項目，不懂醫療的人突然殺進來，他們缺乏專業性，沒有行業資源，對行業也沒有足夠的理解，完全不知道醫療行業的工具、界限、政策監管，只是拿錢。
我們更喜歡醫療的人做互聯網化的東西，而不是互聯網的人來做醫療。特別熱的時候，我們一個沒投，覺得會突然掉下去，這是一個規律，一個行業迅速升溫，然后再迅速下降，再慢慢起來，我們在等它掉下來的時機。
醫療技術看的不是先進性，是誰最穩定
像CT、 X光，都是逐步被接受，不可能一蹴而就。今天的AI，我看也難。AI這次火，是因為 AlaphaGo把人類打敗了，但有幾個像DeepMind這樣的公司？又有幾個能真正了解醫療行業，踏踏實實做的？
我學影像的，對這個比較了解，2005年，就已經有CAD，計算機輔助診斷這類技術，這些都是很好的，但是得有個過程去驗證，中國人和美國人基因是不一樣的，適用于西方的，適用于東方嗎？人命關天的事情，它一定是經過時間的考驗，具有穩定性和準確性。
回歸理性，技術不是一個門檻，在國內醫療技術永遠不是最新的，而是最穩定的。醫療技術需要大量的數據，準確度要在85%以上才能投入使用，它相對比較保守，太先進反而可能會被抵觸。
我們算經濟賬，我們的目標是賺錢，在醫療行業里誰賺錢我們就投誰，這是我們價值投資最基礎的，你不賺錢再熱我們也只是觀望。
我們不太看好AI，這些AI的公司怎么變現？沒有醫療證誰敢用？醫院敢用嗎？消費者敢用嗎？除非你三年五年真能堅持，真正能夠拿到證。
一個政策就能震蕩整個行業
兩票制、一致性評價、CGMP認證，這些都是政策，一旦出現改變整個行業格局的，從根本來說是國家在調整。
拿兩票制來說，我們就不會投試劑代理商、醫藥代表，他們即將失業。在沒有發生之前，他們肯定是不愿意接受這個事實的，沒有一個人愿意主動進行改革。
我們就告訴他們，早晚有一天會出事的，到那個時候結果就一個，被淘汰。他們之前賺過錢，這個行業即將不行了，大部分人肯定還會在這個圈子里，有察覺的一部分人就跳出來，做LP，這類人是我們募資的典型對象。
醫療行業是監管嚴格，一個政策就能震蕩整個行業，所以需要對政策非常敏感，身處其中，要時時刻刻觀望風向標及政策導向。每天我們會去CFDA和衛計委的網站，醫療口就是這兩大監管部門，所以，要實時去觀測，搜集信息。魏澤西事件之前，我們否掉了一個案子，這個項目就是做腫瘤免疫的，在2014年的時候我們非?？春盟?，但我們通過信息，準確判斷出這個事件即將來臨。
毛利率高，可以保證企業能先活下來
醫療器械我們會看生物：比如體外診斷試劑。我們的投資邏輯就是我先投高速公路，然后瑪莎拉蒂、奔馳都在我這個平臺上跑，誰跑得快，我們非常容易看到。
比如我們投了第三方的檢測平臺，類似于迪安診斷，它的上游是IVD企業，平時檢查我們用體外診斷試劑測試血樣、標本，出報告，投了IVD企業等于我牢牢抓住了下游，掌握下游產業鏈，然后順藤摸瓜再往上投。
我們會看高品質并且需求量大的產品，我們也著重看平均銷售量和每年的增長率，毛利率也是我們比較看重的，至少要在40%—50%。
我們投了一家做智能助聽器的，毛利率能達到90%，成本非常低的元器件，但16通道的能賣到23800（元）。
我們國家助聽器5%是國產的，95%都是外國的。國產替代有很大空間，從大的趨勢來說，國家也希望做國產替代，它的需求量很大。
這款產品是針對中青年的，中青年很在乎形象，這款產品是隱藏式的，戴起來你根本看不見，它還可以接打電話，本身就有耳機功能。
我們還投了湃生生物，做口腔耗材的，我們的策略是你一開始至少要有三款產品，如果只有一款產品，我們是非常慎重的。以湃生生物為例，它有三類產品：第一類，耗材。它需要三類醫療器械證，得三五年以后才能有效益；第二類，醫美的面膜。醫用級的，已經拿到了證件，可以賣產品，有現金流；第三類，給寵物的產品。不需要證件，并且現在這塊市場很大，也很容易盈利。
為什么醫療的門檻高，就在這兒，沒有證之前是沒有收入的，有了證就會有一個井噴式的發展，前期一定要熬住。
毛利率足夠高，可以活下去，這種生產型企業，死不了。價值投資就得等到某個時間點才能爆發，但是在這之前，你得先保證活著。
作者：周軼洋，愷富資本CEO
本文由 @投資人說（ID：touzirenshuo） 整編發布于人人都是產品經理。未經許可，禁止轉載
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