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資產(chǎn)證券化作為一種金融工具，廣泛應(yīng)用于我們的生活中，涉及到我們的衣食住行，比較著名的包括基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益權(quán)的證券化和房地產(chǎn)投資信托基金。但是，針對(duì)資產(chǎn)證券化作為工具是好是壞業(yè)內(nèi)一直沒(méi)有一個(gè)定論。本文將對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行探討。

我認(rèn)為資產(chǎn)證券化（ABS）作為一個(gè)金融工具是中性的，因?yàn)?，是否?huì)給社會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是金融機(jī)構(gòu)時(shí)在使用時(shí)是否按照職業(yè)準(zhǔn)則進(jìn)行操作決定的，而非工具本身決定的。

好，我們正式討論前，先來(lái)看下什么是資產(chǎn)證券化？

一、什么是資產(chǎn)證券化

1. 定義

資產(chǎn)證券化（ABS）是將一組流動(dòng)性差但預(yù)計(jì)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行分割和重組，轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性和信用等級(jí)較高的金融產(chǎn)品的過(guò)程?！拔浵伝▎h”、“京東白條”都是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。

2. ABS、ABN、MBS的區(qū)別

ABN/MBS的本質(zhì)都是資產(chǎn)證券化，是在ABS的基礎(chǔ)上的演變。

ABN(Asset Backed Medium-term Notes)，即非定向發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，只是是非公開(kāi)定向向投資募集資金，期限相對(duì)較短。

MBS(Mortgage Backed Securities)叫房屋抵押貸款支持證券，只是基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房或者商業(yè)地產(chǎn)的抵押貸款。

美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)7成以上是MBS產(chǎn)品。2006年美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)爆發(fā)與MBS有著必然聯(lián)系，主要就是華爾街的金融天才們把信用等級(jí)不好的房貸資產(chǎn)，通過(guò)增信和評(píng)級(jí)等手段包裝成為信用良好的證券化產(chǎn)品賣(mài)給各個(gè)金融機(jī)構(gòu)，之后通過(guò)再資產(chǎn)證券化的手段，不斷的增加杠桿，最后爆發(fā)了2006年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、資產(chǎn)證券化是一個(gè)好的金融工具嗎

什么是資產(chǎn)證券化我們了解完了。我們接下來(lái)通過(guò)2個(gè)生活中的案例，螞蟻花唄和現(xiàn)金貸來(lái)一起討論下資產(chǎn)證券化作為金融工具，到底是好還是壞？

案例1：螞蟻花唄

相信“螞蟻花唄”幾乎無(wú)人不知，“馬爸爸”成為了我們?nèi)珖?guó)人民的債主；“螞蟻花唄”解決了無(wú)數(shù)剁手黨的提前消費(fèi)的痛點(diǎn)，那么我們一起思考下“馬爸爸”為什么愿意替我們的消費(fèi)買(mǎi)單呢？“馬爸爸”哪里來(lái)的這么多錢(qián)呢？

如果你對(duì)資產(chǎn)證券化（ABS）了解的話(huà)，也許你會(huì)覺(jué)得“馬爸爸”很高明，即因?yàn)樘崆盀槲覀兊南M(fèi)買(mǎi)單獲得了我們的廣泛認(rèn)可，又賺取了高額的收益，可謂是名利雙收啊。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“馬爸爸”，從2016年到2017年在“螞蟻花唄”上單個(gè)業(yè)務(wù)的收入就是160億左右。這個(gè)數(shù)字，當(dāng)我看到時(shí)，我覺(jué)得非常驚訝。接下來(lái)，我來(lái)用資產(chǎn)證券化的過(guò)程剖析下“馬爸爸”是如何獲得如此之高的收益的。

首先，用戶(hù)使用花唄進(jìn)行消費(fèi)，消費(fèi)后如果需要分期還款的話(huà)，則需要按期向“馬爸爸”支付本金并且支付高達(dá)年化15%的利息；這時(shí)針對(duì)“馬爸爸”而言，就有大量的資產(chǎn)（也就是用戶(hù)需要還的債）。

其次，“馬爸爸”通過(guò)債券公司，將他持有的大量資產(chǎn)進(jìn)行分割和重組后進(jìn)行債券的發(fā)行，此過(guò)程就是資產(chǎn)證券化的過(guò)程。

再次，債券公司，將債券賣(mài)給ABS的投資人?！榜R爸爸”拿到投資人的錢(qián)后，可以繼續(xù)借錢(qián)給其他的花唄用戶(hù)，如此反復(fù)。

最后，“馬爸爸”到期對(duì)ABS產(chǎn)品還本并且僅支付4%-5%的利息。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016年-2017年，“螞蟻花唄”做了1600億的資產(chǎn)證券化，中間有10%的利差，“馬爸爸”賺的160億就是這樣計(jì)算出來(lái)的。

總結(jié)下，“螞蟻花唄”這個(gè)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，不但解決了剁手黨提前消費(fèi)的痛點(diǎn)，也為“馬爸爸”創(chuàng)造了不少的收益，同時(shí)，為投資人提供了良好穩(wěn)定的投資渠道；所以，單就“螞蟻花唄”而言，資產(chǎn)證券化（ABS）作為金融工具是一個(gè)好的工具。

案例2：現(xiàn)金貸

現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券化過(guò)程以及獲利的模式與螞蟻花唄基本上一致，但是，監(jiān)管部門(mén)已嚴(yán)格禁止現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)以及現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券化。

為什么會(huì)這樣呢？我們可以從現(xiàn)金貸的定義說(shuō)起。

現(xiàn)金貸是一種用于短期消費(fèi)的純信用貸款，貸款機(jī)構(gòu)直接將現(xiàn)金借給借款者，而對(duì)借款者的資金去向并不進(jìn)行追蹤。

現(xiàn)金貸與房貸、車(chē)貸信用卡貸款的主要區(qū)別是什么呢？

主要的區(qū)別是看貸款機(jī)構(gòu)是否知道借款人的目的。

對(duì)于放貸方的風(fēng)控而言，場(chǎng)景貸款風(fēng)險(xiǎn)更低，資金去向是可以跟蹤的，借款人的綜合借款情況是可以預(yù)測(cè)的；現(xiàn)金貸風(fēng)險(xiǎn)高，多頭借貸的現(xiàn)象嚴(yán)重。往往借款人都是在不同的平臺(tái)上借貸，借新款還舊賬。

通過(guò)定義以及與房貸、車(chē)貸等消費(fèi)貸的對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)國(guó)家禁止現(xiàn)金貸以及現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券的主要目的是怕引起中國(guó)版的次貸危機(jī)。

為什么這么說(shuō)呢？

如果通過(guò)資產(chǎn)證券化的手段把這些不良資產(chǎn)包裝的證券賣(mài)給投資人，最終由機(jī)構(gòu)投資者/個(gè)人投資者最終持有；此時(shí)，如果原始的債務(wù)人出現(xiàn)違約導(dǎo)致壞賬，最后的損失由投資者買(mǎi)單，很容易造成金融信用體系的崩塌，導(dǎo)致社會(huì)的動(dòng)蕩。2006年的美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)就是如此爆發(fā)的。

總結(jié)下，現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券化，可能引起中國(guó)版的次貸危機(jī)。所以，資產(chǎn)證券化（ABS）作為金融工具是一個(gè)壞的工具。

三、總結(jié)

資產(chǎn)證券化（ABS）作為一個(gè)金融工具是中性的，是否會(huì)給社會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是由使用工具的金融機(jī)構(gòu)時(shí)是否按照職業(yè)準(zhǔn)則進(jìn)行操作決定的，而非工具本身決定的。

作者：馬玉剛，公眾號(hào)：前行美好

本文由 @馬玉剛 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載

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