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最近，搜狐要出售搜狗的傳聞在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，對(duì)搜狗的定價(jià)眾說(shuō)紛紜，從14億到24億美元不等。那么搜狗到底值多少錢(qián)呢？我們從兩個(gè)變量來(lái)推算搜狗：市場(chǎng)份額與變現(xiàn)能力。

瀏覽器弱化勢(shì)必導(dǎo)致搜索市場(chǎng)份額下滑

搜狗的市場(chǎng)份額(以流量計(jì)算)主要依靠的是從上游處于渠道位置的搜狗瀏覽器和搜狗拼音所帶來(lái)的源源不斷的流量。而搜狗瀏覽器，目前正被競(jìng)爭(zhēng)者弱化。

從最近兩個(gè)月瀏覽器市場(chǎng)份額的變化看，因受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諸如蘋(píng)果、谷歌及獵豹等多個(gè)瀏覽器多的挑戰(zhàn)，搜狗下滑的很厲害。市場(chǎng)占有率從1年前的7.1%下降到現(xiàn)在的6% – 6.2%(如圖1、圖2)。不論是從理論上還是從經(jīng)驗(yàn)上，我們認(rèn)為處于下游的搜索應(yīng)當(dāng)與上游的瀏覽器同步發(fā)展。可以推論，隨著上游流量減少，搜狗的流量及份額勢(shì)必下降。

目前搜狗占搜索市場(chǎng)的7.7%，我們估計(jì)其占有率會(huì)很快將下降到6%左右。如果目前的競(jìng)爭(zhēng)格局不改變，搜狗瀏覽器的份額很可能繼續(xù)下滑，進(jìn)而導(dǎo)致搜狗份額的流失。按照過(guò)去一年的下滑速度，明年2季度末可能達(dá)5%，明年底可能達(dá)4.5%。

市場(chǎng)份額與變現(xiàn)能力綜合考慮，搜狗定價(jià)應(yīng)在7.4億美元至10億美元之間

對(duì)搜狗的定價(jià)可以用百度做一個(gè)參照。在過(guò)去一年中，百度的平均市場(chǎng)價(jià)格為104.23美元，平均市值為364.5億美元，流量的市場(chǎng)份額是74.5%，因此，每一個(gè)百分點(diǎn)的市場(chǎng)份額大約值4.86億美元(圖3)。但因?yàn)樗压放c百度的變現(xiàn)相差懸殊，所以我們必須把這個(gè)變量考慮進(jìn)來(lái)。

百度去年總收入為35.71億美元，流量所占市場(chǎng)份額為74.5%，因此，每一個(gè)百分點(diǎn)的流量的收入是47.5美元。搜狗去年的收入是1.24億美元，流量所占市場(chǎng)份額為7.7%，因此，每一個(gè)百分比的流量收入是16.1美元，它變現(xiàn)能力是百度的33.6%。如果以搜狗的市場(chǎng)份額6.2%、5%和4.5%的情況下計(jì)算，現(xiàn)在出售的價(jià)格應(yīng)該在7.4 – 10億美元之間。

圖3：百度，搜狗搜索變現(xiàn)能力；搜狗的估值。來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；T. H. Capital

總之，對(duì)于搜狗來(lái)講，出售的越早越好。否則在奇虎和百度的左右?jiàn)A擊下，在市場(chǎng)其它公司的競(jìng)爭(zhēng)之下，其市場(chǎng)份額很有可能會(huì)越來(lái)越小，進(jìn)而減少它的市場(chǎng)價(jià)值。