本文作者主要簡單地聊聊，游離于P2P監管邊緣的產品模式：委托投資。enjoy~

首先需要強調的是，這里的委托投資主要說的是目前互金行業對P2P業務提供的一種自動投標轉讓的工具，不涉及信托等其他金融業務。

由于P2P的監管政策，這個名詞在行業內不斷變化，從最早的自動投標工具，到后來的資管計劃、授權投標工具等，叫法五花八門，背后的產品邏輯變化不大，主要為了解決“借款人對資金的需求與出借人對理財的需求不對等”問題。

借款人的需求

監管要求個人借款人在同一平臺借款上限20萬，企業100萬，因各平臺的借款端場景不同，所提供的額度一般低于這個上限，從幾千元到幾萬元不等，而且因其屬于網絡借貸，最重要的是快，從募集到放款，越快越有競爭力，各平臺的還款期限也不同，基本都是3、6、9、12…24這幾個固定檔，而且一般都提供提前還款功能，借款人可以根據實際情況選擇提前還清借款。

總結下來就是：資金小、需求急、期限長、變動大

出借人的需求

這里不光需要考慮出借人（即理財人），對于平臺來說，為c端用戶提供更好的體驗和服務，本身也是平臺的運營需求，所以如何讓用戶馬上買到“個人偏好”的理財產品，就是平臺需要做的，當然安全性是首要考慮因素，這里只分析一個用戶打算投資并開始挑選理財產品時的需求：利率高、期限符合心理值。

總結下來就是：馬上能投、起投低、利率高、期限符合心理值

需求不對等

問題出現了：借款人A發起了一筆6000元的借款，用途是買手機，分12期還款，放到平臺上募集，現在理財人B手里有10000元閑錢想買理財，然后只想買3個月期限的，因為3個月后這筆錢還有其他用途，這個時候就出現了需求不對等的問題。

借貸雙方實際上并不是一個單向需求，而是雙向的，所以平臺作為信息中介平臺，如果僅僅做到像電商或是房屋租售平臺那樣把賣方（借款人）的信息放在平臺上，等待買方（理財人）付款是不行的，運營的效率很低，用戶體驗也不好。

于是很多擁有大規模小額資產端的P2P平臺，就開始考慮為用戶提供更加智能的投標工具。

自動投標

最早出現的投標輔助工具，讓用戶設定希望投資的金額、期限，然后通過排隊機制為用戶自動匹配產品完成投標。

這種方式只是在原有點對點的交易模式基礎上，在募集時間和投資時間不對等的問題上進行了優化（即一個人發起借款的時候，并不一定這個時候剛好有人想要出借一筆資金，反之亦然），并不能完美解決所有的需求不對等問題，如果還是那個理財人B設定了自動投標，系統只能等待出現并滿足設定需求的產品時，才能完成匹配，無法解決期限不對等問題。

債權轉讓

債權轉讓屬于二級市場，對平臺交易量往往是有一定影響的，我們當時稱它是把雙刃劍，一方面解決了期限不對等的問題，一方面頻繁的債轉也會對平臺運營造成一定影響，但是總算解決了理財人B的問題，他可以通過自動投標工具先買一個12月期限的，到了第三個月他就可以轉讓出去，轉不出去的情況基本是不存在的，因為平臺為了讓轉讓市場看上去的健康的，總有辦法讓轉讓順利成交的。

資管計劃

用這個詞是比較糾結的，雖然現在這個詞很敏感，但是最早行業內確實是這么叫的，在原有自動投標工具的基礎上，進行了更隱蔽的后臺產品邏輯優化，包括資金的流向等，改頭換面成了新的產品類型，大部分平臺都進行了欄目區分，原P2P的產品稱為：散標或網貸，新的產品叫什么的都有，實質上都一樣，就是替用戶做了兩件事：自動投標+自動轉讓。

這個時候對于理財人B而言，投資的體驗很順暢，選擇利率、期限后輸入金額、交易密碼即可完成投資，剩下的全部交給系統來做，系統面對的是一個大的理財需求池，以及一個大的借款需求池，這兩個池子里面的需求，始終是不對等的，但是用戶感知不到，這兩個池子就像是在天平的兩端，平臺的職責就是對需求進行匹配，并調節這兩個池子中的需求，避免有需求溢出。

理財人B投資了10000元的3個月期限的產品，平臺通過自動投標給匹配了兩個借款需求：借款人A1需要6000元買手機，借12個月，借款人A2需要5000元買電腦，借1個月。系統把10000元拆分為2筆投資，分別給了A1（6000元）和A2（4000元），當A2到了1個月還款時，系統再重新發起自動投標匹配新的資產，理財人B感知不到，當理財人B的3個月期限到期退出時，系統發起兩筆資產的自動轉讓。

這種不斷的匹配和轉讓，就會不斷產生流動性風險，當時很多平臺設計了一個SPV賬戶，在標的不滿足時補齊零頭，在轉讓標無人承接時進行購買，像一只無形的手，就是這只無形的手，觸碰到了監管的紅線邊緣，這只手的危險性隨著平臺交易體量的增大，不斷增加，有些平臺可以通過對未來借款端的預期資金需求量，提前進行產品發售，通過這只無形的手來進行控制，甚至超發。

18年4月發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，雖然不是針對P2P業務的規范，但是很顯然，這個名稱是用不了了，所有稱為xx計劃、xx投標組合等叫法的產品，都可能越過紅線。

所以新的叫法又回到了過去：自動投標工具、授權投標、委托投資、智能投資等。

銀行存管

P2P的銀行存管和證券的存管差不多，都是通過商業銀行管理投資者的資金，平臺只負責信息中介和交易管理，做到資金和交易分離，平臺不能接觸資金，避免資金挪用，而且根據21號文的指引，存管人應對網絡借貸資金存管專用賬戶內的資金履行安全保管責任，不應外包或委托其他機構代理進行資金賬戶開戶、交易信息處理、交易密碼驗證等操作。

這里之所以提到銀行存管，是因為隨著以上述產品為主要交易產品的平臺逐漸接入銀行存管，首先要考慮的問題就是銀行的存管系統是否能夠支持委托投資工具，實際上用戶的投資、轉讓等涉及到資金的操作，都是由存管系統進行安全校驗的，但是存管銀行為了能夠接入更多平臺，也為平臺提供了“授權投資”接口，就是用戶可以選擇開啟這個功能，然后存管銀行相當于在用戶授權的情況下，將涉及到資金操作的安全校驗環節跳過，投標和轉讓的發起重新交給平臺方。

當然，接入存管系統后，借款人和出借人都必須在存管系統開戶，沒有了SPV賬戶的生存空間，流動性的控制將成為一個難點，除非這個SPV賬戶隱藏為一個普通的出借人，但是總之是不能像未接通存管之前那樣為所欲為了。

在文章標題中之所以說是踩在監管邊緣，是因為對于P2P來說，最簡單的交易模式其實是最安全的，但是在簡單不足以滿足借貸雙方的需求時，就需要平臺通過技術手段介入，這種介入雖然初衷是好的，但是也帶來了流動性風險，這個風險點就是需要平臺不斷的進行調節，一旦天平的其中一側出了問題，那么很可能出現連鎖反應。

關于委托投資的產品設計，后續會單獨寫篇文章。

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《委托投資的產品設計（上）》

本文由 @如俞得水 原創發布于人人都是產品經理。未經許可，禁止轉載。

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