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高頻交易戰(zhàn)是一場信息與時間的戰(zhàn)爭，以最快的時間獲得最早的信息是制勝的關(guān)鍵。

高頻交易是如何賺錢的？

高頻交易的前提是：股票交易由人轉(zhuǎn)為由計算機完成，實現(xiàn)完全自動化。

在金融二級市場中，一次傳統(tǒng)的交易行為，會涉及三方：投資者（出錢的人）、經(jīng)紀商（投資者和公開市場的中間人，即常說的broker/dealer）和交易所（有資質(zhì)的股票交易平臺）。

投資者通常想大量買入/售出股票，比方說，給經(jīng)紀商下達購買10萬股微軟股票的指令。這10萬股股票往往會分散在多個交易所中，比方說，A交易所有1萬股，B交易所有5000股……而經(jīng)紀商要做的，就是在最低的價格下，將這10萬股股票從各個交易所中全部買到。

信息的傳輸需要時間。經(jīng)紀商在下單的瞬間，下單信息的傳遞從A交易所到B交易會有時間差。此時，高頻交易員套利的機會出現(xiàn)了。高頻交易員事先會在每個交易所都放出小額的買賣訂單（通常只有100股），通過這些小額訂單，試探市場上的投資者的買賣意愿。

比方說，一旦投資者購買了高頻交易者在A交易所放出的的100股微軟股票，從而被試探出是一個買家，高頻交易者就會迅速買走市場上其他交易所剩下全部的9.99萬股股票，然后抬高股價再賣給投資者。這筆套利行為，對高頻交易員是沒有任何風險的——因為他可以確定市場上有買家。

高頻交易流程示意圖（可放大看）

如何確保高頻交易員們放出的小額訂單，在所有訂單之中最先被交易（從而讓他們最早獲得交易信息）呢？這就涉及到交易所和高頻交易員的灰色交易。

通常情況下，交易所會對來此交易的經(jīng)紀商收取一定費用，作為平臺的使用費用。但是，一些特殊的交易所，不但不會收費，反而會對前來交易的經(jīng)紀商給予補貼。

由于經(jīng)紀商的交易算法設(shè)計，會自動化尋找價格最優(yōu)的交易平臺進行交易，這些交易所里的訂單就可以保證會被優(yōu)先交易。

一個個交易所就好比是高頻交易員們釣魚的魚池，如果其中某個魚池的魚餌特別肥美，訂單自然會被優(yōu)先吸引到那個魚池。

可想而知，高頻交易公司會支付給這些特殊的“補貼交易所”一定的費用，但這些費用與他們從投資者處套利賺來的相比，九牛一毛。

高頻交易的核心技術(shù)

1. 計算機算法

高頻交易戰(zhàn)打的是時間差，以最快的時間獲得最早的信息。高頻交易員們無須獲得全部信息——只要捕捉到買賣意愿即可。

老練的高頻交易員，可以通過訂單從一個交易所向另一個交易所傳遞的時間差，來識別股票的經(jīng)紀商。一旦定位到股票的經(jīng)紀商，再根據(jù)這個經(jīng)紀商歷史的行為模式，只要有足夠的數(shù)據(jù)輸入，就可以計算推斷出整體的訂單量與對方可接受的最高/最低風險價格。

2. 遠程通信

買賣信息在市場各方之間的傳遞速度是高頻交易成功的命脈。帶寬、信噪比、傳輸媒介、傳輸路線、接入點的位置、信號中繼器等的設(shè)計，都決定了高頻交易公司能否掌握第一手的最快信息從而套利。

美國延展網(wǎng)絡(luò)公司就靠著一條比其他通信公司更短、更直接的連接交易所之間的線路，從高頻交易公司中賺取了大筆財富。

這里涉及到一個很有意思的博弈論問題。最初，并不是所有的高頻交易公司都愿意以高價來購買昂貴的高速線路，然而，一旦有一個高頻交易公司購買了，它便會擁有市場上最快的信息獲取速度，而其它的交易公司就完全無法獲利。

由于擔心被競爭對手占據(jù)優(yōu)勢，最終，所有的高頻交易公司都會想方設(shè)法購買最快的線路、最近的設(shè)備地址，無論成本多高。

高頻交易對市場的影響

高頻交易是不是道德的？

在知名作者Michael Lewis看來，顯然不是。股票的套利買賣本質(zhì)上不提供任何實際的價值增值，反而會造成市場上股價的異常波動，讓投資者喪失信心——不管其背后的技術(shù)多精尖、速度多迅猛。

正如那位年老的證交會官員所說：

“如果他們不是真的想下單，那他們就不應該下虛假訂單。”

然而，高頻交易時代，計算機算法帶來的自動交易，確實極大地降低了交易成本和提高了流動性；同時，交易的買賣價差也大幅減少，由原先的1/6減少到1/100。

專業(yè)名詞解讀

金融二級市場：以交易為目的的市場，提供流動性（liquidity），同時也有價格發(fā)現(xiàn)（price discovery）的職責。

暗池：dark pool，在交易所之外的可以進行交易的交易平臺（場外交易），信息透明程度低。一般由獲得資質(zhì)的大投行開設(shè)。本書指明，暗池提供了經(jīng)紀商（投行）也可以在高頻交易中分一杯羹的可能性。

買價與賣價：買ask，就是要買股票的價格；賣bid，就是要賣股票的價格。股票套利的基本思路就是：低買高賣。

附：相關(guān)書目推薦

CFA一級教材（Equity部分）

Broad Telecommunications Technologies And Management （第10章）

高頻交易員（Michael Lewis著）

作者：朝朝，公眾號：zhaosTALK，微信號：anankeyboard

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