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對(duì)于戴威來(lái)說(shuō)，時(shí)間拖得越久，ofo的資產(chǎn)蒸發(fā)的越多。當(dāng)小黃車逐漸地消失在街頭，一個(gè)拿著數(shù)千萬(wàn)單車指標(biāo)的空殼，還能賣多少錢呢？資產(chǎn)流失，負(fù)債的糾紛，品牌的折損，最后可能迫不得已還是以一個(gè)更低的價(jià)格勉強(qiáng)成交。

冬天來(lái)了，戴威的處境將會(huì)變得越來(lái)越艱難。

ofo紛亂復(fù)雜的利益糾葛，但即使投資人想撤，作為最終決定公司命運(yùn)的戴威，卻似乎還沒(méi)有下最后的決心。

當(dāng)摩拜被收購(gòu)后，人們便不再相信ofo依然能夠繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)下去。盡管ofo依然是共享單車領(lǐng)域里的NO.1 or 2，但是戴威手里的牌，卻在不斷地貶值。

一、戴威的底牌，ofo流失的資產(chǎn)

ofo現(xiàn)在的資產(chǎn)，簡(jiǎn)單可以分為5部分：

1. 小黃車
2. 小黃車背后所對(duì)應(yīng)的投放置換指標(biāo)
3. 線上用戶
4. 現(xiàn)金資產(chǎn)
5. 品牌等無(wú)形資產(chǎn)

當(dāng)然還有就是ofo對(duì)供應(yīng)商的欠款等負(fù)債，拆解來(lái)看這幾部分資產(chǎn)，戴威的情勢(shì)并不樂(lè)觀。

1. 實(shí)體小黃車的價(jià)值在不斷折損

ofo曾經(jīng)分2次用單車抵押換取了共計(jì)17.66億元的債權(quán)投資，第一筆4,447,572輛單車獲取5億元的抵押，第二筆為12.66億元（可能存在重復(fù)抵押），抵押?jiǎn)诬嚍楦?dòng)數(shù)量。

按此比例，ofo的可用單車在2018年2月的時(shí)候，至少在1000萬(wàn)輛以上。

在2017年6月，摩拜和ofo兩家都喊出過(guò)2017年底投放超過(guò)2000萬(wàn)輛單車的口號(hào)，但隨即在8月份，全國(guó)各地開(kāi)始限投。

折中考慮，ofo單車保有量估計(jì)為1500萬(wàn)輛。

據(jù)上海鳳凰5月份公告：

向ofo提供約187萬(wàn)輛單車收入6.371525億元，欠款0.681511億元，折合一輛車377元。之前ofo抵押的單車為112元，如果計(jì)算小黃車的單車資產(chǎn)，按照200元/輛的價(jià)格，那ofo手中實(shí)體車的總價(jià)約30億元。

（美團(tuán)9月7日招股書(shū)中摩拜4月份業(yè)績(jī)）

（美團(tuán)2018年中報(bào)中對(duì)收購(gòu)摩拜相關(guān)資金披露）

如此龐大數(shù)量的單車，其折損也驚人。

根據(jù)美團(tuán)在9月7日更新的招股書(shū)顯示，在今年4月底，摩拜有4810萬(wàn)活躍用戶，710萬(wàn)輛活躍單車。

摩拜單車在被收購(gòu)后的僅僅27天內(nèi)，折舊損失就達(dá)到了近4億，在收購(gòu)時(shí)摩拜實(shí)體單車等資產(chǎn)的作價(jià)，是大約54億元（折合每輛760元），折舊率為7.4%，平均每天的折舊為0.27%。

也就是這0.27%的折舊率，對(duì)ofo來(lái)說(shuō)，每天的資產(chǎn)折舊達(dá)800萬(wàn)元，這是戴威的“睡后損失”。

2017年冬天大批共享單車被堆積，長(zhǎng)期不能夠被使用的單車的損耗會(huì)更快，再加上小黃車不如摩拜單車結(jié)實(shí)耐用，折舊率只會(huì)更高。

共享單車折舊和金融資產(chǎn)的貶值還不一樣，畢竟單車等不到清零的狀態(tài)，舊/壞到一定程度就沒(méi)有人愿意騎了，這在后期可能會(huì)使折舊率直線上升。

2. 線上用戶活躍度面臨降低

4810萬(wàn)的活躍用戶值多少錢？美團(tuán)給摩拜的價(jià)錢是8.4億元。

27天，2.6億次騎行，4月份摩拜用戶的每日騎行次數(shù)僅為1000萬(wàn)左右。

而早在2017年4月，摩拜和ofo雙方就宣布其日訂單是超過(guò)2000萬(wàn)，10月份左右多家第三方數(shù)據(jù)顯示日訂單甚至超過(guò)了5000萬(wàn)。如今的1000萬(wàn)，一個(gè)冬天，訂單量直接腰斬。

2017年冬天如此，那今年冬天呢？

相比于線上的用戶數(shù)量，單車用戶更大的價(jià)值在于持續(xù)活躍并使用單車。當(dāng)初陌陌7億美元收購(gòu)的探探，月活才2000萬(wàn)，單車用戶與之相比，可見(jiàn)沒(méi)有線下實(shí)體單車支撐的用戶，不是很值錢。

但對(duì)ofo來(lái)說(shuō)，在春天來(lái)臨之前，活躍用戶只會(huì)少不會(huì)多，用戶價(jià)值資產(chǎn)也只會(huì)不斷的流失。

3. 投放單車的名額成唯一保值資產(chǎn)

一線城市對(duì)單車對(duì)單車投放的限制，成就了ofo手里最值錢的底牌——單車投放置換指標(biāo)。

隨著全國(guó)各個(gè)城市對(duì)共享單車投放限制政策的出臺(tái)，單車投放指標(biāo)成了這個(gè)行業(yè)巨大的門檻。無(wú)論是哈羅單車還是滴滴，都因?yàn)闆](méi)有相應(yīng)的指標(biāo)，拿不到進(jìn)入一線城市的門票。

這也是ofo曾經(jīng)瘋狂投放單車，用數(shù)百億真金白銀，給自己留下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

4. 商譽(yù)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)未知

美團(tuán)對(duì)摩拜的商譽(yù)作價(jià)高達(dá)128億元，商標(biāo)作價(jià)16億元。但是如果ofo經(jīng)營(yíng)情況在接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)惡化，品牌、商譽(yù)價(jià)值也會(huì)降低，起碼，不會(huì)再增高了。

5. 現(xiàn)金資產(chǎn)及負(fù)債高企

2018年5月，上海鳳凰發(fā)布公告，由于ofo拖欠6815.11萬(wàn)元的貨款，將其起訴，這是負(fù)債其一。除了上海鳳凰，ofo的供應(yīng)商負(fù)債還有物流等方面的欠款。

負(fù)債是不會(huì)減少了，而如今的現(xiàn)金資產(chǎn)，也多次被曝出資金緊張、資金鏈斷裂。據(jù)“略大參考”報(bào)道稱，“從ofo內(nèi)部人士處獲知，截至目前（9月13日），這家公司給員工發(fā)放了8月工資，但部分業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司員工，比如線下運(yùn)營(yíng)人員等，還沒(méi)能拿到相應(yīng)月份的勞務(wù)工資。”

押金是負(fù)債大頭。摩拜在被收購(gòu)時(shí)，現(xiàn)金資產(chǎn)、現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資等僅為16億元，而收取用戶的押金就超過(guò)80億元。ofo至今都沒(méi)有免押，相關(guān)負(fù)債可能只會(huì)多不會(huì)少。

節(jié)流難，開(kāi)源更難，資產(chǎn)保值難上加難。

對(duì)于財(cái)務(wù)狀況的惡劣，ofo在積極的開(kāi)源節(jié)流。ofo上線了車身廣告（隨后被叫停）和短視頻廣告等方式，來(lái)增加自己的收入。

對(duì)比摩拜的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，在被美團(tuán)收購(gòu)后的27天，收入僅為1.47億，而經(jīng)營(yíng)成本就達(dá)到了1.58億。

冬天來(lái)臨，騎行率下降，ofo的收入來(lái)源無(wú)論是騎乘費(fèi)用，亦或是新上線的短視頻廣告，都會(huì)受到嚴(yán)重的影響。ofo正在積極的開(kāi)源節(jié)流，但節(jié)流難，開(kāi)源更難，資產(chǎn)保值難上加難。

即將到來(lái)的冬天，對(duì)戴威來(lái)說(shuō)不利的一個(gè)局面，若談判持續(xù)僵持，ofo價(jià)值將不斷縮水。

二、ofo的潛在購(gòu)買者

目前桌面上的玩家，對(duì)ofo買入意向強(qiáng)烈的是滴滴、阿里、哈羅三家，都分別有收購(gòu)傳聞，想必是都和ofo有過(guò)交易層面的接觸。對(duì)于滴滴、哈羅和阿里，三家都有收購(gòu)ofo的剛需。

1. 滴滴的藍(lán)圖，哈羅的一線夢(mèng)

滴滴收購(gòu)小藍(lán)，自營(yíng)青桔單車，但是還元沒(méi)有站到單車行業(yè)的第一梯隊(duì)。青桔單車在投放的第一天就被深圳相關(guān)單位叫停，對(duì)滴滴來(lái)說(shuō)，完成3公里和遠(yuǎn)距離出行的協(xié)同，一線城市單車的投放指標(biāo)成了其唯一的瓶頸，而能夠幫滴滴實(shí)現(xiàn)的，也只有曾經(jīng)投放了千萬(wàn)輛單車的ofo。

哈羅和阿里算是一個(gè)陣營(yíng)，阿里對(duì)共享單車的期望，多半會(huì)通過(guò)哈羅來(lái)實(shí)現(xiàn)。

走農(nóng)村包圍城市路線的哈羅，勢(shì)必在二三線戰(zhàn)線穩(wěn)固后，向一線城市進(jìn)軍。二三線城市的單車，在利用率上要低于一線城市,即使哈羅苦心經(jīng)營(yíng)，也并不會(huì)比在一線城市過(guò)的舒服。

從另外一方面來(lái)說(shuō)：如果哈羅能夠在二三線城市完成精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，那為何不復(fù)制經(jīng)驗(yàn)到一線城市來(lái)攫取進(jìn)一步的勝利成果呢？

單車是一個(gè)巨大的流量入口，但其價(jià)值絕不僅僅是騎乘費(fèi)用這個(gè)單一的收入。巨頭們不惜重金扶持下的單車，承載了出行、本地生活等背后有巨大的商業(yè)價(jià)值連接的可能，這也是哈羅必須要挺進(jìn)一線的理由。

美團(tuán)的摩拜和本地生活等APP的協(xié)同的算盤，也將會(huì)對(duì)阿里重金集結(jié)的以口碑為中心的本地生活服務(wù)公司以壓力。除了支付入口、出行失臂滴滴這些歷史的沉痛，阿里更在意在本地生活未來(lái)的藍(lán)圖。

2. ofo的結(jié)局會(huì)不會(huì)出現(xiàn)黑天鵝？

美團(tuán)的出現(xiàn)，對(duì)于摩拜收購(gòu)事件來(lái)講算是一個(gè)黑天鵝。盡管王興以個(gè)人身份在2016年10月C+輪的時(shí)候就投資過(guò)摩拜，但是對(duì)于風(fēng)口的上的頭部企業(yè)，頭部的兩家企業(yè)沒(méi)有合并，直接被美團(tuán)這個(gè)外行以產(chǎn)業(yè)協(xié)同的名義買下，這對(duì)于之前的風(fēng)口爭(zhēng)奪來(lái)說(shuō)是極不尋常的，網(wǎng)約車和外賣，都是經(jīng)歷了多次的合并。

共享單車與滴滴、美團(tuán)這樣的企業(yè)不同，即使滴滴和美團(tuán)現(xiàn)在依然對(duì)外宣稱是虧損狀態(tài)，但是在市場(chǎng)發(fā)展的后期，調(diào)整價(jià)格或提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可以很快扭轉(zhuǎn)盈虧的局面。共享單車的盈利模式單一，運(yùn)營(yíng)成本巨大，而且很難大幅提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。按照美團(tuán)招股書(shū)中披露出的摩拜的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，收入和運(yùn)營(yíng)成本基本持平，折舊率無(wú)法cover。

出現(xiàn)這種情況的原因，本質(zhì)是共享單車獨(dú)立運(yùn)營(yíng)盈利無(wú)望，只能通過(guò)入口和協(xié)同效應(yīng)來(lái)盡可能發(fā)揮其價(jià)值。

如今的ofo，想要找到一個(gè)純財(cái)務(wù)投資者是機(jī)會(huì)沒(méi)有可能了，而有意愿接盤，且能夠接盤的，無(wú)非具備兩個(gè)條件：有錢、對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)里，幾乎沒(méi)有隱性的潛在購(gòu)買者了。

3. 滴滴和哈羅可能并不急

滴滴、哈羅和阿里，確實(shí)都需要ofo手里的車（指標(biāo)），但是可能不用很急。

在ofo的資產(chǎn)（小黃車、小黃車背后所對(duì)應(yīng)的投放置換指標(biāo)、線上用戶、現(xiàn)金資產(chǎn)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)）中，滴滴和哈羅看中的，恐怕只有單車投放指標(biāo)。

上千萬(wàn)輛小黃車使用狀況如何，并沒(méi)有那么重要。小黃車由于造價(jià)比較低廉，折舊也會(huì)比摩拜更快，如今距離ofo上一次被公開(kāi)報(bào)道的大規(guī)模投放新車已經(jīng)一年多了，相當(dāng)大一部分車輛，已經(jīng)臨近置換期。

冬日來(lái)臨，正是單車折舊和損壞率最高的時(shí)候，也是一年中騎行率最低的。現(xiàn)在接手，可能對(duì)于買家來(lái)講是最賠本的時(shí)候，即使是拿到手的指標(biāo)，也要等到明年才會(huì)開(kāi)始投放。

三、雙方的爭(zhēng)議點(diǎn)

之前多次傳出滴滴收購(gòu)ofo甚至收購(gòu)意向書(shū)被曝光，近期又傳出被哈羅收購(gòu)。雙方交易能否達(dá)成，分歧點(diǎn)無(wú)非2個(gè)問(wèn)題：錢和控制權(quán)。

有人認(rèn)為是戴威倔強(qiáng)的性格，以及對(duì)成功的渴望，對(duì)ofo控制權(quán)的執(zhí)著，導(dǎo)致其遲遲不能下最后的決心。戴威想融資，買家是想買下來(lái)。

參照中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)收購(gòu)案的以往結(jié)果，合并/收購(gòu)之后，被合并、收購(gòu)企業(yè)的創(chuàng)始人幾乎不可能繼續(xù)留任。戴威不可能不懂這個(gè)道理，而且既然還能談，想必早已放棄了這個(gè)幻想。

能坐下來(lái)談，能討價(jià)還價(jià)，那戴威可能早就明白了，接受終要放棄控制權(quán)的現(xiàn)實(shí)。如果去留的問(wèn)題能想通的話，那唯一的可能就是價(jià)錢不合適。

價(jià)錢問(wèn)題，摩拜的收購(gòu)，無(wú)論是李斌還是王興，還是大股東騰訊，都還是屬于“可商可量”的范疇，但是對(duì)于ofo的股權(quán)就復(fù)雜的多。除了大大小小數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)的股份，而且戴威和無(wú)論哪一方，也很難心平氣和的談。曾經(jīng)的投資方滴滴，現(xiàn)在也和ofo勢(shì)如水火。

當(dāng)摩拜賣身后，人們便不再相信ofo能夠繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)下去了。不止如此，ofo不管將來(lái)賣給誰(shuí)，在價(jià)錢上，恐怕繞不過(guò)摩拜這個(gè)“先烈”了。

固定資產(chǎn)對(duì)標(biāo)摩拜的話，是相對(duì)來(lái)說(shuō)好計(jì)算的，包括ofo債權(quán)抵押?jiǎn)诬嚱o阿里，單車如何折價(jià)是比較標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算，難的應(yīng)該是無(wú)形資產(chǎn)的估值。尤其是單車所對(duì)應(yīng)的投放指標(biāo)，就像支付牌照一樣。

四、ofo的終章

如果只是為了套現(xiàn)走人，戴威應(yīng)該是錯(cuò)過(guò)了最好的時(shí)間。

ofo從成立以來(lái)，一共獲得了近10輪融資，囊括了超過(guò)20多家知名投資機(jī)構(gòu)。在共享單車瘋狂發(fā)展的時(shí)期，ofo和摩拜一起拿遍了幾乎所有知名風(fēng)險(xiǎn)投資的錢。摩拜賣身之后被披露出來(lái)的細(xì)節(jié)和王曉峰的一聲嘆息，也指向收購(gòu)案的結(jié)果是大股東意志的體現(xiàn)。

摩拜被收購(gòu)后的7個(gè)月里，ofo被傳收購(gòu)、資金鏈斷裂有7、8次，回應(yīng)一如既往的是“假的”、“造謠”，而傳聞也每個(gè)月一如既往。在外界眼里，戴威被打上了一個(gè)倔強(qiáng)的標(biāo)簽。

共享單車的市場(chǎng)已經(jīng)不是原先的被大家熱捧的了，買家不多了，ofo的談判籌碼也就沒(méi)那么強(qiáng)了。

對(duì)于戴威來(lái)說(shuō)，ofo收購(gòu)事宜的長(zhǎng)期擱置，對(duì)其在交易中賣個(gè)好價(jià)錢并沒(méi)有好處。時(shí)間拖得越久，ofo的資產(chǎn)蒸發(fā)的越多。當(dāng)小黃車逐漸地消失在街頭，一個(gè)拿著數(shù)千萬(wàn)單車指標(biāo)的空殼，還能賣多少錢呢？資產(chǎn)流失，負(fù)債的糾紛，品牌的折損，最后可能迫不得已還是以一個(gè)更低的價(jià)格勉強(qiáng)成交。

就像總是有人相信賈老板終有一天會(huì)勝利歸來(lái)，同樣希望戴威能挺過(guò)去，但現(xiàn)實(shí)是殘酷的。

對(duì)戴威來(lái)說(shuō)：賬，不難算清，難的是跨過(guò)心里那道坎兒。

作者：方文

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