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2020年4月24日，上海票據(jù)交易所宣布供應(yīng)鏈票據(jù)平臺成功上線試運行。那么對我們來說，我們該如何理解“供應(yīng)鏈票據(jù)平臺”呢？

01

4月24日，上海票據(jù)交易所發(fā)布了《上海票據(jù)交易所關(guān)于供應(yīng)鏈票據(jù)平臺試運行有關(guān)事項的通知（票交所發(fā)【 2020 】58號）》^[1]，通知宣布：

為更好地服務(wù)中小企業(yè)，支持供應(yīng)鏈金融規(guī)范發(fā)展，經(jīng)中國人民銀行同意，上海票據(jù)交易所（以下簡稱票交所）積極推動應(yīng)收賬款票據(jù)化，建設(shè)開發(fā)了供應(yīng)鏈票據(jù)平臺。

2020年4月24日，供應(yīng)鏈票據(jù)平臺成功上線試運行。

（我就發(fā)現(xiàn)了，這種單位都愿意在快下班的時候發(fā)東西，當(dāng)年銀保監(jiān)、各地金融委辦局和中互金也是這樣→_→）

到底什么是供應(yīng)鏈票據(jù)平臺，他和已經(jīng)在運行的 ECDS 電子商業(yè)匯票系統(tǒng)又是什么關(guān)系呢？

根據(jù)我之前拿到的票交所建設(shè)方案，供應(yīng)鏈票據(jù)平臺是依托于 ECDS 的，通過與供應(yīng)鏈金融平臺對接，為企業(yè)提供電子商業(yè)匯票的簽發(fā)、承兌、背書、到期處理、信息服務(wù)等功能，通過供應(yīng)鏈票據(jù)平臺簽發(fā)的電子商業(yè)匯票稱為供應(yīng)鏈票據(jù)。供應(yīng)鏈企業(yè)之間產(chǎn)生應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系時，可以通過供應(yīng)鏈票據(jù)平臺直接簽發(fā)供應(yīng)鏈票據(jù)，供應(yīng)鏈票據(jù)可以在企業(yè)間轉(zhuǎn)讓，通過貼現(xiàn)或標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資。

而對于供應(yīng)鏈金融平臺，則設(shè)置了一定的準(zhǔn)入門檻：

試運行期間，符合下列條件的供應(yīng)鏈金融平臺，可與票交所溝通接入供應(yīng)鏈票據(jù)平臺：

1. 運營主體為在中國境內(nèi)合法注冊經(jīng)營的企業(yè)法人或金融機構(gòu)法人，注冊資本不低于3000萬元人民幣；
2. 平臺應(yīng)具備為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供票據(jù)流轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的客戶基礎(chǔ)、技術(shù)基礎(chǔ)，平臺已正常運行至少一年，且運行期間在業(yè)務(wù)、技術(shù)等方面未發(fā)生或未引發(fā)重大違法違規(guī)、違約或風(fēng)險事件；
3. 已建立健全的業(yè)務(wù)管理、內(nèi)部控制、風(fēng)險管理制度以及系統(tǒng)安全保障機制，能夠滿足企業(yè)的身份信息、業(yè)務(wù)意愿、貿(mào)易背景等核驗要求，具有相應(yīng)的識別能力、核驗?zāi)芰统墒斓募m紛處理能力；
4. 運營主體及其控股股東最近一年無重大違法違規(guī)行為；
5. 滿足票交所要求的其他條件。

根據(jù)我手中的接口文檔顯示，相對于傳統(tǒng)的銀票和商票，供應(yīng)鏈票據(jù)將單張票據(jù)的面值定義為 1 元，流轉(zhuǎn)的時候通過票據(jù)包的形式組合成任意金額流轉(zhuǎn)。而票據(jù)包則可以進行拆分成子票據(jù)包進行流轉(zhuǎn)。

針對銀票、商票無法拆分流轉(zhuǎn)的痛點，從 2015 年開始就陸續(xù)出現(xiàn)了依靠大型核心企業(yè)的應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)平臺，比如十多個國企出資成立的中企云鏈云信、TCL 的簡單匯金單、中航工業(yè)的航信、我司的債權(quán)轉(zhuǎn)讓憑證這類的企業(yè)信用流轉(zhuǎn)產(chǎn)品，利用核心企業(yè)的強大信用優(yōu)勢及資金/授信儲備，與銀行等金融機構(gòu)合作或自建保理公司、小貸公司等方式將供應(yīng)商對于核心企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為可拆分、可流轉(zhuǎn)、可融資的類商票的付款承諾函模式電子債權(quán)憑證，從一定意義上代替了商票或者銀票。（PS：我們的法務(wù)小姐姐看到我說這句話也許會打死我。票據(jù)是靠《票據(jù)法》支撐的無因性支付工具，債權(quán)憑證只是個欠條啊啊啊?。。。。?/p>

（以中企云鏈為模式解釋電子債權(quán)憑證交易邏輯）

但是市場上長期存在著對于這種業(yè)務(wù)「拆分合規(guī)性」的爭議，有人認(rèn)為會造成監(jiān)管套利，對監(jiān)管政策和貨幣政策的有效性形成了挑戰(zhàn)。

那么通過供應(yīng)鏈票據(jù)這一種全新商業(yè)模式，是不是體現(xiàn)了央行作為頂層設(shè)計者的一種態(tài)度：讓類商票業(yè)務(wù)逐漸回歸商票、接受監(jiān)管？還是說認(rèn)可這種債轉(zhuǎn)流轉(zhuǎn)，允許與供應(yīng)鏈票據(jù)兩者并存？（就像應(yīng)收賬款的存在~）

再有就是2019 年6 月，央行行長易剛在「陸家嘴金融論壇」上曾經(jīng)提出「支持上海票據(jù)交易所在長三角地區(qū)推廣應(yīng)收賬款票據(jù)化」。票交所董事長宋漢光表示「建設(shè)應(yīng)收賬款票據(jù)化平臺，在源頭上實現(xiàn)應(yīng)收賬款票據(jù)化」。

應(yīng)收賬款票據(jù)化本質(zhì)上市為了解決企業(yè)間的三角債問題，將呆滯的應(yīng)收賬款通過票據(jù)予以盤活的一種票據(jù)融資行為。這一點是電子債權(quán)憑證并不能真正解決應(yīng)收賬款的天然缺陷（從會計角度上來看，即使開出了電子債權(quán)憑證，也只是將應(yīng)付賬款-x公司，變?yōu)榱藨?yīng)付賬款-x信/x單，針對供應(yīng)鏈的應(yīng)收賬款記賬也是一樣，并沒有真正進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移。）

（via:中企云鏈官網(wǎng)的會計處理參考^[2]）

票交所之所以與供應(yīng)鏈金融平臺合作，我認(rèn)為是其看重了這些供應(yīng)鏈金融平臺的電子債權(quán)憑證業(yè)務(wù)與票據(jù)極為相似，將其作為應(yīng)收賬款票據(jù)化的切入點最為簡單。

首次接入的四家——中企云鏈、TCL 簡單匯、寶武鋼鐵的歐冶金服還有中互金（背后是中金云創(chuàng)，他們給中鐵建、中電建、步步高（OV）等做的流轉(zhuǎn)平臺）來看都是純粹的應(yīng)收賬款電子憑證流轉(zhuǎn)平臺，有點意思。

02

不過我覺得供應(yīng)鏈票據(jù)能否真正實現(xiàn)央行和票交所的意圖還有待于能否解決以下幾點：

1）目前看供應(yīng)鏈票據(jù)平臺解決了票據(jù)不可拆分的痛點，但是能否真正解決目前企業(yè)不愿意發(fā)商票、銀票的實際痛點還有待觀察。

銀票支付成本高且需要占用銀行授信，商票則有如果企業(yè)信用不足、所開/承兌匯票難以流轉(zhuǎn)和貼現(xiàn)，而真正具備實力的大型核心企業(yè)又不愿意自家商票在市場上「漂流」且開出商票后付款節(jié)奏需要嚴(yán)格把控，所以傾向于少開票。

2）當(dāng)前部分電子債權(quán)憑證并沒有真正服務(wù)于供應(yīng)鏈，而是成為了大型核心企業(yè)壓榨上游供應(yīng)商的又一「利器」。

我曾經(jīng)在和從事建筑行業(yè)的朋友交流時曾經(jīng)聽到過吐槽他們最怕接到兩種賬款支付方式——「某冰泉」和「某信」。目前來看供應(yīng)鏈票據(jù)平臺還是以商票為主，感覺并不能真正改變供應(yīng)鏈上游中小微企業(yè)的融資難題。

3）當(dāng)前應(yīng)收賬款電子憑證進入二級市場主要通過不特定原始權(quán)益人、不特定核心企業(yè)、應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的N+N+N模式來發(fā)行 ABS，那么如果供應(yīng)鏈票據(jù)平臺真正運轉(zhuǎn)起來后，是否可以通過將單位為1元的供應(yīng)鏈票據(jù)打包成「標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)」，畢竟標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)在設(shè)立上比 ABS 簡單多了：

比如資產(chǎn)歸集次數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)一次（委托人-存托機構(gòu)）而 ABS 需要來兩次（供應(yīng)商-保理-SPV）；過橋資金標(biāo)票沒有，而 ABS 會有過橋資金 pre-ABS 的問題；事前無異議函標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)沒有，而 ABS 需要；設(shè)立時間上標(biāo)票基本 T+3，ABS 簡直是魔鬼——儲架兩個月左右，單期一周左右）。

最后，我覺得票交所還是會大力去推這個平臺，原因有二：

• 之前說的應(yīng)收賬款票據(jù)化，一定角度上是個需要被完成的任務(wù)；
• ?票交所本身的利益——標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)和貼現(xiàn)通等產(chǎn)品都需要有更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)，而供應(yīng)鏈票據(jù)平臺則無疑是很好的一個資產(chǎn)生產(chǎn)工廠。

References

[1]《上海票據(jù)交易所關(guān)于供應(yīng)鏈票據(jù)平臺試運行有關(guān)事項的通知（票交所發(fā)【 2020 】58號）》:http://www.shcpe.com.cn/info_11_itemid_2041.html

[2]中企云鏈官網(wǎng)的會計處理參考:https://www.yljr.com/zqyl-web/help.xhtml?nav=7

#專欄作家#

張小璋，公眾號：張小璋碎碎念（ID：SylvainZhang），人人都是產(chǎn)品經(jīng)理專欄作家。野蠻生長的產(chǎn)品經(jīng)理，專注于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

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