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每個(gè)投資人都太渴望自己投出獨(dú)角獸，有人投了一個(gè)項(xiàng)目其他人也跟著，萬一錯(cuò)過了就很難回頭。市場中出現(xiàn)的風(fēng)口大概是投資人們一直的「投機(jī)迷醉」，投資人們無暇顧及模式、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)等，又因?yàn)榧幢阃顿Y失敗也承受的起，就干脆一窩蜂涌進(jìn)某個(gè)行業(yè)。他說，我們不投，也要知道為什么不投，是要說出道理的。

毛圣博是第一個(gè)出來反對(duì)無人便利店的，他說這賬不能這么算，便利店的核心不是有人無人，很多項(xiàng)目，你不能拿常識(shí)去看。按照這個(gè)原則，熊貓資本投了摩拜單車，緊接著因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目被許多人熟知，再后來許多共享項(xiàng)目都來找他們了。

他很享受和這些人精創(chuàng)業(yè)者聊天，能了解到許多自己不知道的行業(yè)信息。好奇，大概是他的驅(qū)動(dòng)力，他會(huì)對(duì)許多事情好奇，因?yàn)楹闷嫠麜?huì)去了解。有許多人是要逼迫自己才能離開舒適區(qū)的，他不用，他自發(fā)地主動(dòng)地就去探索其他領(lǐng)域了。

原來他主要負(fù)責(zé)智能硬件、云計(jì)算、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資，現(xiàn)在他看大消費(fèi)，按照他的節(jié)奏，以后會(huì)涉及更多領(lǐng)域。

別人看不懂的項(xiàng)目，可能就是你的機(jī)會(huì)

投了摩拜單車之后，大量的共享項(xiàng)目找到我們，說你們是共享領(lǐng)域的專家，要不看看我們這個(gè)項(xiàng)目，什么都有，有共享按摩椅、有共享籃球、共享雨傘……現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者都很執(zhí)著，你告訴他共享雨傘不靠譜，分析給他聽，他不服氣的，他一定要試。

創(chuàng)業(yè)者很辛苦的，很多人都有白頭發(fā)，他來找我們，路上可能就花了一個(gè)小時(shí)，總不能來我們這三分鐘打發(fā)走了，不合適。熊貓資本的口號(hào)是「把你當(dāng)寶」，來的人就算項(xiàng)目我們覺得不大靈，我們還是希望給他提供多一些建議，幫他分析一下什么地方可能不是他想象的那樣，什么地方有坑別人已經(jīng)踩過了，哪些他的假設(shè)可能是錯(cuò)誤的等等。這是我們自己對(duì)自己的要求。

做VC的，最怕的不是當(dāng)年拒絕了京東、滴滴這樣的項(xiàng)目，而是京東、滴滴都見了有七八十家投資人被拒絕了，但是你都沒見過他們。

一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，所有百億美金估值以上的公司在早期融資都很難，究其原因一般這種項(xiàng)目都特別顛覆，大家按常識(shí)去想可能想不通，覺得不靠譜就不投了。

說回來，這也就是為什么有那么多老牌基金，新基金還有機(jī)會(huì)能成功，我覺得機(jī)會(huì)就在這里。

那些項(xiàng)目爭議很大，如果沒有爭議，老牌一線基金聊了就覺得很好，那摩拜也輪不到我們投了。只要你水平足夠，其實(shí)新基金是有機(jī)會(huì)的，還是能投到那些未來的獨(dú)角獸公司們。

我做VC的初衷：好奇

創(chuàng)業(yè)的人他們都是人精，對(duì)行業(yè)有深刻認(rèn)識(shí)，得到的信息往往也都是第一手的。你去和他們聊，從他們那兒獲取的東西一定會(huì)讓你對(duì)世界的理解更深。

我從小就比較喜歡看《十萬個(gè)為什么》，很好奇這個(gè)為什么這樣，那個(gè)為什么那樣，現(xiàn)在有很多問題都還沒有被解答，很多問題可能也不容易找到答案。很細(xì)小的東西有的時(shí)候你都搞不懂，比如扶梯的為什么兩邊都有毛刷，你猜想可能防小孩子夾手或者是可以清理臟東西，我不知道，反正你不問電梯行業(yè)的人可能都不知道那是干嘛用的。

我做VC的私心就是想多認(rèn)識(shí)一些有趣的人，從而認(rèn)識(shí)一個(gè)更有意思的世界。別人給我講個(gè)八卦我覺得特別好玩，有個(gè)Founder跟我說，你知道嗎，上海所有的雞蛋都是黑社會(huì)控制的。我覺得很好奇，他說你知道黑社會(huì)怎么控制雞蛋嗎？比如我是個(gè)拉貨的貨車司機(jī)，你是一個(gè)新的雞蛋品牌你要進(jìn)上海市場你最歸得先運(yùn)輸吧，你只要通過我的車運(yùn)進(jìn)來的，黑社會(huì)就會(huì)把我的腿打斷，這就在司機(jī)群體里就傳開了，那我就不敢?guī)湍氵\(yùn)了，其他司機(jī)也不敢?guī)湍氵\(yùn)，沒人幫你運(yùn)，你就進(jìn)不了上海。你說他的招兒也挺高的，控制流量入口。

用類比法則，快速看懂一個(gè)行業(yè)

很多的時(shí)候VC它是在看最新的事物，沒有一個(gè)歷史數(shù)據(jù)，但很多事后你可以去類比過去出現(xiàn)的東西。人的需求一直沒有變化，只是形式不停地在變。

有一類付費(fèi)音頻公司，我們?nèi)タ此臅r(shí)候，我有個(gè)合伙人說這個(gè)其實(shí)就是《知音》雜志，一模一樣的，只是它現(xiàn)在變成了音頻，談的話題全是一樣的，兩性、婆媳關(guān)系。這個(gè)市場本來很新，你很難估算這個(gè)市場大小。你估算不出來，但你可以類比，《知音》雜志當(dāng)年最火的時(shí)候值多少錢，它發(fā)行了多少本，然后去估算出這個(gè)市場有多大。

投資人要不停地自我迭代，只要你的迭代速度足夠快，思考的方法足夠?qū)?，積累到一定程度，你就會(huì)看得比別人遠(yuǎn)很多。你的人脈廣、信息質(zhì)量高，得到的結(jié)論比別人準(zhǔn)確，那最終你肯定可以投出非常好的東西。

怎么快速切入一個(gè)行業(yè)，我覺得方法是有很多種的，投資也并不需要把自己變成那個(gè)行業(yè)的專家，我只需要把那個(gè)行業(yè)所有有價(jià)值的信息全獲取了。

投資還考驗(yàn)?zāi)惬@取了大量信息之后你的思考深度，不是單純的提高某些能力就行了，更多的還是，各方面的信息積累到某一點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候可能你對(duì)世界的認(rèn)識(shí)也就上了一個(gè)臺(tái)階。

「Yes」or「No」：四人是投資決策委員會(huì)的最佳配置

以前不在投委會(huì)，感覺自己對(duì)一個(gè)項(xiàng)目說「Yes」很容易，說「No」很難?，F(xiàn)在自己做基金，進(jìn)了IC，我覺得反過來了，說「No」很容易，說「Yes」很難。

現(xiàn)在老覺得項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)，并且你會(huì)發(fā)現(xiàn)所有的項(xiàng)目本來就是都不完美的，怎么去say「Yes」太難了。因?yàn)閟ay「Yes」之后這個(gè)責(zé)任就在你了，你多少會(huì)有些擔(dān)心你這個(gè)YES票投得到底對(duì)不對(duì)？你要盡力去幫助它變得更好，你要確保你這個(gè)「Yes」說的是對(duì)的。

原來只要覺得好，就把項(xiàng)目推上去了，我告訴你100個(gè)理由要投，投委會(huì)你們做決策吧，我肯定是「Yes」的，最后被你們斃掉那就斃掉了。

我原來在啟明創(chuàng)投不是合伙人，不在IC，出來以后才體會(huì)到這個(gè)。啟明最初四個(gè)GP（普通合伙人）他們組成了一個(gè)IC委員會(huì)（投資審議委員會(huì)），在熊貓（資本）我自己變成一個(gè)IC委員會(huì)成員，我們也正好四個(gè)人。其實(shí)四個(gè)人我認(rèn)為是效率特別高的的配置。

所有世界最頂級(jí)的基金必然是多個(gè)合伙人，一個(gè)人去看世界還是很片面的。四個(gè)人是從四個(gè)角度去看，即使其中一個(gè)合伙人說了一個(gè)觀點(diǎn)不一定對(duì)，但角度是很不一樣的，這個(gè)觀點(diǎn)可能就提醒了另外一個(gè)合伙人產(chǎn)生了一個(gè)正確的思考，最后對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的決策其實(shí)是有很大意義的。只要充分交流，做到對(duì)事不對(duì)人，我們四個(gè)人最后投票一定是很高效的。所以，多個(gè)GP肯定比一個(gè)光桿司令要強(qiáng)。

多個(gè)GP到底幾個(gè)人，我覺得四個(gè)是最科學(xué)的，為什么？因?yàn)槲覀兪侨边^，二對(duì)二也是不過的。你一個(gè)項(xiàng)目要拉兩票，三票「Yes」才能過，所以，你也挺難拉票的，相對(duì)來說比較公正。比如三個(gè)人，這次我給你過，下次你給我過，最后就變成一團(tuán)和氣或者說投票名存實(shí)亡。人多了也不行，五個(gè)人、六個(gè)人，人多嘴雜，沒效率了，也很麻煩，弄那么多人來投票，萬一有個(gè)人出差了或者又沒見過項(xiàng)目很麻煩，等他看到項(xiàng)目再?zèng)Q定效率很低。

我為什么不為無人便利店打call

現(xiàn)在投資人太怕錯(cuò)過，隨便投一個(gè)被標(biāo)榜為風(fēng)口的項(xiàng)目很多人就跟著投，覺得第一輪就投個(gè)千把萬人民幣，萬一死了就算了，但錯(cuò)過了一個(gè)獨(dú)角獸可能今年就沒第二個(gè)了。

共享充電寶剛出現(xiàn)的時(shí)候就是這樣，很多機(jī)構(gòu)都投了一家。后來大家發(fā)現(xiàn)好像這個(gè)風(fēng)不對(duì)，然后瞬間就又變得沒人投下一輪了。這種「怕錯(cuò)過」的投資風(fēng)向現(xiàn)在是很明顯的，包括無人便利店、辦公室貨架等賽道，我個(gè)人認(rèn)為全是這樣催生的。

我們的團(tuán)隊(duì)花了很多時(shí)間把無人貨架這個(gè)賽道全掃了一遍，做了很深入的推演和分析，最后覺得很難符合VC的投資標(biāo)準(zhǔn)。無人便利店我們也做了定性分析和定量分析，發(fā)現(xiàn)無人并不是便利店成敗的核心。

我個(gè)人認(rèn)為便利店更像一個(gè)驛站，餓了到便利店有飯、有關(guān)東煮，熱的、冷的、吃的、喝的，啥都有。

有一次我去買電池，特別急，燃?xì)獯虿恢鹆?，必須馬上用，這玩意兒哪兒有賣的？它是一個(gè)2號(hào)電池。你聽說過1號(hào)電池、5號(hào)電池、7號(hào)電池，2號(hào)電池是很少的，然后我去樓下便利店發(fā)現(xiàn)竟然有。這東西是低頻消費(fèi)，每家每兩三年才會(huì)需要一次，極其低頻。理論上說便利店擺這個(gè)東西百分之百是不經(jīng)濟(jì)的，它應(yīng)該擺一些高頻的產(chǎn)品。但是這種商品，給人一種確定感。

我經(jīng)常跟被投企業(yè)CEO討論到很晚，其他地方全關(guān)門了，只能去便利店。便利店很好啊，有吃有喝還有空調(diào)，餓了就買點(diǎn)東西吃，渴了就換著喝各種飲料。

關(guān)于便利店我們做了很多調(diào)研，得出七個(gè)結(jié)論：

第一，7-11、全家，人工成本只占整個(gè)便利店的7%左右，占比不大，對(duì)便利店來說，人工服務(wù)所產(chǎn)生的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其成本。人工完成了很多工作，防火防盜、擺放商品。每個(gè)便利店就像一個(gè)前置倉庫一樣，它要補(bǔ)貨、理貨、收銀，干很多活，還要回答顧客的詢問。

第二，傳統(tǒng)便利店把最好的位置都占了，如果有什么最好的技術(shù)，傳統(tǒng)便利店為什么不能用？

第三，Amazon GO、阿里的無人便利店純粹像概念車一樣，它只是個(gè)Demo，它的成本是很高的。拿收銀這個(gè)服務(wù)來講，很多無人便利店用給商品貼RFID標(biāo)簽的形式去取代人工，一個(gè)標(biāo)簽的成本是3～7毛錢，也就是說完成一件商品的無人收銀的成本就是3～7毛錢左右。但人工平均完成一件商品收銀的成本（人工成本/收銀商品件數(shù)）平均大概是7分錢左右，不到1毛錢！光看這個(gè)傳統(tǒng)便利店就比無人便利店便宜。

第四，我們研究發(fā)現(xiàn)便利店是規(guī)模效應(yīng)的，你只有規(guī)模很大才能按照某一個(gè)特定路線去做。以全家Family為例，自2004年進(jìn)入大陸，到2014年開了1530家店才實(shí)現(xiàn)收支平衡，便利店模式對(duì)供應(yīng)鏈的要求很高，如果無法形成規(guī)模效應(yīng)，將較難擁有供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢(shì)和反應(yīng)優(yōu)勢(shì)。目前看來，大部分無人便利店創(chuàng)業(yè)者對(duì)供應(yīng)鏈并不熟悉，技術(shù)再先進(jìn)也得把這條路走通，你得開多少家店？

這么長時(shí)間，根本不適合VC，VC更偏好市場規(guī)模較大且能在短時(shí)間內(nèi)快速爆發(fā)、形成規(guī)模的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，相對(duì)而言，傳統(tǒng)便利店模式較重，規(guī)?；俣嚷?，而且好多位置說白了都被人家占了。

第五，無人便利店如果想進(jìn)入類似園區(qū)、小區(qū)等封閉環(huán)境，BD的成本和難度仍然存在。

第六，租金上也并無優(yōu)勢(shì)，無人便利店不會(huì)因?yàn)槠洹笩o人」便會(huì)比別家少付租。即使在一開始能獲得租金的優(yōu)惠，但很容易引發(fā)競爭對(duì)手的反彈，因此大趨勢(shì)上租金一定是趨同的。

第七，如果想以加盟的方式快速擴(kuò)張，則需要證明其盈利的能力才會(huì)有足夠的吸引力，但在傳統(tǒng)便利店尚且較難盈利的現(xiàn)狀下，無人便利店是否能夠自證是存疑慮的。

很多人投資人說我覺得這個(gè)項(xiàng)目不好，但他說不出來不好在哪里。這是我們和別人不一樣的地方，我們是可以說出來為什么不投的。

作者：毛圣博，熊貓資本合伙人

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