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北京時間11月1日晚間消息，中國概念股做空機構Citron今日發(fā)表報告，認為奇虎360與斯凱一樣，均故意夸大公司業(yè)務，旨在迎合華爾街。Citron同時將奇虎360目標股價下調至5美元，較當前股價低75%。

以下為報告全文：

今年5月2日，在斯凱股價高達18美元之際，Citron發(fā)布報告，稱斯凱采用的是即將被淘汰的商業(yè)模式，同時將斯凱目標股價定為3美元。當時斯凱進行了回擊，并召開了新聞發(fā)布會，隨后多名分析師調高了斯凱股票評級。但四個月之后，斯凱的股價如實報于3美元。Citron稱，這不是因為它的報告，而是其業(yè)務模式的必然發(fā)展結果。

今日，Citron又挖掘出一家與斯凱有諸多相似之處的公司：奇虎360。我們預計，奇虎360的股價將降至5美元，較當前股價低75%。與斯凱一樣，奇虎360也故意向華爾街美化其業(yè)務，旨在贏得更高的市值。在這兩起事件中， Citron分析師均果斷地給出結論：他們的好日子已經(jīng)過去。

奇虎360的上市時機較為適宜。2011年春，中國所有的互聯(lián)網(wǎng)股票都表現(xiàn)強勁，新浪股價逼近150美元，優(yōu)酷超過50美元。雖然營收有限，但奇虎360卻為公司未來制訂了過高的標準?？催^我們的報告就會發(fā)現(xiàn)，他們的期望不切合實際。

奇虎稱，他們擁有“3億多活躍用戶”，“80%以上的滲透率”，“基于活躍用戶數(shù)量是中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司”。而我們的調查發(fā)現(xiàn)，事實并非如此。

奇虎21%以上的營收來自谷歌，但谷歌旗下Doubleclick ad planner數(shù)據(jù)顯示，#訪問量在中國網(wǎng)站中僅排名第21位。鏈接如下：http://www.google.com/adplanner/static/top100countries/cn.html

現(xiàn)將奇虎與業(yè)務模式相類似的搜狐和鳳凰新媒體進行比較：

10%的網(wǎng)民覆蓋率意味著#僅擁有3000萬至4000萬用戶，與奇虎自詡的3億多相去甚遠。

Alexa的數(shù)據(jù)更糟糕，#網(wǎng)站訪問量僅排名第35位。鏈接：http://www.alexa.com/topsites/countries/CN

Alexa的數(shù)據(jù)更糟糕，#網(wǎng)站訪問量僅排名第35位

奇虎與搜狐在估值上對比：

現(xiàn)將奇虎估值與搜狐進行對比。搜狐被視為奇虎的直接競爭對手，下表可以看出有，兩家公司在估值方面的對比結果簡直可笑。

奇虎估值與搜狐對比

與搜狐對比時，需要考慮到搜狐持有暢游67.1%的股權，價值約6億美元至8.85億美元。

搜狐持有暢游67.1%的股權

在Doubleclick和Alexa排名中，搜狐分別排名第7和第9，而#分別排名第21和第35，相差數(shù)倍。搜狐還持有搜狗65%的股權，而搜狗在Doubleclick和Alexa的排名均高于奇虎。

韓國投資公司未來資產(chǎn)證券(Mirae Asset Securities)分析師稱：奇虎確實在發(fā)展，但速度遠不及搜狗。

以下為在奇虎、鳳凰新媒體、搜狐和金山四家公司投資1000美元所得回報：

在奇虎、鳳凰新媒體、搜狐和金山四家公司投資1000美元所得回報

也許有人要說，奇虎不僅僅提供廣告服務，還有自己的安全產(chǎn)品。因此，我們將其與金山進行對比。

Citron稱，奇虎股價僅值5美元，這已經(jīng)是十分慷慨的預期了

基于上述對比，我們慷慨地預計，奇虎股價僅值5美元，這已經(jīng)是十分慷慨的預期了。

管理層

在創(chuàng)立奇虎之前，周鴻祎創(chuàng)立了一家名為3721的公司，這是中國第一家搜索引擎。周鴻祎于2003年以1.2億美元的價格將3721出售給了雅虎，然而3721軟件卻通過間諜軟件的方式變得非常流行。該軟件引入了彈窗，給用戶帶來麻煩。一些人認為，3721將間諜軟件帶入了中國。

由于他的“傲慢”，以及沒有能力雇傭擅長英語的員工，周鴻祎被迫離開雅虎。這其中發(fā)生了一系列訴訟。2010年下半年，在中國互聯(lián)網(wǎng)熱開始之前，外界認為，由于周鴻祎的聲譽不佳，而奇虎的產(chǎn)品可能并未擺脫間諜軟件的根源，因此奇虎可能永遠無法上市。根據(jù)一些我們沒有見過的資料，周鴻祎的聲譽非常不好，而雅虎CEO于2010年12月對西方投資者表示，“不要信任他在中國的老熟人”。

由于在訴訟方面的歷史，以及業(yè)務模式面臨質疑，因此如果奇虎是一家美國互聯(lián)網(wǎng)公司，那么永遠不可能上市。Citron給出的5美元股價已是非常慷慨的。根據(jù)中國許多互聯(lián)網(wǎng)領袖，以及法庭的說法，奇虎的管理層判斷力令人質疑，因此奇虎的股價應當被賦予極大的折扣。

在奇虎準備上市的過程中，其企業(yè)行為與許多為生存而努力的公司類似。奇虎的瀏覽器產(chǎn)品市場份額下降，在快速變化的中國互聯(lián)網(wǎng)市場中已不是很重要。奇虎試圖在桌面電腦中擠走競爭對手。奇虎軟件的安裝迫使用戶卸載競爭對手的產(chǎn)品，一些時候會進行誤導性的提示。這引發(fā)了非常丑陋的公眾爭議，例如公眾譴責奇虎竊取并泄露用戶的隱私信息，并蓄意發(fā)布惡意軟件。奇虎曾與騰訊、殺毒軟件競爭對手金山，以及搜索引擎的領先者百度發(fā)生糾紛。

盡管做出了大量公開解釋，但奇虎在這3起糾紛中都最終失敗。一起訴訟能夠證明奇虎管理層的絕望。在這起訴訟中，法庭判決周鴻祎侵犯了金山軟件的名譽權，要求周鴻祎賠償損失，進行公開道歉，并收回此前的言論。

如果一家美國公司這樣做，那么將永遠不會被批準上市。

奇虎的“移動”業(yè)務

比失實的數(shù)據(jù)更令人不安的事情是，厚顏無恥地撒謊。奇虎在招股書和季度財報中都自詡是“中國領先的移動安全提供商”。

有人信嗎？奇虎目前甚至連移動安全市場都未涉足，只是在上個月才宣稱推出了移動瀏覽器。事實是，迄今為止移動服務未給奇虎帶來一分錢收入。根據(jù)奇虎提供的最新10-Q文件，這一事實無可辯駁。

2011年6月，多達9家公司進軍這一領域，但里面找不到奇虎的名字。這難道是“中國領先的初生移動設備安全市場”的現(xiàn)狀嗎？

經(jīng)過我們的一番梳理，相信大家對奇虎的印象不過是一家web 1.0公司：推出過一款曾經(jīng)擁有大量安裝量的瀏覽器，但現(xiàn)在卻試圖在一個競爭激烈、瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)市場占有一席之地。

奇虎沒有顛覆性技術，沒有諸如微博這樣的快速發(fā)展的產(chǎn)品，只有瀏覽器，而且功能非常簡單。對于那些需要上歷史課的人來說，瀏覽器不是業(yè)務，而只是工具。作為瀏覽器行業(yè)的“鼻祖”，網(wǎng)景現(xiàn)已關閉，一家非盈利機構擁有其開發(fā)的瀏覽器。

瀏覽器在美國不算是一項業(yè)務，在中國同樣不是。易觀國際分析師徐東(音譯)說：“隨著完全開放的互聯(lián)網(wǎng)向數(shù)字世界半封閉平臺的過渡，瀏覽器往往賺不到一分錢，廠商主要將它當作一種打造現(xiàn)有核心產(chǎn)品的工具。”

奇虎的癥結就在于，它沒有“核心產(chǎn)品”。這家公司只是在忙著推銷游戲和來自其互聯(lián)網(wǎng)流量的鏈接。根據(jù)第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們對奇虎瀏覽器能否具有像他們所說的那種滲透率表示嚴重懷疑。

即便對于瀏覽器業(yè)務十分突出的公司而言，一個壞消息是競爭日趨激烈。擁有中國搜索市場75%份額的百度近期剛剛推出自有瀏覽器，其一大特點就是專注于互聯(lián)網(wǎng)安全。

百度新推瀏覽器旨在鞏固其作為搜索領域霸主的地位，這很大程度上就像谷歌開發(fā)Chrome 瀏覽器用以吸引和留住網(wǎng)民一樣，其目的不是作為一個新的營收來源，而只是確保谷歌在搜索市場的地位。

結論

Citron計劃在第二部分繼續(xù)追蹤奇虎的故事，第二部分將主要敘述與奇虎有合作關系的投資銀行向公眾提供的大量誤導信息。同MOBI一樣，我們在看到不少分析師的報告時也感到十分驚訝，它們只是打著獨立分析的幌子，重說一遍管理層對未來的期望。

我們期待著他們能捍衛(wèi)自己的聲譽，希望他們能提供更多真實數(shù)據(jù)，而非管理層對未來的展望。同時，我們建議獨立投資者應該去尋找獨立數(shù)據(jù)，做出自己的判斷，尤其是那些能證實奇虎真實營收狀況的數(shù)據(jù)，而不是更為關注奇虎描繪的“未來計劃”，尤其是從未產(chǎn)生任何營收的計劃。(李明 維金 軒辰)

來源：新浪科技