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榮耀標識2019年互金半年報：分化中逃命、新趨勢形成
轉型不易、發展不易，互聯網金融且行且珍惜。
蘇寧金融研究院發布的《2019互聯網金融半年報》共分為五個部分：
- 數據里的信號：通過最新的數據動態反映宏觀經濟及互金行業的整體發展趨勢；
- 行業熱點及拐點：通過對第二季度重大事件的梳理和點評，反應行業的發展熱點及拐點；
- 巨頭動向：行業龍頭企業的動向無疑是整個行業的風向標，追蹤巨頭的動向，能夠為行業更好的發展指明方向；
- 專題分析：針對第二季度的頭部互金平臺的密集風險事件，提供“網貸投資者保護”專題，供投資者參考；
- 最后是對互金行業的后續展望，給同業一些參考。
以下，是報告詳細內容：
一、數據里的信號
數據能夠反映行業的發展情況和發展趨勢，我們選取GDP增速、社會融資規模、債券違約數量來簡要反映宏觀經濟的情況，通過對網貸行業的成交量和待償余額以及第三方支付行業發展情況來反映互金行業的發展趨勢，最后對已經上市的互金平臺業績進行簡單的盤點。
（1）從GDP增速來看，第二季度GDP增速（不變價）創近10年新低
（2）二季度社會融資規模環比一季度大幅度下降
（3）債券違約數量不斷增加，上半年違約數量和規模仍居歷史高位，流動性壓力大的企業風險猶存
（4）受互金整治工作的持續影響，網貸發展持續性低迷，成交量和待還余額持續下降
（5）第三方支付，小額高頻仍是顯著特點，行業的發展速度降低、企穩，雙寡頭格局持續
（6）趣店、宜人貸等九大上市互金平臺業績盤點
二、行業熱點及拐點
- 2019年第二季度，監管方面，明確了當前金融業的五大重點工作；
- 網貸行業方面，備案再次延期，出現數起頭部平臺退出事件；
- 銀行業金融科技方面，開放銀行成為了主流趨勢，各銀行都推出了開放銀行平臺，同時，銀行再次下注金融科技子公司；
- 新技術方面，Facebook主導的Libra再次將比特幣拉回到公眾視野；小
- 微金融方面，商業銀行發力，多維數據成為小微金融業務的關鍵點。
1. 監管明確金融業五大重點工作
2019年6月13日，劉鶴在陸家嘴論壇上發言表示，在黨中央、國務院領導下，金融工作主要聚焦在以下五個方面：
2. 網貸備案延期，行業再現龍頭退出事件
按照之前監管的要求，6月底將有一部分網貸平臺進入備案程序，但從目前的情況來看，沒有一家平臺完成備案，網貸備案延期已是板上釘釘的事。
在備案延期的大背景下，網貸行業持續出清，平臺數量已跌破900大關，活躍出借人數以及活躍借款人數呈現雙降趨勢。
7月4日，網信平臺爆出“出現了小規模逾期”，正在積極同產品管理方及相關融資企業進行溝通，積極進行催收回款。
7月16日，網信集團公告，已正式與“湖岸（嘉興）投資有限公司”簽署戰略合作協議，湖岸公司將協助網信集團清收和處置相關資產。
7月18日，一則陸金所計劃退出網貸（P2P）業務的傳聞，備受市場關注。隨后，陸金所回應稱：陸金服P2P業務正積極響應和配合監管“三降”要求，現有產品與客戶權益不受影響。（“三降”，是指國家有關部門關于P2P壓降存量業務規模、出借人數量、借款人數量的要求。）
3. 開放銀行成為主流
開放銀行發展背景有兩個方面：
- 一方面是是歐盟PSD2法案生效之后（PSD2將強制所有歐洲國家向歐洲央行批準的所有第三方免費提供三個API ——賬戶、交易和支付），銀行在陸續開放自己的API；
- 另一方面是歐盟，英、澳、新加坡等國家和地區的金融監管當局，要求部分銀行以開放標準API的形式向第三方開放數據。
從我國目前的開放銀行發展情況看，浦發銀行、工商銀行、建設銀行等紛紛建立了“開放銀行平臺”。在實現開放的方式上，主要有API 、SDK、H5三種技術方式。其中，API（應用程序接口 ）方式定制化程度最高；SDK（軟件開發程序包）的定制化程度次之，主要提供銀行標準 API 的快速接口；H5提供銀行產品和服務的訪問，不包含定制化。
目前實施銀行開放的技術手段主要是API，未來可能更多是SDK。
以蘇寧銀行為例，通過構建開放平臺，標準化商戶接入和下游業務對接流程，并不斷演進后端管理和運營能力，將蘇寧銀行的金融能力輸出給外部客戶，構建開放的金融生態，聯合合作伙伴實現多方共贏。
4. 銀行密集成立科技子公司
截至2019年6月末，已經有10家銀行陸續成立了金融科技子公司，并根據自身戰略目標和資源稟賦的不同，提出了各金融科技子公司的定位和發展目標。
5. Facebook欲推Libra，虛擬貨幣再迎上漲
沉寂近一年的比特幣，因暴漲重回輿論視野。自2019年2季度起，比特幣價格谷底爬升，走出上漲通道，短短三個月，漲幅2.15倍，一度接近1.3萬美元/個（折合人民幣近9萬元/個）。關于此次上漲，主要有兩大促進因素，一是國際形勢不確定性下的避險效應，另一推動因素則是facebook擬聯合一眾巨頭推出虛擬貨幣——Libra。
6. 小微金融成風口，多維數據是關鍵
我國中小微企業貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮勞動就業、90%以上的企業數量，是大眾創業、萬眾創新的重要載體。2019年 5 月末，五大銀行對普惠型小微企業貸款比去年底增長 23.7%，已完成全年計劃的絕大部分，平均利率 4.79%，較2018年全年下降0.65 個百分點。
在探索小微金融的道路上，金融機構發現，只有發掘實時數據，隨小微企業經營狀況實時調整信貸策略，才能深入小微金融又不被高風險所傷。從數據層面看，主要有這幾個維度：產業鏈數據、政務數據以及金融機構內生數據等。
三、巨頭動向
通過對螞蟻金服、騰訊金融、蘇寧金融、百度金融（度小滿）、平安金融科技（金融壹賬通）五大金融科技巨頭的戰略追蹤，還原第二季度互聯網金融行業的發展新動向。
- 螞蟻金服：持續加碼ToB業務，全資控股恒生電子；境外布局再下一城，獲香港金管局頒發的“虛擬銀行”牌照；聯手境外資管巨頭，或入局智能投顧市場。
- 騰訊金融：騰訊金融科技“獨立”，在騰訊財報中收入單獨顯示；金融科技業務（FIT事業線）換帥，賴智明派任剛剛獲得牌照的香港虛擬銀行Infinium Limited（貽豐）董事長，林海峰晉升為副總裁，全面負責騰訊金融科技業務的管理與發展。
- 蘇寧金融：蘇寧消費金融獲準進入全國銀行間同業拆借市場，消費金融公司的資金端優勢進一步擴大；蘇寧支付在場景端布局再下一城，全面接入37家更名為蘇寧易購廣場的萬達百貨商店；在新技術的應用上取得突破性進展，上線業內首個“區塊鏈+物聯網汽車庫融平臺”。
- 度小滿金融：度小滿金融內測信用評分“小滿分”，并嘗試在招聘場景中應用；度小滿金融4.5億參股哈銀消費金融，持股30%。
- 平安金融科技：金融壹賬通獲得香港虛擬銀行牌照，預計在6到9個月內推出虛擬銀行服務；估值約為80億美元的平安壹賬通與壹錢包合并落空，壹賬通計劃在港或赴美上市。
四、網貸投資者保護專題
2019年二季度，頭部平臺積極整改，積極準備備案——包括小贏在線、微貸網、宜人貸、你我貸等平臺陸續宣布增資（根據互聯網流傳出來的《備案細則》，全國性的網貸平臺注冊資本金需要達到5億），另外各平臺普遍完成了對接銀行存管；尾部平臺逐步退出，退出方式包括良性退出和爆雷被立案。
為了使投資者更好地應對網貸平臺退出事件，我們詳細分析了網貸平臺主要涉及的風險，并從投資者角度進行分析，在遇到平臺暴雷或退出時，如何進行自我保護。
1. 網貸平臺四大風險分析
（1）合規風險
在實踐中，問題網貸平臺往往表現出較大的合規風險，主要包括：
- 虛構資產，實際自融。部分問題平臺控制人，為了達到非法占用投資者資金，實現個人受益（投資其他高風險項目，或者消費揮霍）的目的，往往采取虛構資產標的的方式，向網貸投資人進行自融。
- 期限錯配，搭建資金池。為了吸引投資者，部分問題平臺選擇將長期標的拆分成短期標的（如將一個三年期的債權，拆分成三個一年期的債權進行滾動），甚至采用資金池方式，錯配資金和債權。
- 信息披露不清晰，承諾兜底。問題平臺為了規避監管，對于底層標的的信息和風險往往不進行充分披露。同時，為了讓投資者放心，對于標的資產，承諾或者變相承諾兜底。
（2）操作風險
操作風險是互金平臺在運營過程中關于系統、人和流程的風險。我們復盤眾多爆雷案件發現，互金行業也是操作風險的“重災區”。
產生操作風險的原因主要有三個：
一是高管專業度不足。網貸平臺設立門檻相對較低，許多問題平臺的創始人沒有金融業從業經驗，更沒經過系統的風險管理訓練，很難指望他們敬畏市場，管理好風險。
二是內控體系不完備。問題平臺的大量資金被實際控制人挪用，從事高風險的資本運作，轉移隱匿，甚至肆意揮霍，內控體系形同虛設。
三是風險缺乏有效的計量和管理。相比于銀行對操作風險的一系列科學嚴格的計量方法，并按比例提取資本金應對危機（參考巴塞爾協議III），網貸行業在這一部分尚處于認識提高階段。
（3）信用風險
在實務中，網貸平臺表現出較大的信用風險，主要有三點原因：
- 一是尾部互金平臺不具備相關金融科技優勢。雖然通過引入金融科技，可以引入更多征信維度，提升信用風險管理水平，但所有的一切，基于頭部互金平臺在金融科技和場景布局方面大量的積累和投入。尾部平臺無論是在技術還是資源方面，并不具備相關優勢，在傳統風控領域又不及銀行等金融機構。
- 二是金融科技風控效果有待檢驗。一方面，我國征信采集相對落后，國外的成功經驗不一定適用，業界曾經發生過海歸“風控大牛”回國創業，最后因為壞賬身陷囹圄的案例；另一方面，金融科技也是一把雙刃劍，在帶來便利和更多風控維度的同時，也容易被不法分子所利用。
- 三是資金成本較高，客群偏次級。一方面，互金平臺沒有吸收存款的資質，只能通過各種通道變相吸存；另一方面，互金平臺在出借人心目中的風險等級不高，需要以較高的溢價來吸引出借人。較高的成本，使得互金平臺的客群偏次級。
（4）高杠桿＆流動性風險
在實務中，網貸平臺一般對所發布債權進行兜底，故在貸余額與注冊資本的比例（杠桿率），成為衡量平臺風險的重要指標（因為出現風險后，需要用資本來填補，杠桿率越高，同樣的業務規模，用來填補的資本越少，平臺風險越大），而高杠桿與流動性風險成為壓倒問題平臺的“最后一根稻草”。
一是高杠桿帶來的高風險。問題平臺的杠桿倍數，高達幾十倍（此處注冊資本為認繳，如果按實繳計算，杠桿倍數更高），遠高于正規金融機構的杠桿倍數。如此，意味著隨著市場的波動，更高的不確定性。
二是高流動性風險。一方面，部分平臺方肆意挪用，投資于收益高、流動性差的項目；以及追求期限錯配、短債長投造成的流動性風險。
綜合起來說，高杠桿放大了網貸平臺風險，期限錯配、短債長投、肆意挪用降低了平臺的流動性，最終導致了兌付風險的爆發。
2. 投資者如何應對平臺爆雷
網貸平臺暴雷或跑路，一般會被歸入非法集資犯罪。在刑法中，非法集資犯罪是一系列罪名的統稱，在實務中，根據犯罪嫌疑人的客觀行為和主觀故意，還會具體涉及非法吸收公眾存款罪（《刑法》176條）和集資詐騙罪（《刑法》192條）。
與將罪犯繩之以法相比，投資人更加關心的是投資資產的保全和回收。但是資產回收的效果往往不理想，究其原因，主要有四點：
- 犯罪嫌疑人的肆意揮霍；
- 債權關系不清晰，優先級較弱；
- 平臺停止運營引發混亂；
- 資產處置過程中的減值。
對于投資人而言，最好能配合司法機關調查，提供更多的線索，以便及時控制嫌疑人和更多資產，維護自身合法權益。
除了上述司法途徑的資產保全措施，從去年網貸爆雷潮以來，就一直傳說要引入四大資產管理公司處置網貸不良資產。但時至今日，各資產管理公司仍然在持續調研，進展有限。
根據以上分析，給網貸投資人提三點建議：
（1）爆雷前：發現風險，盡快退出
在發生爆雷風險前期，平臺會出現一些異常信號，如提現延期、大量的轉債申請、發現一些借款標的描述不清晰、信息存在明顯錯誤等，此時，建議提起轉債，盡快退出。為了提高轉出速度，可以考慮適當折價轉出，逃命要緊。
（2）爆雷中：留證據，報案
一般剛剛開始爆雷，服務器還在工作，賬戶還可以登陸。此時，建議盡快記錄全部的債權信息，下載相關的投資合同，打印銀行交易流水，為采取進一步行動留下證據。如果方便，建議前往網貸平臺注冊地公安機關報案，關注相關新聞和事態發展。
（3）立案后：配合公安機關調查
如果可以的話，盡量提供一些關于犯罪嫌疑人和資產的線索，以便盡早控制犯罪嫌疑人和查扣相關資產，這對于案件的迅速解決有積極作用。在審判階段，如果有條件（投資金額較大），可以考慮提起附帶民事訴訟，爭取自己的權益。
五、前景展望
互金行業早已步入下半場，行業整體規模仍在擴圍，但門檻越來越高，中小機構愈發不適應，開始加速離場，優勝劣汰已是不可逆轉的大趨勢。
行業分化階段，也是格局固化階段，要突破現有定位、實現格局躍升，變得越來越難。從經營策略上看，當行業開始分化時，考驗長跑能力，精益運營、體驗優良、合規合法的運作模式才有前途。下表為互金巨頭的估值分化。
在行業分化的大環境下，互金平臺還面臨來自內外部的各種不確定性，比如資產質量問題、多頭借貸問題、合規風險以及日益嚴格的隱私保護環境帶來的不確定性等問題。
從出路上看，在夯實內功、強化長板的基礎上，互金平臺應聚攏資源、精準轉型，具體可從以下幾個方向發力：
最后，轉型不易、發展不易，祝愿每家機構都心愿得償。
本報告由“蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心”原創發布，研究員：薛洪言、陳嘉寧、黃大智。
#專欄作家#
薛洪言，公眾號：洪言微語，人人都是產品經理專欄作家。蘇寧金融研究院院長助理、碩士生導師，關注互聯網金融、金融科技與銀行轉型領域。
本文原創發布于人人都是產品經理，未經許可，禁止轉載。
題圖來自Unsplash，基于CC0協議。
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