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榮耀標識這是迄今還原得最完整的——“雷軍系”
2007年10月金山軟件上市到2011年7月回歸金山的這段期間，雷軍蛻變成天使投資人，他的風格順勢而為，恰如順為基金的名稱。順為基金成立于2011年，一期基金2.25億美元，二期基金2014年4月11日募集完成，規(guī)模3.15億美元。 這期間，雷軍指揮順為基金投資了凡客誠品、多玩、優(yōu)視科技、拉卡拉、UC、大街網(wǎng)、長城會和多看等多家公司。這眾多的公司基本都屬于雷軍在5年前所看好的三個非常有前途的領域。 第一是移動互聯(lián)網(wǎng)領域，“移動互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模是PC互聯(lián)網(wǎng)10倍以上的規(guī)模”，UC優(yōu)視、多看科技、瓦力語聊、7K7K、太美、I Speak、YY、一起作業(yè)、智谷、卡卡移動、喜訊無限、迅雷和天網(wǎng)均屬這一領域。第二是電子商務，雷軍所投資的公司包括卓越網(wǎng)、尚品網(wǎng)、凡客誠品、樂 淘、耶客和我有網(wǎng)。第三則是互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)，包括逍遙網(wǎng)、樂訊社區(qū)、多玩游戲網(wǎng)（原“歡聚時代”）、綠人網(wǎng)、Tech Web、長城會、雷鋒網(wǎng)和大街網(wǎng)。 除此以外，雷軍在其他領域也有所涉獵，投資的項目有拉卡拉、可牛、好大夫、ZEALER、金山多益，還有近期投資的積木盒子，進軍P2P。2014年10月，其還通過北京瓦力參與上市公司華策影視的定向增發(fā)，投資5000萬元。 雷軍在投資中堅持“不熟不投”和“只投人”兩大原則。他表示，投資只投人不投項目，并且還只投熟人及熟人的熟人這兩層關系。“我不在乎你在做的項目是什么， 我認為在中國，在今天的中國的創(chuàng)業(yè)市場上，缺的是執(zhí)行力不是主意。”如拉卡拉的孫陶然、UC優(yōu)視的俞永福、好大夫的王航均是雷軍朋友，凡客優(yōu)品的陳年是其 老同事、大街網(wǎng)王秀娟則是其校友。 除了已經(jīng)上市的歡聚時代，UC優(yōu)視是另一個雷軍投資完勝的案例。阿里巴巴于2013年3月和12月兩次投資UC，控股比例為66%。2014年6月11日，UC被阿里收購后，估值高達50億美元，遠超過當年百度收購91手機助手的19億美元。 當然，雷軍手下亦有敗筆。2012年順為基金投資的鞋類B2C樂淘，在D輪融資中與德同資本共同投資3000萬美元；2014年4月樂淘被廣東冠鵬鞋業(yè)和一家香港投資機構(gòu)收購，價格僅為數(shù)千萬元。 2010 年9月，雷軍回歸，出任金山軟件董事長。此時的雷軍，涅槃重生，2007年10月從金山的舞臺淡出、蛻變?yōu)樘焓雇顿Y人后，先后投資20多家移動互聯(lián)網(wǎng)、電 子商務和互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的公司。2011年7月5日，求伯君退位，雷軍正式接手，開始用自己對移動互聯(lián)網(wǎng)的感悟改造金山。同時，火速引入騰訊控股 （00700.HK）為金山軟件第一大股東。 在雷軍的主導之下，金山軟件旗下龐雜的業(yè)務部門，最終被整合成 “3+1”的架構(gòu)，“3”指金山辦公（WPS）+金山游戲（西山居）+金山網(wǎng)絡（KIS，現(xiàn)為獵豹移動），“1”為金山云。2012年7月，金山WPS辦 公子公司緊跟金山網(wǎng)絡和西山居，完成MBO，雷軍欣然宣布“3+1”策略，即三個主要現(xiàn)有業(yè)務線加一個戰(zhàn)略性新業(yè)務線的格局已經(jīng)成型。與此同時，四大子公 司的管理層也敲定，傅盛掌舵金山網(wǎng)絡，張宏江為金山軟件CEO并負責金山云，鄒濤出任西山居CEO，葛珂負責WPS。 跟隨周鴻一路走過3721和360的傅盛，曾是“周教主”麾下最出色的產(chǎn)品經(jīng)理，對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品有著敏銳的嗅覺和果斷的執(zhí)行力，與“教主”決裂后投身經(jīng)緯中國，而后創(chuàng)辦可牛網(wǎng)絡。2010年10月分拆出來的金山安全，以其18.75%的股份換股合并可牛網(wǎng)絡，成立金山網(wǎng)絡。 對雷軍而言，金山安全和可牛網(wǎng)絡的合并，最為關鍵的是獲得了傅盛這員猛將。在獵豹的成長中，傅盛抓住機遇，抵御外敵，起承轉(zhuǎn)合，精彩紛呈。借助3Q大戰(zhàn)結(jié)盟 騰訊，而后得到騰訊或明或暗的支持；抓住搜狗與搜搜合并、奇虎（QIHU.NYSE）疲于應對新搜狗的機會,獲得發(fā)展的時間窗口；與BAT結(jié)盟，關鍵時刻 得到巨頭幫襯等。 事實證明，“降伏”傅盛是雷軍做得最英明的決定，而任君離去則是人稱“周教主”的周鴻最不應該犯的 錯誤。合并可牛時，金山網(wǎng)絡（上市后更名為“獵豹移動”，下稱“獵豹移動”）的估值約為5億元。至2014年10月23日，獵豹移動市值24.3億美元， 折算匯率后增值30倍。2014年8月11日，獵豹移動市值創(chuàng)下39.18億美元的峰值，這讓其最高增值幅度達到近50倍。 金山的成長歷程中，一直不乏巨頭的支持。早在2005年，被微軟擊敗的金山軟件，獲得聯(lián)想的“注血”方才活下來。而后，又一路得到BAT、小米的幫扶。獵豹 移動招股書顯示，2013年其營收中的25%、19%和14%分別來自阿里巴巴、百度和騰訊。這與四面樹敵的奇虎形成鮮明對比。作為BAT的戰(zhàn)略合作伙 伴，獵豹向BAT提供增值服務，如惡意網(wǎng)站過濾或安全軟件模塊，以此換取轉(zhuǎn)介流量的優(yōu)惠，從而提高旗下App的曝光率。 2011 年，金山軟件共獲得來自騰訊的營銷收入701萬元，2012年前8個月為3803萬元；2012年9月27日，雙方將2012年營銷費用的上限提高為 1.2億元，2013年上限為2億元。根據(jù)2013年12月27日騰訊與獵豹金山達成的戰(zhàn)略合作協(xié)議，騰訊付給獵豹2014年和2015年的推廣費用上限 分別為2200萬和3300萬元，這一上限在2014年7月31日的補充協(xié)議中得到修改：2014年和2015年的推廣費用上限修訂為1億和1.05億 元。 騰訊先后入股金山軟件和獵豹移動。2013年6月25日，金山軟件公告，與騰訊共同增持獵豹移動，騰訊斥資 4698萬美元，金山斥資522萬美元，收購金山網(wǎng)絡B系列優(yōu)先股，新增股份占收購后總股本的10%，其中金山軟件占1%，騰訊占9%。至此，騰訊持有獵 豹移動普通股1.22%，A系列優(yōu)先股7.77%，B系列優(yōu)先股9%，總計17.99%。在騰訊投資獵豹移動之前，金山軟件對獵豹移動的持股比例是 72.22%，騰訊投資后，金山軟件的持股比例降低到54.9%。此時，獵豹移動估值超過5億美元。 2014年4 月，百度、金山軟件、小米與獵豹移動共同簽署股份認購協(xié)議；其中金山軟件將最高認購1000萬美元的股份，百度將最高認購2000萬美元的股份，小米旗下 投資公司Xiaomi Ventures將最高認購2000萬美元股份，成為金山旗下獨立分拆的獵豹移動IPO的基石投資者，進一步加強了現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作伙伴關系。 金山軟件股價創(chuàng)下歷史最高點33.5港元/股，是在2014年4月2日，這一天恰好是獵豹移動第一次公告分拆上市的前一天。2014年10月14日，金山軟 件股價下探17.74港元/股，緊接著10月23日其發(fā)布盈利預警，股價再下探16.88港元/股。股價腰斬，市場對金山軟件第二輪改革的質(zhì)疑卷土重來。 首先，移動化戰(zhàn)略如火如荼，投入期拖累凈利潤率。2011-2013年，金山軟件的凈利潤率均維持在32%以上，而到2014年中期，其凈利潤率下降到 26.62%。與此同時，研發(fā)費用和營銷費用猛增。尤其是營銷費用占總收入的比例一路飆升，從2011年的12.33%升至2014年中期的 22.69%。研發(fā)費用占比一直穩(wěn)定在將近30%。西山居副總鄭可表示，2014年單單在手游研發(fā)上資金投入就將過億元。在10月23日發(fā)布的盈利預警 中，金山軟件表示，因研發(fā)成本、營銷費用、期權費用大幅增加，凈利潤大幅下降。第二天，金山軟件股價下挫11.92%，資本市場總是對EPS降低者用腳投 票。 其次，自然是獵豹移動的分拆上市影響。獵豹移動分拆上市后，金山軟件對獵豹移動仍然有控制權，只是持股比例從 54%降到47%，仍然是合并報表。表面上，從收入和利潤來看，金山軟件沒有受到分拆的任何不利影響，反而因此獲得了發(fā)展資金并提升了市值。但是從市盈率 的角度，或許有不同的解讀。金山軟件將上升勢頭最好的獵豹移動分拆上市，相當于把高PE業(yè)務分拆出去，而留下低PE業(yè)務，那么母公司的PE也會拉低。反映 在股價上，自然是獵豹移動股價上漲，而金山軟件股價下跌。尤為明顯的是，在關于獵豹移動分拆上市的首個公告出來的前一天，即2014年4月2日，金山軟件 創(chuàng)下歷史新高33.5港元/股，此后則一路下跌。 一言以蔽之，報表合并的是獵豹移動的收入和凈利潤，而不是其市盈率。獵豹移動的年增長率超過100%，而網(wǎng)絡游戲和WPS平穩(wěn)增長，增長率不到40%，那么分拆前后，對金山軟件的估值，或許是50倍PE和20倍PE的區(qū)別，除非在金山軟件現(xiàn)有部門中，又培育出一個新的“獵豹”脫穎而出，金山的股價才能重拾增長勢頭。 獵豹移動分拆上市之后，金山軟件手中尚有西山居、WPS和金山云三大業(yè)務。被證明有能力出好作品的西山居，擁有小米、獵豹和迅雷三大推廣渠道，然而“12款 手游均告失敗”的擔心揮之不去。WPS依靠政府訂單和免費策略占領移動端，側(cè)面撼動微軟壟斷地位，但iOS版上的決策性失誤，導致錯過了最佳的發(fā)展時期。 金山云剝離金山快盤個人版，專注企業(yè)市場，2014年切入的游戲云表現(xiàn)耀眼，不過，金山云仍屬于燒錢階段，未來格局有待觀察。 最最關鍵的爭議，在于掌舵者。如果說金山軟件的華麗轉(zhuǎn)身在于雷軍魅力，獵豹移動的突圍則由傅盛色彩推動，而沿著既定的移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略前進的WPS、西山居、金山云，似乎尚缺乏一位旗幟更加鮮明的領導者。 2012年1月，金山軟件拆分金山快盤業(yè)務，成立獨立子公司金山云。金山快盤自2010年推出至今己滿3年，官方數(shù)據(jù)顯示，截至2014年4月，金山快盤個人版用戶已突破4500萬，日活躍用戶數(shù)達到數(shù)百萬。此時，金山云包括兩部分：金山云存儲平臺和金山快盤。 在金山內(nèi)部，金山云也被當做創(chuàng)業(yè)公司，對外融資。2012年11月30日，金山軟件與小米科技達成一項股權出售協(xié)議，金山旗下子公司金山云，將以182萬美元的價格將9.87%的股份出售給小米（以每股0.02美元向小米發(fā)行及出售9100萬股股份，2012年估值1843.97萬美元），完成交易后，金 山、小米以及金山云管理層，分別持有金山云72.56%、9.87%和17.57%的股份。 2013年8月13日， 金山云宣布完成2000萬美元A輪融資，由尤里·米爾納（Yuri Milner）旗下基金領投。米爾納為俄羅斯著名投資人，掌管DST及另外一家基金。其中DST注重晚期投資，曾三次投資Facebook，也投資過小米 科技；而后者更關注早期投資，曾投資京東商城，金山云也是由這家基金投資。不過這家基金的持股比例并沒有被披露，金山云股權結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性的變化，金 山軟件依然保持著金山云的股權控制。 目前，金山云仍處于燒錢階段。2012年前三季度，金山云凈虧1800萬元左右，2013年虧損6100萬元。2013年初接任金山云總裁的王育林分析，金山云存儲平臺是金山云盈利周期最短的業(yè)務，金山快盤企業(yè)版次之，而金山快盤個人版需要的盈利時間最長。 金山快盤個人版的營收來自兩部分：付費用戶和廣告。金山快盤向個人版提供15GB的免費空間，超過這一容量需要購買空間券，10GB一年的費用在40元左 右。王育林在2013年初預計，當金山快盤個人版的用戶數(shù)達到1億，而付費用戶比例超過1%后就能實現(xiàn)盈利。按照平均每用戶40元的消費，金山快盤個人版 營收大概達到4000萬元才能夠抵消投入成本。然而，現(xiàn)在的個人云動輒100G的存儲空間，金山快盤個人版顯然沒有優(yōu)勢。2013年8月，金山云宣布金山快盤個人版推出“100G空間永久免費”計劃。很顯然，王育林先前計算的4000萬元收入的盈虧平衡點也無法達到。 在重新確定平臺服務基礎提供商的定位后，金山云開始剝除最難盈利的2C業(yè)務。2014年9月，金山快盤個人版以3300萬美元售予迅雷，當時快盤用戶數(shù)已超1.2億。 另一方面，2014年初切入的游戲云，表現(xiàn)耀眼。2014年上半年，中國手游市場規(guī)模達117.8 億元，手游用戶4.48億，預計2014年市場規(guī)模在280億到300億元左右；到2017年上半年，手游市場份額有可能達到1000億元。王育林在 2014年10月10日GiTC大會的演講中指出云架構(gòu)對游戲的重要性，他舉例說，一款DAU（日活躍用戶）達到20萬的游戲，能有一個月上千萬的流水， 通常過了15天仍沒看頭就要回爐。但是，為實現(xiàn)這20萬DAU需要自建服務器，投入至少300萬元，而且時間也要至少3個月，而3個月后，游戲的生命周期 都已經(jīng)過了。而國內(nèi)目前真正能給游戲研發(fā)團隊提供專業(yè)底層云架構(gòu)的服務商不超過5家。金山游戲云借助于小米和7k7k等“雷軍系”的游戲分發(fā)商，勝算較 高。若將快速增長的小米用戶導入云服務，金山云也能實現(xiàn)用戶的快速增長，不過，尚未有盈利時間表。除了游戲云，WPS快速增長的移動端月活躍用戶也能快速 導入金山云。 小米與金山云之間頻密的互動往來，令小米加強了對金山云的控制力，未來也不排除金山云與小米云合二為 一。2014年8月21日，小米通過Apoletto Limited收購金山云1.61688億股優(yōu)先股，收購完成后，小米將持有金山云約20.76%股權，金山軟件持股63.83%。金山云公司同意授予金 山軟件和小米公司認股權證，允許這兩家公司以0.0742美元/股的行使價分別認購不超過2494.8萬股（總代價約200萬美元）和約1.62億股（總 代價1200萬美元）金山云優(yōu)先股。認股權證的有效期是自2014年8月21日起的18個月內(nèi)。 未來，小米公司有望 最多持有金山云集團30.06%股權，而金山軟件對金山云的持股比例將下降至56.34%。而如果雙方都行使認股權，屆時對金山云公司的持股比例將變成： 金山軟件持有57.18%，小米公司持有29.48%。若僅金山軟件行使認股權利，屆時金山軟件的持股比例上升為64.61%，而小米公司的持股比例下降 為20.31%。 答案自然是否定的。金山軟件作為雷軍的“四駕馬車”之一，其位置不可撼動。 其 一，金山軟件是雷軍用情最深的地方。1992-2007年，雷軍一直奮戰(zhàn)在金山，由于無法真正施展抱負而選擇“退隱”3年。2010年4月，他帶著對移動 互聯(lián)網(wǎng)的深刻感悟，創(chuàng)立了移動互聯(lián)網(wǎng)最重要的總?cè)肟凇悄苁謾C，即小米，而后又在求伯君和張旋龍的說服下，回歸金山以移動互聯(lián)網(wǎng)的基因改造金山軟件。 其二，從股權和業(yè)務的相互滲透來看，小米和金山軟件的聯(lián)系更加緊密。小米已經(jīng)入股金山軟件旗下子公司金山云、金山辦公和獵豹移動，未來小米與金山各大主要業(yè) 務部門的整合將進一步深化。金山個人云售予小米也入股的迅雷，同樣是雙贏。有“很深的商業(yè)考慮”，“周教主”如是評價。 其三，獵豹移動的清理大師、電池醫(yī)生和仍在金山軟件內(nèi)部的WPS，都有入口的價值。放著已經(jīng)積累大量用戶的移動端丟棄不用，似乎實在沒有任何理由解釋得通。 金山軟件、歡聚時代、獵豹移動和迅雷，被稱為雷軍的“四駕馬車”。以2014年10月27日的股價和匯率計算，雷軍通過“四駕馬車”控制的財富總值15.45億美元。 獲得雷軍100萬美元天使投資的歡聚時代，在多輪融資過程中，投資價值被各路機構(gòu)挖掘，這款免費的語音軟件用于網(wǎng)絡主播，90%收入來自音樂主播、游戲主播 和各種會費。2014年10月，其市值超過40億美元。上市之初，雷軍持有歡聚時代2.1524億股，占比為23.8%。2014年2月14日公告顯示， 雷軍持有2.1489億股，持股比例降為19.4%。雷軍的這筆投資賺得盆滿缽滿，為其新增近10億美元的財富。 迅雷招股書顯示，小米通過旗下投資公司Xiaomi Ventures Limited持有迅雷27.2%股份，為最大股東，金山軟件持有12.2%股份，迅雷CEO鄒勝龍和總裁陳浩分別持有12.6%和5%。雷軍通過小米和 金山軟件總共持有迅雷39.4%的股份，對迅雷的控制力超過迅雷所有董事和高管，后者持有迅雷34.5%的股份。相當于雷軍個人對迅雷的持股至少在 9.96%（=27.2%×30%+12.2%×14.79%）。小米聯(lián)合創(chuàng)始人洪峰、王川已加盟迅雷董事會，加上金山軟件CEO張宏江，“雷軍系”在迅 雷董事會已占有3席。 在獵豹移動上市前，雷軍通過金山軟件持有其4.7% A類普通股，54.1% B類普通股，總計53.5%投票權，獵豹移動上市后持股降為47%。相當于雷軍個人持有獵豹移動6.95%股權（=0.47*0.1479）。獵豹上市過 程中，小米、百度和金山軟件作為基石投資者投資5000萬美元，股權比例尚小，未計入雷軍持股。 另外，雷軍個人及通過其全資子公司持有金山軟件14.79%的股份。 雷軍手中目前最響當當?shù)恼信?，當然非小米莫屬?012年5月金山軟件向港交所披露的文件顯示，其持有小米30%以上已發(fā)行股份。 在 雷軍的親自調(diào)教之下，小米的估值火箭般提升。2010年底融資時估值2.5億美元，2011年底估值10億美元，2012年6月底估值40億美 元，2013年8月估值100億美元（附表）。如今小米估值已經(jīng)在300億美元以上。2014年3月傳聞騰訊20億美元入股小米，小米的估值飆升到309 億美元。不過，隨后雷軍否認了騰訊入股小米。另據(jù)iSuppli Corp.中國研究總監(jiān)王陽微博透露，小米最近剛?cè)谕暌惠嗁Y，估值高達400億美元。 “專注、極致、口碑、快”。 這7字箴言是雷軍浸淫互聯(lián)網(wǎng)近10年的感悟精華所在。而2010年4月6日成立的小米則是雷軍用這套思維武裝的杰作。從最初的手機系統(tǒng)到手機再到平板，從電 視到盒子到路由器再到智能配件，雷軍將小米模式包裝成“蘋果+Facebook”，試圖打通“軟件+硬件+服務”的全產(chǎn)業(yè)鏈。 對金山軟件的改造，是雷軍踐行7字箴言的另一個經(jīng)典案例。2011年7月雷軍正式回歸金山軟件，即刻啟動改革。在“雷軍溢價”的不斷催化下，此次改革最終以金山軟件股價暴增10倍以及獵豹移動的分拆上市而完美收官。 隨著雷軍將更多的精力放在其生態(tài)系內(nèi)的核心小米身上，金山軟件的“雷軍溢價”正在不斷減弱。不過，從全局來看，“雷軍系”的整合預期也愈發(fā)強烈。以小米為頂 層，金山軟件、歡聚時代、迅雷、獵豹移動“四駕馬車”為中堅，20多家所投資公司為群落的“雷軍系”，不論是股權還是業(yè)務，均開始相互滲透。小米入股獵豹 移動、西山居、金山云的股權，金山云的快盤個人版剝離給迅雷，雷軍所投資的多看和瓦力整合進入小米。未來，金山云和小米云的合一，小米與金山軟件的進一步 整合，一切皆有可能。 一手打造了聯(lián)想的柳傳志曾這樣評價小米模式：“小米幾乎也是屬于不可復制的模式，必須得雷軍這人按什么方式做才能做出來，小米的運營成本非常低，非常低就是直接控制幾個層面，而不是用多層級的管理方式，使得運營成本降低?！?/p>
不過，隨著小米的戰(zhàn)線愈拉愈長，難免讓人擔心，競爭對手總會找到小米帝國的薄弱點，進而一舉擊破。 首先，小米手機正受到來自華為和魅族等競爭對手的夾擊。小米率先以低價優(yōu)質(zhì)迅速捕獲絲用戶群，隨后加入競爭的華為和魅族，尤其是華為，大有趕超之勢。這對于以手機為核心的小米帝國，無疑是極大的挑戰(zhàn)。 其次，小米的內(nèi)容端架構(gòu)需要進一步加強。2014年2月小米科技全資控股瓦力網(wǎng)絡，將米聊、游戲、視頻等多個業(yè)務整合，組建“小米互娛”，由原麒麟游戲 CEO尚進出任小米互娛總經(jīng)理。小米互娛的人員結(jié)構(gòu)也包括瓦力網(wǎng)絡、米聊團隊及部分原麒麟游戲員工?！袄撞妓埂憋@然已經(jīng)開始著手鞏固小米帝國的薄弱環(huán)節(jié)。 原文來自：虎嗅天使雷軍
金山系：復興與隱憂
猛將傅盛率獵豹移動突圍
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金山軟件股價“腰斬”背后
金山云，何去何從？
金山軟件會成為雷軍棄子嗎？
雷軍身家大盤點
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雷軍系的整合與延伸
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