中文字幕无码av不卡一区,亚洲综合AV永久无码精品一区二区,黑人巨大白妞出浆,黄色高清无码免费看,久久久久免费精品国产,久久无码人妻丰满熟妇区毛片,欧美日韩国产综合草草,久久福利网站,亚洲一区二区三区中文字幕在线,av国内精品久久久久影院

網(wǎng)約車領域兩種不同商業(yè)模式的代表公司互不認可，印證了同行是冤家的千古真理。

神州優(yōu)車（838006）與滴滴出行之間的斗爭，像極了京東和阿里巴巴。網(wǎng)約車領域兩種不同商業(yè)模式的代表公司互不認可，印證了同行是冤家的千古真理。

掛牌新三板之后，神州優(yōu)車迅速成為熱議股。近日，投資圈人士李圓峰、朱嘯虎對公告數(shù)據(jù)真實性的質(zhì)疑，以及100億巨額定增計劃，再次將神州優(yōu)車推上風口浪尖。

從戰(zhàn)略來看，神州優(yōu)車已跳出網(wǎng)約車，專車只是公司的起步業(yè)務，全產(chǎn)業(yè)鏈汽車服務才是終極目標。汽車電商——神州買買車，以及汽車金融——神州閃貸，已經(jīng)成為神州優(yōu)車的潛在增長極。相比之下，滴滴出行依然在致力于提高出行服務滲透率。

通過對于神州優(yōu)車的研究及調(diào)研，我們得出如下結(jié)論，供各位參考：

1. 神州專車存在明顯瓶頸，預計2018年將迎來天花板，增速將大幅下滑；
2. 神州專車并沒有在技術、模式層面有所創(chuàng)新，其運營效率甚至不如十一年前古老的出租車模式；
3. 從戰(zhàn)略角度看，通過借力股東神州租車的資源，開拓汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，有望提升神州優(yōu)車整體估值水平。

專車業(yè)務天花板明顯，想象空間止步于3萬輛車

神州專車是神州優(yōu)車的專車業(yè)務品牌。由于神州專車是自營模式，供給端瓶頸完全來自車隊規(guī)模和司機規(guī)模。目前，神州專車的車隊均通過股東神州租車租賃獲取，2016年的車隊規(guī)模始終維持在3萬輛級別，并沒有擴張跡象。

在司機層面，神州專車雇傭的專職司機規(guī)模較年初反而有所下降。今年1月末，神州專車司機規(guī)模為3.6萬名，我們預測當前司機規(guī)模已下降至3.3萬名，略高于車隊規(guī)模。

3萬輛的車隊規(guī)模只相當于上海出租車市場的60%。對于要覆蓋全國市場的神州專車而言，幾萬輛車是無法與上百萬輛車的滴滴相抗衡的。

神州專車大幅提高車隊數(shù)量的最好方式是開辟新城市，但我們認為這種可能性在未來一年并不大。

原因是，神州專車要想進入新城市，必定是神州租車已經(jīng)落地業(yè)務并可以提供車輛維護服務。根據(jù)公告，神州租車覆蓋城市只有97個，并且其中23個城市為今年新開拓。而神州專車已經(jīng)覆蓋了近60個主要城市，可以繼續(xù)開拓的新城市并不多。

再考慮到前期的籌備以及試運行過程，神州專車短期內(nèi)切入新城市的困難程度很高。因此，神州專車未來一年車隊規(guī)模不可能超預期發(fā)展。

此外，神州專車還啟動了非營利性的優(yōu)駕開放平臺。加入開放平臺的司機可以免費獲派訂單，神州專車承諾永不提成。表面上看這一舉措是為了挖滴滴墻角，但更深一步分析，也證明神州專車并不打算繼續(xù)增加自營車隊供給。

兩年后到達瓶頸期，增速將大幅下降

在只有3萬輛車的前提下，神州專車必須依靠多拉活才能提高GMV。今年二季度，神州專車日均單量34.78萬，平均每輛車每天要拉活12單。

相比之下，根據(jù)北京、上海出租車司機經(jīng)驗，每天正常情況下可以拉活20單。滴滴出行最新的司機獎勵門檻是3天拉活60單，平均每天也是20單。這也可以側(cè)面印證全職司機每天平均的拉活量。由此可見，神州專車在單車產(chǎn)能上還有提升空間。

假設神州專車未來可以達到20單的日成交量，以單均金額80元估算，每輛車年產(chǎn)能為58.4萬，神州專車全年GMV為175億。

175億的GMV，大約是天貓5天的量、京東商城10天的量，實在無足掛齒。而且，滴滴專車日訂單量早已超過100萬，神州專車的日訂單量天花板卻只有60萬。相比之下，兩者差距甚遠。

神州專車與滴滴出行的關系，就好比京東商城與天貓。京東商城此前一直堅持B2C，并自豪于服務質(zhì)量，但GMV規(guī)模卻與天貓相去甚遠。而且，京東商城后來也增加了天貓模式，開放了POP商家，GMV增速開始逐步逼近天貓。

由此可見，神州專車注定GMV規(guī)模與滴滴出行無法同日而語。我們認為，神州專車、滴滴出行兩種模式都將獲得成功，只不過相比之下，神州專車規(guī)模會小得多。

今年上半年，神州專車GMV已經(jīng)達到43億，全年有望突破100億。我們預測，神州專車很可能在2018年觸及瓶頸，增速將大幅下降。

商業(yè)模式跑得通，毛利潤到頂了30億

從商務出行服務領域來看，175億的GMV并不算大。所以，神州專車并不存在市場需求問題。那么，神州專車面臨的另外一個問題是，商業(yè)模式何時驗證成功？

從過往歷史數(shù)據(jù)來看，神州專車的毛利虧損已經(jīng)大幅收窄。董事長陸正耀曾預測，今年第三季度就將實現(xiàn)正向毛利潤。不過，在神州專車175億GMV天花板下，到底能產(chǎn)生多少毛利潤呢？

首先看收入部分，核心指標是折扣率。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，神州專車折扣率約45%。折扣率的主要影響因素有兩點，減分項是充值返利，加分項是動態(tài)加價。

在充值返利層面，神州專車的客戶充值余額在今年上半年并沒有大幅度上漲，維持在10億規(guī)模。隨著訂單金額的不斷增長，我們可以判斷，充值返利對于折扣率的影響正在逐漸降低。

在單均金額層面，神州專車一直穩(wěn)定在76-80元之間。由此可見，動態(tài)加價對于神州專車折扣率影響幾乎可以忽略不計。

綜合充值返利和動態(tài)加價影響，我們預計神州專車的折扣率有希望穩(wěn)定在40%。以175億GMV估算，理論最高收入為105億。

其次，再看成本部分。由于司機和車隊的規(guī)模很穩(wěn)定，我們根據(jù)神州專車上半年的相關支出預測，其全年司機薪酬與租車費約為50億。

燃油費的核心影響因素是行駛里程和空駛率。不過，神州專車的最新政策是只承擔40%空駛率造成的燃油費，這在一定程度上控制了支出成本。今年上半年，神州專車每輛車日均成單量只有10單，對應燃油費6億元。如果未來達到20單日成交量，預估全年燃油費支出為25億。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們可以測算出神州專車理論毛利約30億元。從商業(yè)模式上來講，B2C專車模式是完全可行的。

值得提醒的是，以上模式分析有幾個關鍵假設。一，司機薪酬增速不超過10%；二，油價穩(wěn)定。

空駛率達40%，運營效率不如出租車

雖然模式可以跑通，但神州專車的運營效率其實并不比出租車高。

比如，空駛率問題。早在2005年，上海出租車司機的日均行駛里程為350公里，而營業(yè)里程220公里，空駛率37%。11年后的今天，神州專車可承受的最高空駛率依然為40%，效率毫無改變。

再看單車產(chǎn)能。2005年，上海出租車司機日均營業(yè)額729元。今天的神州專車，日均營業(yè)額905元，如果剔除通貨膨脹因素，還不如2005年的上海出租車。

我們認為，神州專車的出現(xiàn)，只能說填補了商務人士或中高端人群的出行空白需求，在模式及效率層面并沒有明顯改進。神州專車只是需求升級，談不上技術及模式創(chuàng)新。

橫向擴展的神州優(yōu)車 vs 縱深擴張的滴滴出行

如前文所述，神州專車的自營模式在規(guī)模層面注定無法與滴滴出行相抗衡。陸正耀一直希望網(wǎng)約車新政能夠干掉C2C的滴滴出行，但從實際政策落地情況來看，事與愿違。因此，神州優(yōu)車不得不橫向開拓新業(yè)務才能保證增長。

而滴滴出行的戰(zhàn)略更為聚焦，繼續(xù)深耕出行服務，快車、班車、出租車、專車、順風車、代駕、試駕、租車等，都是在提高出行領域的滲透率。但從未來看，積累了大量用戶、流量、數(shù)據(jù)的滴滴出行，遲早會進軍電商、金融、車后、造車等領域。

我們預計，一旦滴滴介入這些領域，都將是這個領域的終極決戰(zhàn)。因此，神州優(yōu)車先于滴滴開拓新業(yè)務是明智的。只有盡快在電商等業(yè)務上完成跑馬圈地，才有可能對抗滴滴的入侵。

第二戰(zhàn)場：汽車電商+汽車金融

今年年初，陸正耀就已經(jīng)開始籌劃汽車電商業(yè)務——神州買買車，并于近日宣布計劃定增100億，全部投向汽車電商業(yè)務。

神州買買車的優(yōu)勢依然來自于股東神州租車。

第一，通過神州租車的歷史積累，神州買買車與車廠、4S店、進口商等可以直接建立聯(lián)系，解決車源供應問題。

第二，神州租車每年有大批二手車需要處置，將成為神州買買車的優(yōu)質(zhì)供貨渠道。今年三季度，有7,800輛從神州租車退役的車輛售予神州買買車。

第三，神州買買車可以借鑒神州租車的線下網(wǎng)點開設經(jīng)驗，避免了快速擴張城市的水土不服風險。

除了汽車電商，衍生的汽車金融業(yè)務也是陸正耀所期待的。神州優(yōu)車同時具備融資租賃、消費金融兩張牌照，分期購車業(yè)務已經(jīng)上線。

估值300億，定增價打個八折較合理

神州專車理論毛利為30億，剔除銷售及運營費用后，預計凈利潤15-20億。假設給予20x的P/E，成熟期的神州專車合理估值為300-400億。按5年、10%年化折算，神州專車當前價格區(qū)間為180-240億。

此外，神州優(yōu)車還擁有買買車業(yè)務以及現(xiàn)金資產(chǎn)，當前整體合理估值為240-300億。相比神州優(yōu)車最新定增計劃，該價格是定增價的60-80%。

作者：公司調(diào)研

來源：愛分析aifenxi

版權聲明：人人都是產(chǎn)品經(jīng)理尊重行業(yè)規(guī)范，所轉(zhuǎn)載的文章都注明作者和來源，若標注有誤，請聯(lián)系主編QQ：419297645更改。