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新金融的苦日子，不只是苦而已

薛洪言

2019-08-23

0 評論 3413 瀏覽 7 收藏

19 分鐘

對金融行業(yè)而言，這幾年的日子并不好過，各種細分領域更是浮沉迭起。而對新金融來說，迷霧里有趨勢，風險中有機遇，苦日子中，不只是苦而已。

經(jīng)濟下行，像滑落的桌布拽扯著桌上的碗碗碟碟，安穩(wěn)不再，變局襲來，遂有行業(yè)百態(tài)——有的行業(yè)正為生存而焦慮，更多行業(yè)則為前景而迷茫。金融業(yè)告別了躺著賺錢的好日子，互金行業(yè)更是短短四年內(nèi)從高光到至暗，成為時代大潮變遷的典型縮影。

春夏秋冬，周而復始，周期從未缺席。只是新金融自風口里誕生、從繁榮中走來，初歷嚴寒，不免著慌。迷霧里有趨勢，風險中有機遇，苦日子中，不只是苦而已。

迷霧

倒閉跑路、分化加速、監(jiān)管收緊……層層疊疊，彌漫交互，織出遮蓋行業(yè)信心的迷霧。

倒閉跑路

大潮褪去，裸泳者現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)明星們扎堆關張。

近日，IT桔子公布了一份“中國新經(jīng)濟死亡公司燒錢榜”，幾家P2P平臺位列其中，成為新金融寒冬里的死亡代表。據(jù)網(wǎng)貸天眼統(tǒng)計，截止2019年7月，累計問題平臺達5634家，剩余運營平臺944家，照7月退出速度（177家），不出半年即可消化完畢。

新金融的苦日子，不只是苦而已

P2P退出像有聲電影，喧雜激昂、世情百態(tài)，廣受關注；大量助貸機構、放貸機構及大數(shù)據(jù)公司、催收公司的退出則像默片，雖同樣慘淡收場，卻走得悄無聲息。

分化加速

退出的機構揮別行業(yè)，釋放出資源（用戶、人才、合作伙伴等），而經(jīng)此一事這些資源只認頭部，成為行業(yè)分化的重要推動力。

分化加速，少數(shù)頭部得享紅利，順勢做大，很快面臨資本約束和風險約束，遂通過開放將資源向銀行二次輸出。問題是，很多開放是假開放，只轉(zhuǎn)移業(yè)務未轉(zhuǎn)移風險，開放化與生態(tài)化，反而強化風險的隱蔽性和傳染性，對監(jiān)管提出新挑戰(zhàn)。

大多數(shù)中小機構則面臨壓力，行為失序：

一些機構變得短視，以末日心態(tài)做起違規(guī)業(yè)務，企圖撈一把，撞上經(jīng)偵槍口；
一些機構變得激進，在危機心態(tài)中匆忙轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略頻調(diào)整，把家底耗個干凈；
還有些機構選擇性失明，枉顧環(huán)境變化，閉著眼睛發(fā)展，走一步算一步；

……

頭部也好，尾部也罷，都對監(jiān)管提出新挑戰(zhàn)。

監(jiān)管收緊

面對諸多挑戰(zhàn)，監(jiān)管整體趨嚴，以金融脫虛向?qū)崬榫V，勉力兼顧防風險與促發(fā)展。監(jiān)管介入，如鹵水點豆腐，一點動萬象變——業(yè)務軌跡扭轉(zhuǎn)，優(yōu)勝劣汰加速。

對資管業(yè)務下狠手，破剛兌、除嵌套、降杠桿，斬斷風險傳染鏈條，迫使資金回流實業(yè)；
鼓勵傳統(tǒng)金融機構用科技武裝自己，降本增效防風險，發(fā)揮促發(fā)展的主力作用；
強化新金融體系的普惠金融定位，聚焦小微，發(fā)揮促發(fā)展的補充作用；
對特定業(yè)務——私募股權眾籌、ICO、校園貸、高利貸、互聯(lián)網(wǎng)資管、P2P等——一刀切，重在清退；
對特定業(yè)務——第三方支付、現(xiàn)金貸等——調(diào)整重塑，切實保護金融消費者權益；

……

監(jiān)管的復雜性不止于此。

金融監(jiān)管是多重目標制，既要促發(fā)展，又要防風險，還要保護金融消費者，難以兼顧，只能不斷變換階段性重心，經(jīng)濟下行期，尤其如此。

一則，增速下滑伴隨落后產(chǎn)能出清，點狀爆雷此起彼伏，防風險壓力變大；二則，不良攀升，金融機構放貸意愿下降，對經(jīng)濟支持力度減弱，金融促發(fā)展愈發(fā)成為監(jiān)管目標。同時，新技術周期下，各種無證經(jīng)營泛濫，金融消費者保護也迫在眉睫。

三大目標（或不止三種目標）相互影響，互為因果，引發(fā)政策快速調(diào)整?？焖僬{(diào)整中，強監(jiān)管本身是明確的，創(chuàng)新邊界卻變得模糊。

脈絡

所謂迷霧，遠看是迷，近看則無。驅(qū)散迷霧，需做一些近距離觀察，厘清其演變脈絡。

面對錯綜復雜的環(huán)境，監(jiān)管機構強調(diào)“認真辦好自己的事”，加速推進金融供給側改革，提高金融體系與實體經(jīng)濟發(fā)展的適配性。

金融供給側改革，決定金融機構進退；進退之間，隱藏著金融機構的未來。

得小微金融者，得未來

金融服務實體經(jīng)濟，重在夯實經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。薄弱環(huán)節(jié)，不在C端消費，不在大型企業(yè)，在中小企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)，它們才事關經(jīng)濟活力和競爭力。所以，金融機構發(fā)力零售轉(zhuǎn)型，再造新的盈利源，強化金融科技轉(zhuǎn)型，方向沒有錯，但不是究竟。

零售轉(zhuǎn)型，是金融機構薄弱環(huán)節(jié)，但并非實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。零售金融，鞏固消費，宏觀層面對消費的定位重在一個“穩(wěn)”字，如2019年政府工作報告所言——“充分發(fā)揮消費的基礎作用、投資的關鍵作用，穩(wěn)定國內(nèi)有效需求，為經(jīng)濟平穩(wěn)運行提供有力支撐?！?/p>

從夯實經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)角度看，必須向服務中小企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)回歸。

2018年下半年以來，監(jiān)管機構多策并舉，力推普惠型小微企業(yè)貸款量增費降；金融科技巨頭，則拉響B(tài)端轉(zhuǎn)型號角，這里的B端轉(zhuǎn)型，除了B2B2C的助貸模式，還包括發(fā)力小微金融，為企業(yè)賦能。

在金融服務實體經(jīng)濟的政策導向下，得小微金融者，得未來。

遠離風險者，遠離危機

盡管困難重重，但經(jīng)濟下行與結構調(diào)整遺留在金融體系內(nèi)的風險并未出清，如盤踞頭頂?shù)臑踉疲蝗詹换鞒捎?，一日不得晴明?/p>

傳統(tǒng)金融機構的風險在對公領域，既有公司貸款，也有各種資管項目。以債券違約為例，2018年下半年起，債券違約數(shù)量持續(xù)高位運行，雖有所緩解，但風險消化剛剛起步。

新金融的苦日子，不只是苦而已

互聯(lián)網(wǎng)金融機構的風險在零售領域，以消費貸款為主。受資本金約束，不少互金平臺以助貸模式連接銀行資金，或以ABS模式連接機構資金，并通過保證金、第三方擔保、自持劣后級等模式截留風險，導致風險遠超資本承受力。一旦消費金融環(huán)境有變，巨額風險會反噬自身，并以自爆的方式最終將風險甩給資金方。

在金融防風險的大局下，監(jiān)管機構強調(diào)“把握好處置風險的節(jié)奏和力度”，風險處置需要時間，金融機構就還有時間——以時間換空間，抓緊調(diào)結構。遠離風險，才能遠離危機。

占基礎資源者，占不敗之地

金融業(yè)的基礎資源，不外乎用戶、資金和數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)雖是用戶活動的附屬品，但可獨立于用戶二次流轉(zhuǎn)和利用，也算獨立資源）。金融產(chǎn)品迭代進化、監(jiān)管政策調(diào)整變化，在商業(yè)模式層面，不外乎基礎資源的打散與重組，占基礎資源者，可立于不敗之地。

從三大資源來看：

對數(shù)據(jù)的爭奪在加速。隨著數(shù)據(jù)隱私意識覺醒，非持牌機構基本被排除在外，中小機構數(shù)據(jù)安全能力受質(zhì)疑，相比之下，巨頭和國有機構更易獲取數(shù)據(jù)?，F(xiàn)階段，數(shù)據(jù)巨頭正把數(shù)據(jù)內(nèi)化為解決方案，實現(xiàn)從數(shù)據(jù)到科技的跨越。

對用戶的爭奪接近尾聲。巨頭用戶普遍過億，個別過十億，新用戶獲取難度普遍增大，用戶市場格局愈發(fā)固化，由此引發(fā)的BigTech問題，正引發(fā)監(jiān)管關注。

資金相對分散，銀行業(yè)仍是整個市場最主要的資金供應者。不過，對個別銀行而言，資金方，已成為其唯一有價值的角色。

風險

看清脈絡，調(diào)整就有方向。不過，戰(zhàn)略調(diào)整，需時刻關注風險。

宏觀層面，增長下行

GDP增長持續(xù)下行。2019年二季度，國內(nèi)GDP增速降至6.2%，創(chuàng)歷史新低，但仍在合理區(qū)間。從產(chǎn)業(yè)結構看，上半年，‘信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)’、工業(yè)對GDP增長的拉動分別同比下降0.3個百分點和0.2個百分點，成為GDP增速下行的主要原因。

新金融的苦日子，不只是苦而已

外部環(huán)境也不容樂觀，2019年以來，IMF連續(xù)三次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預期，多國相繼降息，美聯(lián)儲更是自2009年以來首次降息。此外，貿(mào)易摩擦、英國脫歐等不確定性持續(xù)施壓全球經(jīng)濟，如《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》所述：

‘美國經(jīng)濟相對穩(wěn)健，但出現(xiàn)放緩跡象’、‘歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)有所改善，但下行風險猶存’、‘日本經(jīng)濟波動性增大’、‘英國仍受脫歐帶來的不確定性拖累’、‘新興市場經(jīng)濟體增長相對疲弱’

內(nèi)外部環(huán)境相互聯(lián)動，經(jīng)濟存下行壓力。

行業(yè)層面，變革加速

經(jīng)濟下行伴隨著產(chǎn)業(yè)層面的產(chǎn)能出清，破產(chǎn)倒閉現(xiàn)象增多。供給側改革后，金融體系不再捂蓋子，拒絕為僵尸產(chǎn)能續(xù)命，出了問題該退出退出?；剞D(zhuǎn)到金融系統(tǒng)自身，引發(fā)一系列變化及變革：

不良攀升，結構轉(zhuǎn)型。不良侵蝕利潤，利潤增速下滑直至負增長，在銀行心理層面引起強大反彈，保利潤（增長）成為重中之重。利潤增長源于業(yè)務結構調(diào)整，同業(yè)空間受資管新規(guī)限制，零售轉(zhuǎn)型成為方向。為追逐利潤，一些銀行在零售轉(zhuǎn)型上，重短期規(guī)模增長、輕長期可持續(xù)性，陷入“助貸”依賴。

打破剛兌，消解光環(huán)。剛兌廣泛存在于金融機構與投資者之間，更廣泛存在于金融機構彼此之間，破剛兌，先破了金融機構自身光環(huán)（可參照包商銀行事件對金融機構心態(tài)的影響）。不憑身份只能憑實力，加速金融機構內(nèi)部分化，那些僅靠牌照吊命、內(nèi)在一塌糊涂的金融機構，將相繼退出。

擁抱開放，科技賦能。福無雙至，“禍”不單行，艱難應對經(jīng)濟周期考驗的同時，金融機構又遭遇金融科技挑戰(zhàn)。好在，傳統(tǒng)金融機構很快從被顛覆的恐懼中解脫出來，視科技為轉(zhuǎn)型動力，積極擁抱科技，并在這種擁抱中彼此拉開差距。

機構層面，優(yōu)勝劣汰

宏觀層面的壓力，行業(yè)層面的艱難，到機構層面，便是一點點收窄的生存空間。

裸泳者最先倒下。一類是違規(guī)（法）經(jīng)營者，長期在黑色地帶游走，隨時可能倒下，潮水褪去后，最先倒下；一類是無牌經(jīng)營者，持續(xù)在灰色地帶摸魚，希望“奉子領證”（先做大，倒逼監(jiān)管發(fā)牌），發(fā)牌收緊后，被迫轉(zhuǎn)型。

中小機構后排跟上。蛋糕不再擴大，頭部機構多吃一口，中小機構就少吃一口，越來越虛弱，既不能補不良缺口，又無力追科技轉(zhuǎn)型。面對嚴苛的內(nèi)外部環(huán)境，被并購成了中小機構的好出路，最怕像冰棍一樣滴化成水，消失于金融供給側改革的大潮之中。

頭部機構陷入保位之戰(zhàn)。中小機構焦慮生存空間不再，頭部機構憂心頭部地位不保?？萍简?qū)動下，要維持頭部地位，正越來越難。四大行（工農(nóng)中建）或六大行（工農(nóng)中建交郵儲），名單固化了幾十年，卻極有可能在未來五年內(nèi)調(diào)整。至于金融科技巨頭，名單一直在變，不斷有新面孔。

生存空間縮窄，大家的日子都不好過，風險隨處可見。