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榮耀標識中國風投：掛滿「低垂果實」的黃金10年
狂飆突進的造富神話。
過去10年，馬云和李開復鮮有交集的兩種人生中，共同的標簽是投資人。
從9月延遲到11月，創新工場10周年活動最終還是決定舉辦?，F場，《奇葩說》主持人馬東與創新工場董事長李開復展開對話。倆人的回憶在對話中蔓延，2015年馬東和李開復在中關村的咖啡館中會面，不到一杯咖啡的時間，李開復決定投資馬東。
馬東的創業項目叫米未傳媒，其實內容投資是李開復較少觸碰的領域。從2009年興起的移動互聯網大風潮中，李開復主要押注了O2O和技術升級兩大賽道。豌豆莢、知乎、曠世科技都是創新工場投資的重頭項目。
就在創新工場10周年慶典的前一天，云峰基金也在深圳舉辦了9周年活動?，F場馬云和虞鋒對話，讓人頓悟，馬云還是這家百億規模基金的創始人。
9年前，阿里收購聚眾傳媒，馬云提出讓賦閑的虞鋒打理新基金，并以馬云中的云、虞鋒中的鋒字聯合命名了基金?！皬奈磥砣轿迨陙砜?，中國確實需要幾個（管理規模）上千億美金的基金，（不管是）騰訊也好，阿里也好?！?/p>
很明顯，馬云希望這家千億美元基金就是云峰。然而，投資了螞蟻金服、VIKPKID等知名項目的云峰基金，外界很難不將其成功，歸因為背靠阿里大樹。實際上，過去移動互聯網、AI和產業互聯網等風口迭起，無論創新工場，還是云峰基金都獲益良多。
“過去10年，創新工場也好，中國的創業屆和科技界也好，都是奇跡的10年?！边@10年，不僅成就了李開復的第二人生，同時也是紅杉中國沈南鵬、經緯中國張穎、真格基金徐小平、源碼曹毅等人最輝煌的10年。
IT桔子數據：2009年開始投資數量激增
移動時代崛起
時間回到2009年，那時2008年的金融危機仍未消退，但新的時代機遇已在醞釀。
1月9日，喬布斯在大洋彼岸，發布了第一款蘋果手機，從此拉開了智能移動端新時代的大幕。
2018年美團點評在香港上市，王興敲鐘時還特意提到：“要感謝蘋果公司，感謝喬布斯，如果沒有智能手機，沒有移動互聯網，美團今天的這一切成就都是不能實現的。”
但在10年前，覺醒的只是少數，甚至也只有少數投資機構預測到了新風潮。
紅杉中國就是其中幸運的一家。2009年以前，紅杉資本還主要投傳統項目，投資成績并不理想。求變的紅杉資本，內部出現了一個轉折點事件。
那年，紅杉資本合伙人周逵，整理出一份移動互聯網“產業地圖”。在這張圖上，很多產業上的玩家、關鍵節點，以及產業鏈趨勢都被羅列出來?！耙驗檫@張圖解，我們才得以提早布局”，紅杉中國掌舵人沈南鵬后來慶幸地說道。
意識到時代機遇正在來臨后，2009年春，紅杉中國在北京“長城公社”下面開了一個互聯網被投企業年會，主題就叫“Mobile Only”。當時中國頂級投資機構，大聲疾呼ALL IN移動互聯網還很少見。紅杉中國也拉開了VC黃金的10年。
在投資風格方面，紅杉中國也復制了美國紅杉的打法，買下整個賽道。媒體形容沈南鵬買下了中國互聯網公司的一半，馬化騰曾在央視上說道：騰訊過去也投資了100多億美金，基本上我每一個項目都會看到，紅衫團隊已經在一兩年前已經進去了?？看舜蚍?，紅杉中國也在過去十年，成功抓住京東、聚美、高德、比特大陸等知名企業。
投賽道是不是一件效率至上的投資方法論，還很難說。不過后來很多新興投資機構，都以“買買買”的風格，取得了投資成績的勝利，經緯中國即是如此。
經緯中國在成立后的前兩年，延續了保守的投資策略。360周鴻祎的一句話，敲醒了經緯中國創始合伙人張穎?！凹t衣教主”說：你們這樣根本不行，一年才投幾家破公司，人家根本都不知道你們是不是在投資。
“這句話很難聽，但這句話是對的，我也深刻地記得”，那時，經緯已經錯過京東、YY等早期投資機會，張穎虛心地接受了批評，“你不扣扳機，創始人憑什么找你？他根本不知道你有沒有錢?！?/p>
2010年的閉門會議后，經緯創投定下了新的戰略：聚集早期投資，押注移動互聯網，利用人海戰術，大量招募產品經理做投資人。
相比主投A、B輪的經緯中國，主投天使輪次的真格基金，出手頻次甚至更高。根據IT桔子數據顯示，從2014年—2018年，真格基金每年投資的數量都在150個左右，粗略估算平均每2天投資一個項目。
被譽為創業導師的真格基金創始人徐小平，每天都有出席不完的活動，見不完的創業者。
有一次徐小平在某場活動的后臺，被一名創業者攔住搭話。徐小平簡單聽完其介紹后，表示了后續接觸投資的意向，不想對方說：“徐老師，我們已經被真格基金投資過了，這次只是想加您的微信?！?/p>
一戰成名的VC
創投黃金10年中，有很多經典的投資案例。
2011年，紅杉中國本有機會投資京東。不過沈南鵬覺得京東問題不少，不一定能做起來。誰成想兩年后，京東市值暴增40倍，成為電商領域最大的黑馬。沈南鵬咬牙開出紅杉中國最大的支票，1.5億美元追加投資京東。
在早期，一兩億美金投資確實是大手筆。但是狂飆突進10年的后期，一兩億美金只夠投資獨角獸的B輪。2018年4月，滴滴出行宣布完成新一輪超過55億美元的融資。成為過去10年中，金額最大的風險投資。
京東的案例，教會了沈南鵬“不要猶豫”。2013年，今日頭條融B輪，新浪也注意到了，但在投資價格上比較糾結，紅杉中國快速過會決定投資，沈南鵬搶走了頭條的C輪領投。
出手變得堅決的經緯中國，此時也瞄上了陌生人社交產品陌陌，最終獲得豐厚回報。
2011年，年輕的搜狐IT記者王華東，進入經緯做投資。同時，從網易總編職位上離職創業的唐巖，正在北京霄云中心創業做陌陌。26歲的王華東遇到了32歲的唐巖，經緯第一個經典投資案例誕生。
第一次見面，稚嫩的王華東為了顯示自己專業，特意提到了自己研究過美國婚戀社交網站match.com，延伸出對陌生人社交軟件區域網絡效應節點的看法。唐巖對吊書袋感到不耐煩，認為“只要產品做得好，就會有用戶來”。
最終經緯還是投資了陌陌，并持續跟投到C輪。陌陌也僅用時3年時間，成功登陸美股，上市時市值31.74億美元。陌陌刷新的互聯網公司上市速度，也讓背后的經緯一戰成名。
“僅陌陌這一個項目，就讓我們賺了11億美金，轉換一下人民幣，差不多70億?！睆埛f有次對媒體說道，“不僅基金，也包括其個人，他只要需要我們做什么事情，做牛做馬，我都會義不容辭?！?/p>
相比其他基金更偏重投資產品或者公司，有一家專注為“年輕人實現夢想”的基金也即將登上舞臺。
2009年，從斯坦福讀完MBA的陳歐回國創業。彼時恰逢真格基金的徐小平找不到好項目，在蘭亭集勢創始人郭去疾的引薦下，徐小平認識了陳歐。據聚美優品聯合創始人戴雨森的敘述，“徐老師找我們，聽了半天也沒有聽懂，看斯坦福的兩個孩子應該不是壞人，投了我們18萬美金?！?/p>
從做游戲廣告植入，到轉型做化妝品團購，徐小平又追加了20萬美元投資。2015年5月，聚美優品在紐約證券交易所上市。徐小平在這個項目上的收益高達3億美元，回報高達1000多倍。
創投大潮中，很多普通人也有幸成為投資人。甚至VC黃金10年中，最大的投資回報也是由“投資門外漢”創造。
2012年程維和王剛從阿里離職創業，王剛從積蓄中出70萬，程維出資10萬做滴滴。這點錢很快燒完后，見了上百家投資方都沒有融到錢。無奈之下，王剛又掏了幾十萬元。
今天滴滴的估值大概在650億美元，王剛當年上百萬元投資，預計換回5000倍回報。2004年孫正義2000萬美金投資阿里巴巴，獲得3000倍回報。5000倍回報，也創造了移動時代最大回報倍數的投資神話。
過去10年中，兩家企業是衡量很多投資機構的試金石。其中，一家是估值成長最高的今日頭條，另一家是刷新陌陌上市速度的拼多多。
高榕資本創始合伙人張震曾說，發現拼多多是其天使投資人的推薦。當然，拼多多的天使投資人星光熠熠，網易的丁磊、淘寶的孫彤宇、OV手機背后的段永平，三個人都是拼多多天使投資人，同時這三人也是高榕資本的LP。高榕資本投資拼多多，也就不是什么意外之事。
拼多多僅用了2年又3個月就成功上市，上市時市值290億美元，背后的高榕資本等投資機構也賺得鍋滿盆溢。
創投黃金10年中，不僅屬于那些投資新貴們，BAT的戰略投資部門也有精彩演繹。
很多人對資本最深刻的時代記憶，就是2014年快速發展的滴滴和快滴，在阿里和騰訊兩巨頭的扶持下，開啟補貼大戰。馬化騰事后曾回憶：“那時候每天最多燒幾千萬，誰都不敢收手?！?/p>
類似資方大戰的劇情，也在兩年后的共享單車領域上演。
共享單車作為日活過千萬的高頻領域，被很多人視為移動互聯網最后一個風口。ofo和摩拜隔幾個月融一輪資，讓人懷疑投資機構的錢是不是大風刮來的。共享單車補貼最激烈時，ofo投資方金沙江創投的朱嘯虎，曾與摩拜投資人騰訊馬化騰，在網上爭執誰是市場第一，微信朋友圈Battle也是資本圈頭一遭。
因為輿論成功出圈的朱嘯虎，也是過去10年無法繞過的一位投資人。這位始終走在風口上的朱嘯虎，相繼在消費互聯網、企業服務、醫療健康等領域，投資了滴滴、餓了么、映客、Cherry等企業。
屬于創投黃金10年最后機遇，是AI和產業互聯網帶來的風潮。不但真格、經緯等頭部機構摘取了頭部果實，云啟資本、StarVC等2015左右成立的新興投資機構，借助投資找鋼網、商湯科技等企業，完成投資格局的最后一次卡位。
VC裂變與2.0時代
創投大潮造就的滿地機遇，也讓很多人怦然心動。促使老牌VC發生了一場裂變，越來越多少壯派投資人出走，成立新的投資機構。
2013年9月的一個晚上，三元橋附近的一家餐廳中，張震、高翔、岳斌大醉了一場，隨后幾人一起向IDG資本請辭。
IDG資本作為熊曉鴿創立的國內第一家風險投資機構，當時已經國內頂級的投資機構。不過面對新興的創富浪潮，無法激進跟進，張震等年輕人想要自立門戶。
高翔還記得請辭那天的情形，早上高翔先是收拾好東西，然后敲開了IDG資本七大元老之一，周全的辦公室的大門。意外的是，周全支持了他們的離開，還說做不好可以回來。
創業總是充滿挫折，張震回憶那段時間，要人沒人，要錢沒錢，甚至沒有辦公室?！安畈欢嘤?個月時間，幾個人就在威斯汀酒店大堂辦公，那里的服務員都認識我們?！?/p>
高榕資本成立后，投資了蘑菇街、華米科技和拼多多等知名項目，迅速崛起成為投資機構新貴。而老牌機構IDG，也成為出走合伙人最多的機構，高榕、峰瑞資本、火山石等新興投資機構都與IDG有關。
這種VC裂變在2014-15年達到了最高潮。投出了字節跳動、美團等企業的源碼資本，也是成立于此時。
2014年，時任紅杉中國副總裁的曹毅離職，創立源碼資本，其LP星光熠熠，創始期美團王興和字節跳動張一鳴各投500萬美元，包括姚勁波、李想、李一男在內的數十位知名企業家，也是源碼資本的LP。曹毅試圖打造碼會，將更多知名企業家聚集到一起，形成更大的勢能。
這場VC裂變大潮中，還有原君聯資本董事總經理劉二海，創設了愉悅資本；原戈壁創投合伙人童瑋亮離職，成立梧桐樹資本；90后明星投資人李豐，新成立峰瑞資本。
有人將這場裂變，形容為VC 2.0。始于2014年的雙創熱潮，無疑也是VC2.0的關鍵助推力量。
從中關村創業大街到全國各地，創新創業熱潮席卷而來。無數創業者、投資人穿梭在大街上的車庫咖啡、3W咖啡等，你有夢想就可以落地孵化。IT桔子數據顯示，2014年全國整體投資數量比2013年增長了150%，投資金額增長了152%。
退出通道多元化
創業市場火熱，固然引發了投資市場熱潮。更多的資本退出通道，也是VC黃金10年的關鍵因素。
2009年10月30日，達晨創投董事長劉晝一早上就趕到深圳五洲賓館，他將在這里見證國內風險投資行業一個重要里程碑。證監會耗時10年的打造的“中國版納斯達克-創業板”，在當天開啟首批公司上市儀式，首批上海的28家公司，平均漲幅達到106%，其中達晨創投投資的企業，就占了其中的4家。
創業板的意義在于，打通了人民幣基金的募、投、管、退全鏈條。本土基金在并購之外，終于擁有了穩定的退出通道，九鼎、中科招商、達晨創投等本土機構獲益。此后，人民幣風險基金也開始崛起，紅杉中國、經緯等美元基金都配備了人民幣基金。
曾幾何時，新三板也曾被視為投資界的希望。
2014年中小企業股轉系統獲批，新三板推出做市商制度。新三板也成就了天星資本，這家機構在兩年時間，瘋狂投資500余家公司，豪言要投資15%的新三板企業，機構最高估值高達300億元。
據傳天星資本創始人劉研在招聘的時候，喜歡問應聘者這樣的問題：“你愿不愿意當大佬？你愿不愿意叱咤風云？你愿不愿意身價百億？”他希望這些面試者眼睛里閃著光，堅定的告訴他“我愿意，我能！”但是如果這些清華、北大等高校的畢業生，言語猶豫就會不要。
2016年5月，證監會通過了新三板分層方案，洪泰基金創始人盛希泰直言這是將新三板推進“停尸房”。始終找不到定位的新三板，也未能在資本市場掀起浪花，2018年天星資本也因為2900萬元債務，最終成為“老賴”機構。
沒有多少人為新三板感到惋惜，因為很快他們發現了一個優質退出通道，這個通道更愿意聽被投企業的故事，給出的估值也遠高于二級市場。
事情起源于滴滴和快滴那場補貼大戰，最終是阿里和騰訊主導了戰事收尾。滴滴并購快的案中，滴滴創始人程維和快的創始人陳偉星，分在兩個房間給阿里的蔡崇信和騰訊的劉熾平打電話，請示每一條簽約協議是否同意。
“BAT就是天上的神仙，神仙在看我們人間的人打仗?！比A興資本CEO包凡這樣回憶當時滴滴快的并購案談判時的情形。也是從那時起，“天使、A、B、C、D、Pre-IPO、BAT”成為流行說法。
當然拿BAT的錢，遠不如純粹VC的錢純粹，站隊和交出控制權都是大概率的事情。所以發生了戴威不愿意賣掉ofo，朱嘯虎直接將所持股份賣給阿里的事情。類似朱嘯虎與戴威的故事，創投10年中，被投企業和投資機構甜如蜜的有之，翻臉決裂的亦有之。
求變的VC
激蕩10年中，很多投資機構也試圖除了給錢外，做出更多投資的創新。
李開復是10年中，第一個吃螃蟹的人。在創新工場成立第一天上，宣布“投資+孵化”模式做投資。李開復試圖將美國知名的Y Combinator模式帶回國內，遺憾的是沒能成行。
2013年，3000多人聚集在創新工場的孵化器，一年運維費用上億元，每年燒掉的投資也在數億元。創新工場聯合創始人王肇輝說，李開復常常思考的一個問題是，怎么用有限的錢去養這么一個團隊。
但是李開復最終也沒有想出答案，他調整模式，成立了5億美元規模VC性質的基金。此后開啟了大規模投資的時代。
2018年4月，創新工場4期美元基金媒體溝通會上，“不要再說我們（創新工場）是天使、孵化器了 ”，李開復一進門就向記者說道。北京四環創新工場辦公室里，李開復重新勾勒了創新工場的定位——VC+AI，“Tech VC 時代到來了”。
錢+技術的投資模式，是李開復希望再一次推動的模式創新。創新工場始終愿意做國內投資機構中的一股清流。
當然，在黃金10年中，也有機構在給錢的方式上創新。
2016年創投市場迎來了一絲寒意，很多企業也意識到股權融資太貴了。2017年，新加坡淡馬錫與大華銀行合資成立InnoVen Capital，落地國內。“我們是做風險債權融資”，InnoVen Capital董事總經理曹映雪，多次向媒體解釋這一名詞。
類似明略數據這類獨角獸，需要資金支持其長期發展。但風險股權的融資成本高昂，于是接受了InnoVen Capital的投資做補充，風險債權的貸款利率不會超過10%，低于市場上借貸的資金利息。不過相比風險投資只需要分紅，風險債權還需要還本金和利息，更廣范圍推廣還需要時間。
另一方面，國外的投資機構也在試圖進入國內。在美國，YC是家成功的創投孵化器，目前已經加速超過1900家初創公司，這些公司總估值高達1千億美元，其中包括Airbnb、Dropbox、Reddit等明星公司。但在2016年進入國內后，發展始終緩慢。
2018年，前百度首席執行官陸奇加入YC，試圖將YC中國帶入正軌。今年陸奇在烏鎮世界互聯網大會演講中提到，YC第一期創業營項目路演日將在11月17日舉行。在AI領域，真格和創新工場等摘取了第一批果實后，留給YC的還有多少，只能等待時間來解答。
“過去十年，確實是一個黃金十年”，經緯中國合伙人萬浩基在近期舉辦的“2019全球資產配置峰會”上，如此感慨道，有很多low-hanging fruits（低垂果實/絕佳的機會）的年代也已經過去。
下一個投資神話爆發的時代，還要多久？
作者：楊業擘、楊景詒；公眾號：Tech星球（微信ID：tech618）
本文由 @Tech 星球 原創發布于人人都是產品經理。未經許可，禁止轉載
題圖來自Unsplash，基于 CC0 協議
寫的蠻好的