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榮耀標(biāo)識(shí)上市一年，阿里這個(gè)當(dāng)時(shí)人人追捧的公司，為何招來(lái)這么多質(zhì)疑
“這里有 8 個(gè)理由”
馬云可能還記得， 2014 年 9 月阿里巴巴在紐交所 IPO 之前，那兩周全球路演的盛況：百年歷史的華爾道夫酒店，被希望參與認(rèn)購(gòu)股票的投資者擠得水泄不通；原本計(jì)劃兩周的路演，開(kāi)始兩天就獲得了足額認(rèn)購(gòu)。
一年前的 9 月 19 日，明星一般的阿里巴巴成功在紐交所完成 IPO，并以 250.3 億美元的融資額，戴上了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資規(guī)模最高公司的光環(huán)。在隨后的 3 個(gè)月里，阿里巴巴的股價(jià)一路攀升，直到 “雙 11” 創(chuàng)下 571 億元的單日交易額紀(jì)錄后，公司股價(jià)更是一度達(dá)到歷史最高點(diǎn) 120 美元，市值達(dá)到 2958 億美元。
但到了 2015 年，所有的好運(yùn)氣似乎都在離開(kāi)阿里巴巴——工商總局“白皮書(shū)”、遭遇集體訴訟、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、對(duì)沖基金退場(chǎng)……在全球股市大跌的 8 月 23 日，此前一路下行的阿里巴巴也跌破了 68 美元/股的發(fā)行價(jià)。
在買(mǎi)入這些股票前，投資者們可能以為，他們買(mǎi)到的是能像傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的沃爾瑪、或是二十年前上市的亞馬遜一樣，能夠代表一整個(gè)時(shí)代生活方式、并且能夠持續(xù)上漲的一家公司。 上市 20 年后，亞馬遜的模式被復(fù)制到了更多品類(lèi)和更多國(guó)家，股票價(jià)格已經(jīng)升至 500 美元以上；而在上市的前 30 年內(nèi)，沃爾瑪經(jīng)歷了 10 次拆股，100 股原始股票的最終價(jià)值可以達(dá)到 1125 萬(wàn)美元。 但實(shí)際上，如果將阿里目前的股價(jià)與 120 美元的歷史最高位相比，阿里巴巴的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了近 40%。這個(gè)跌幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了同期道瓊斯指數(shù)或標(biāo)普指數(shù)的跌幅，持有阿里股票的投資者正在不斷蒙受損失。 為何一年前風(fēng)光上市的阿里巴巴，一年后卻飽受投資者的質(zhì)疑？ 我們?cè)?jīng)在阿里巴巴上市時(shí)，就對(duì)其能否在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，維持高增長(zhǎng)提出過(guò)質(zhì)疑。2014 年，中國(guó) GDP 增速只有 7.4%，是 1990 年以來(lái)的最低增速。 今年 8 月，阿里巴巴交出了一份令投資者失望的季度財(cái)報(bào)：營(yíng)收同比增長(zhǎng) 28%、中國(guó)零售業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額增長(zhǎng) 34%，這兩大關(guān)鍵指標(biāo)都低于先前分析師的平均預(yù)期，而且是三年來(lái)增速最慢的一季。 到今年 9 月，集團(tuán)投資者關(guān)系主管 Jane Penner 又對(duì)外表示，受中國(guó)消費(fèi)支出疲軟的影響，公司預(yù)計(jì)第二財(cái)季的商品交易總額（GMV）將會(huì)低于此前的預(yù)期，這引發(fā)了股價(jià)的又一次跳水。 對(duì)于華爾街投資者來(lái)說(shuō)，他們所關(guān)心的永遠(yuǎn)都是增長(zhǎng)率。 從總量上來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)是全球最大的在線(xiàn)消費(fèi)市場(chǎng)。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)，2014 年中國(guó)人創(chuàng)造了總計(jì)達(dá) 28200 億的在線(xiàn)交易額，其中接近 60% 流向了阿里巴巴旗下的淘寶、天貓等平臺(tái)。 但阿里的地位并非絕對(duì)穩(wěn)固，京東正在逐漸縮小這一差距：由于從 3C 領(lǐng)域逐漸向全類(lèi)目擴(kuò)展，并且在跨境、商超、生鮮等業(yè)務(wù)上都開(kāi)始布局，2014 年，京東的銷(xiāo)售總額達(dá)到天貓總成交額的 40%，2013 年時(shí)這個(gè)數(shù)字僅為 21%。 此外，美股市場(chǎng)上還存在著聚美優(yōu)品、唯品會(huì)等其他電商中概股，這可能也會(huì)對(duì)投資者的選擇策略產(chǎn)生影響。 考慮到阿里巴巴的未來(lái)發(fā)展空間，投資與其關(guān)聯(lián)甚密的螞蟻金服，也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。從最初的支付寶，生長(zhǎng)成支付系統(tǒng)、金融產(chǎn)品、小額貸款、征信服務(wù)，乃至網(wǎng)絡(luò)銀行都一應(yīng)俱全的業(yè)務(wù)架構(gòu)，螞蟻金服目前的表現(xiàn)，可能確實(shí)是對(duì)得起 450 億美元的估值。 但就跟電商領(lǐng)域一樣，螞蟻金服在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也有很多對(duì)手——不僅來(lái)自同樣試圖通過(guò)支付環(huán)節(jié)構(gòu)筑所謂“閉環(huán)”的互聯(lián)網(wǎng)公司（像是京東或騰訊），也有想用更接地氣一點(diǎn)的方式找到用戶(hù)的傳統(tǒng)銀行、證券公司。 一個(gè)典型的例子是 2013 年以顛覆性創(chuàng)新出現(xiàn)的余額寶，這是一個(gè)本質(zhì)是貨幣基金、卻能與支付寶進(jìn)行完美結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)了“零門(mén)檻理財(cái)”的金融產(chǎn)品。但這種模式已經(jīng)被快速?gòu)?fù)制——“支付寶”與“微信支付”、“螞蟻聚寶”與“陸金所”、“花唄”與“京東白條”的競(jìng)爭(zhēng)，也都是這樣。 而且因?yàn)槲⑿诺母邼B透率，微信支付的發(fā)展速度同樣驚人。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2015 年第一季度中國(guó)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)份額，支付寶為 48.9%，騰訊旗下的財(cái)付通以 19.9% 位居第二。而隨著余額寶收益率越來(lái)越低，不少用戶(hù)開(kāi)始尋求其它更高收益的理財(cái)產(chǎn)品。 在設(shè)立了新的跨境電商部門(mén)“天貓國(guó)際”后，2014 年被阿里巴巴定位為“全球化網(wǎng)購(gòu)元年”，天貓國(guó)際帶來(lái)的 Costco、自然之寶等品牌，也成為了當(dāng)年“雙 11”業(yè)績(jī)的有力推動(dòng)者。 但說(shuō)到國(guó)內(nèi)的跨境電商，可能是一個(gè)比大電商更為復(fù)雜、對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪也更為激烈的情況：天貓國(guó)際、京東全球購(gòu)、亞馬遜海外購(gòu)、聚美優(yōu)品、蜜淘、網(wǎng)易“考拉海購(gòu)”……互相爭(zhēng)奪的其實(shí)都是同一批消費(fèi)者——中國(guó)越來(lái)越龐大的中產(chǎn)階級(jí)。 我們此前在《跨境電商的概念火是真火，馬云的天貓國(guó)際做到哪兒了？》這篇文章中，對(duì)天貓國(guó)際現(xiàn)在的處境有過(guò)詳細(xì)分析。 平均每月公布 2.5 起投資、為每起投資平均付出 2.8 億美元、總金額超過(guò) 70.6 億美元——在 2014 年的前 9 個(gè)月里，阿里巴巴不僅是一家等待赴美上市的電商巨頭，還成為了一個(gè)兇猛而胃口極大的投資者。 它慷慨地將大筆投資砸向了社交、旅行、地圖、文化傳媒乃至體育等自己甚少涉足、卻能在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代繼續(xù)抓住用戶(hù)的領(lǐng)域。但從目前實(shí)際投資和整合的成果來(lái)看，除了在自己所長(zhǎng)的電商、營(yíng)銷(xiāo)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域能夠很好整合外來(lái)者之外，阿里幾乎還沒(méi)有在其他任何一個(gè)大肆投資的領(lǐng)域中，體現(xiàn)出幫助公司、乃至整個(gè)行業(yè)向上發(fā)展的能力。 從國(guó)家工商總局的“白皮書(shū)”、到 Gucci 母公司開(kāi)云集團(tuán)的起訴、AAFA 的兩次投訴、再到數(shù)家美國(guó)知名律所提出的調(diào)查請(qǐng)求……關(guān)于“到底怎么管平臺(tái)上的假貨”這個(gè)問(wèn)題，阿里巴巴在上市的一年里又被問(wèn)了好多次。 在面對(duì)投資者時(shí)，阿里巴巴一直表示，公司長(zhǎng)期致力于打擊售假行為，并使用了數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)提前預(yù)防；遇到實(shí)際問(wèn)題時(shí)，也會(huì)與政府、品牌和行業(yè)協(xié)會(huì)緊密合作。 只是印象一旦形成，改變的難度就變得大了很多——尤其是當(dāng)投資者考慮到，銷(xiāo)售這些假貨所獲得的營(yíng)收和利潤(rùn)，還會(huì)被計(jì)入財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的時(shí)候。而基于阿里同時(shí)擁有 B2C 和 C2C 平臺(tái)，也有人質(zhì)疑阿里打擊假貨的執(zhí)行力并不那么果斷。 7 月底，央行宣布了一份爭(zhēng)議不小的《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，希望能對(duì)目前國(guó)內(nèi)的各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。這本來(lái)是一件好事，只是隨著驗(yàn)證交易要求的提高、以及相關(guān)支付限額的收緊，關(guān)于監(jiān)管到底是促進(jìn)行業(yè)向好發(fā)展、還是限制創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，成了一個(gè)問(wèn)題。 6 月 9 日，馬云在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表主題演講時(shí)，提出了阿里“全球買(mǎi)、全球賣(mài)”的遠(yuǎn)期目標(biāo)：“未來(lái) 10－20 年，無(wú)論你身在何處，都可以買(mǎi)到任何地方的產(chǎn)品，也可以把自己的產(chǎn)品賣(mài)到世界各地?！?/p>
兩個(gè)月之后，阿里任命了前高盛高管 Michael Evans 擔(dān)任公司總裁，負(fù)責(zé)集團(tuán)的全球化業(yè)務(wù)。在他的任務(wù)清單上，歐洲、美洲及亞洲其他地區(qū)都是阿里海外業(yè)務(wù)首先需要開(kāi)拓的區(qū)域。 但根據(jù)集團(tuán) 2014 年財(cái)報(bào)，阿里近 80% 的營(yíng)業(yè)收入，依然來(lái)自于淘寶、天貓、聚劃算這三大本土化零售業(yè)務(wù)。包括零售和批發(fā)在內(nèi)的整個(gè)海外業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比僅 8%。 兩個(gè)月前，阿里巴巴還出售了自己在美創(chuàng)立僅一年的電商平臺(tái) 11Main，阿里本來(lái)是希望它可以獲取海外用戶(hù)，這目前對(duì)阿里來(lái)說(shuō)是個(gè)很大的挑戰(zhàn)。 所以，阿里距離成為一個(gè)真正的國(guó)際公司，還有很長(zhǎng)的距離。 來(lái)源：好奇心日?qǐng)?bào)經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，業(yè)績(jī)沒(méi)能保持高增長(zhǎng)
在中國(guó)電商市場(chǎng)中，阿里巴巴的地位并非不可挑戰(zhàn)
互聯(lián)網(wǎng)金融競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，能否保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)也是個(gè)問(wèn)題
被寄予厚望的跨境電商，還在起步階段
上市前后的那些投資并購(gòu)，短時(shí)間內(nèi)還沒(méi)法發(fā)揮整合效益
假貨，這是個(gè)難以被很快解決的老問(wèn)題
各類(lèi)創(chuàng)新性業(yè)務(wù)，也有被政府監(jiān)管干掉的可能性
在海外上市，但在海外的話(huà)語(yǔ)權(quán)還很弱
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阿里的股價(jià)的下跌，個(gè)人認(rèn)為主要原因是國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致的。當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都在下行時(shí)，從生產(chǎn)到消費(fèi)的整條鏈條都會(huì)受阻，個(gè)人認(rèn)為的其他原因并不可以提上高度到影響阿里的股價(jià)。
阿里依然是阿里，淘寶有著極其強(qiáng)大的生命力和生長(zhǎng)力，不過(guò)是順勢(shì)發(fā)展罷了。