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榮耀標識在線教育，誰最受傷？誰能自救？
編輯導語：隨著雙減政策的下發，教培機構遭受大洗刷，在這段暑期，教培機構顯得格外安靜。在線教育行業的變革，眾多K12教育陷入了教育焦慮中，紛紛開啟了轉型政策。素質教育迎來春天的同時，在線教育的未來在何方？作者對當前教育行業的形勢進行了分析，我們一起來看下吧。
2021年的暑假接近尾聲，這個沒有教培機構燒錢搶人的暑期檔，顯得格外安靜。
過去幾年，互聯網教育在資本的支持下取得了一些成績。但同時，他們借著新物種的身份賺得了監管紅利，將全民卷入教育焦慮之中，也破壞了教育行業生態。當創業環境和心態都不在正軌時，政策開始了糾偏。畢竟，關乎萬千學子前途和家長寄托的教育事業，不能變成融資、燒錢、上市、套現的資本游戲。
就在一個月前，業內盛傳已久的“雙減”細則落地，一個近萬億級的市場轟然倒塌。新東方、好未來、高途股價從最高點暴跌90%，作業幫、猿輔導開始斷臂求生，裁撤團隊。
行業頑疾被連根拔起，企業開始了漫長的修復。轉型，成了所有教育企業的同題作文。
監管的目的是規范行業。對創業者來說，改變思路，還能從頭再來。畢竟，教育行業的進步，靠的不是市占率和高估值，而是從業者的技術、智慧和創造力。
如今，需求還在，市場還在，有的公司開始守住原有客戶群，挖掘素質教育新價值，有的公司專攻成人教育，也有公司轉向智能硬件、教育信息化……
這一階段，我們最關心的是，“雙減”之后，哪些企業受到的打擊最大？轉型大潮中，誰的基礎最好，未來潛力最大？K12學科培訓被限制，教育行業將會走向何方？
一、在線教育學科培訓遭重創，誰最受傷？
新規之下，在線教育一夜入冬。
7 月 24 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（即 “雙減”），對課后補習機構的經營時間、投融資等做出嚴格限制。
消息一出，在線教育上市公司股價傾刻跳水，較年內最高點下跌超過90%。時至今日，一個多月過去了，在線公司在資本市場的表現依舊低迷。
據深燃統計，截至北京時間8月30日收盤，新東方美股股價為2美元/股，較今年以來高點19.97美元/股下跌近90%；好未來股價為4.80美元/股，較今年以來高點90.96美元/股下跌94.7%；高途股價為2.39美元/股，距離最高點下跌了98%。
幾家公司股價創史上最大跌幅，新規的影響可見一斑。
并且，新東方和好未來雙雙取消了原定的季度財報發布計劃。8月1日晚，新東方發布公告稱，鑒于近期的監管動態，取消原定于8月2日舉行的董事會會議及2021財年第4季的業績發布。好未來也發布公告，稱受到近期新規影響，取消原定計劃發布的財報。兩家公司均表示，將在后續合適的時間進一步更新財務數據。
不同于新東方、好未來對財報的回避態度，網易有道顯得“心很大”，8月31日，網易有道如期發布了2021年第二季度財報并舉行了電話會議。
事實上，早在政策落地后的第一個工作日，網易有道就開了一場經理人會，會議氛圍并沒有想象中那么凝重。畢竟，相比純教培公司，網易有道的業務線足夠多元。
網易有道副總裁蘇鵬說：“我們經歷了從不聚焦到不焦慮，曾被投資人擔心業務不夠聚焦，現在我們反而受益于‘不聚焦’?！?/p>
當然，有道的股價也受到重創，截至北京時間8月30日，網易有道的股價為10.31美元/股，較年內最高點47.70美元下跌78.4%。
股價只是一時的，要想弄清楚“雙減”對各家的影響有多大，還要看看被政策限制的義務教育階段的學科培訓在各公司業務中的占比如何。
據公開數據，好未來的學科培訓占比75%，受影響最大，其次是新東方和高途，各占比50%，相對也有較大影響。網易有道財報顯示，K12業務約占公司第二季度總收入的41.2%，其中受“雙減”影響的義務教育階段占第二季度總收入的24.2%。雖然其CEO在分析師電話會中坦言公司的K12業務也受到了重大影響，但好在多元化的業務支撐下影響相對較小。
對于未上市的猿輔導、作業幫來說，雖然沒有明確的數據，但二者均是K12在線教育業務為主的機構，“雙減”對他們來說幾乎是滅頂之災。
首先，作業幫和猿輔導的拍照搜題產品明確被禁，失去曾經引以為傲的引流產品和流量庫，是二者的一大損失。其次，剔除掉小學初中段的學科培訓，幾乎等于失去了主體業務。近日，據《晚點LatePost》報道，猿輔導、作業幫、好未來等一線教育機構8月裁撤數萬人，關閉多個地方中心。
另外，“雙減”明確規定了不允許資本化，禁止教育機構上市。對于這兩家一直靠融資維系業務運轉的企業來說，新的融資拿不到，上市的后路斷了，學科培訓受限，廣告投放約束，未來的路可能會更難走。
長期關注教育的投資人慕華投資合伙人李恒指出，“雙減”幾乎顛覆了原有K12學科培訓企業的基礎，會直接影響股價，過去一個多月，因政策帶來的利空消息在股價上基本已經釋放完了，接下來半年的股價，將會反映各家受影響之后調整策略的成果。
二、轉型“秀肌肉”，誰最靠譜？
變革就會有陣痛，但壓力面前，比的是誰能更快轉身。
目前各家教育公司轉型的熱門方向主要是四個：面向3-12歲兒童的素質教育，包括美術、音樂、編程等門類；面向18歲以上成人的職業教育；面向學校內學生的業務，包括為學校提供學情分析、托管服務等；以及智能硬件、智慧教育等。
老牌教培巨頭新東方和好未來的轉型主方向是素質教育。
新東方于8月初成立了素質教育成長中心，下設藝術創作文化館、人文發展研究所、語商素養沉浸館、自然科創空間站、智體運動訓練館、優質父母智慧館六大板塊，這些轉型方向也和新東方過去幾年的主要投資領域一致。此外，新東方原本就有留學、考研等成人教育業務。
好未來的轉型集中在素質教育上，同時還有職業教育、課后服務等。2021年8月，好未來旗下“勵步”項目推出戲劇、美育、益智、口才、讀物五大素質教育產品。另外兩大板塊也在7月份亮相，一個是整合了輕舟考研幫、輕舟考滿分和輕舟留學的職業教育品牌“輕舟”，另一個是托管品牌“彼芯”，為小學生提供放學接送、餐食、課內作業、自主提升等服務。
高途將目標轉向了成人教育和高中學科培訓。“高中業務一直是我們的優勢業務，也是我們的重點業務。高途也會在成人職業教育方面聚焦、發力?！标愊驏|說。
在這一次轉型大潮中，網易有道是唯一一家沒提“轉型”的公司，這是由于他們以往的業務多元，剔除掉和對手類似的小學初中段學科培訓，網易有道繼續加大對智能學習產品、素質教育、成人教育和教育信息化四大非學科輔導業務的投入。
根據財報，素質教育方面，網易有道有編程、圍棋、美術、科學、閱讀力、機器人等課程體系，有道縱橫已成為爆款產品，第二季度凈收入環比增長180%，編程課的續費率接近90%；成人教育方面，網易云課堂推出了實用英語課程升級版“全民英語享學營”，中國大學MOOC上有137門課程被教育部認證為職業教育國家級精品在線開放課程。
多鯨資本合伙人姚玉飛提到，其他幾家公司是培訓或運營的基因，網易有道是產品的基因。事實上，網易有道確實在軟硬件產品上投入了心力。2021年第二季度，有道精品課發布了智能教輔系統，其爆品有道詞典筆發布了“有道詞典筆K3”系列產品。第二季度網易有道學習產品的凈收入達人民幣2.06億元，較2020年同期增長138.8%。
未上市的在線教育領先玩家猿輔導和作業幫也將主要方向放在了素質教育上。
7月28日，猿輔導推出科學啟蒙品牌“南瓜科學”，宣布轉型素質教育。猿輔導旗下還包括針對英語、思維、AI等內容的斑馬系列產品，以及猿編程等素質教育品牌。
8月16日，作業幫推出五款素養課產品,將賽道拓展到寫字、編程、美術、學習力等領域，具體包括上線的小鹿編程、小鹿美術、小鹿學習力，與2019年推出的小鹿寫字和即將上線的小鹿口才。另外，針對成人教育的不凡課堂，智能學習工具喵喵機則是作業幫的成人和硬件業務。
從目前各家披露的轉型方向來看，新東方、好未來、網易有道的產品相對較全，且有一定的業務基礎，而高途、作業幫、猿輔導的業務相對單一，多處于起步階段。
三、重壓之下，生死決戰
結合各企業的過往積累與轉型方向，我們來盤一盤行業內主要玩家，誰的家底最厚、勝算最大。
李恒分析，“新東方和好未來轉素質教育是基于已有的中小學生客戶基礎考慮的，這個群體除了學科培訓，在素質類教育上也有很大需求，他們兩家在客群深耕多年，品牌認知度和用戶基礎好。”
在姚玉飛看來，這兩家中，好未來受影響相對較大，因為學而思就是以中小學培優為主，而“雙減”的主要目的就是限制培優。
李恒進一步指出，二者的挑戰有兩個：第一，轉到素質賽道后，原有的教研、教學、組織能力能否跟上；第二，他們都投資了素質教育領域很多項目，把原有的投資業務變成主業，還面臨“選品”問題，選擇哪幾個領域作為公司日后的主營方向需要慎重考慮，當務之急是得有爆款，有能打響品牌的產品出現。
高途的優勢在于作為上市公司，手上有比較豐厚的現金，以及與成人教育領域玩家相比更互聯網化的運營方式。陳向東在內部信里也寫道，“我們賬上還有足夠我們探索和變革的3年到5年的現金。”
挑戰在于，高途在成人教育領域有一定積累，但用戶對他們并沒有很強的品牌認知，行業內已經有中公、粉筆、華圖、山香等老牌機構存在，市場格局基本成型，高途需要考慮的是如何推陳出新，搶奪市場份額。
“網易有道比較平衡，原來他的學科業務、素質業務、成人業務差不多三足鼎立，現在只是少了1/3，其他兩塊業務基礎沒有被動搖，影響沒有其他幾家直接?！崩詈阏f。
同樣作為上市公司，網易有道資金充裕。財報顯示，截至2021年6月30日，網易有道的現金及現金等價物共計19億元。同時網易有道也有母公司網易集團的支持，如網易集團8月31日就宣布，從2021年9月2日開始，在不超過36個月的期限內，擬在紐交所公開購買總金額不超過5000萬美元流通在外的有道美國存托股，這意味著網易對有道長期增長的看好。
網易有道在智能硬件方面的地位鞏固，成人教育上有先發優勢，素質教育中，編程、圍棋也已有一定基礎，多元化的業務組合加上集團支撐，讓其整體發展很穩。
作業幫、猿輔導算是“后浪”，發展歷史不長，但增長迅速。尤其是猿輔導在前兩年的行業大戰中表現生猛，一度將好未來等玩家拉下水，業務能力也得到過驗證。但李恒認為，他們兩家此前靠投放來維持增長的邏輯走不通了，線上大本營大受沖擊，他們現在最難的是在資金消耗完之前找到新方向和新的增長方式。
綜合業內人士的分析來看，受“雙減”影響最大的是猿輔導和作業幫，其次是好未來、新東方、高途，最后是網易有道。
未來，教育行業將會何去何從？
姚玉飛給出了幾點預測：幾家上市公司有可能把學科輔導部分從上市公司剝離，轉成非盈利性質繼續經營；開學之后會有更多培訓機構可能無法支撐場地、人力成本而倒閉，也有機構可能會發展成周中上課、周末上自習的混合業務；學科輔導的需求還在，家教、一對一輔導、半地下式的組班培訓還會存在。
李恒不認為素質教育會代替學科培訓成為主導，“課后服務受到限制，不代表需求沒有了，未來可能會有替代、彌補課外培訓缺位的項目出現。”
下一步，素質教育將迎來發展的春天。隨著大量學生有了更多空閑時間，再加上教育體系對德智體美勞全面發展的提倡，素質教育的起飛毋庸置疑。但也可能出現素質教育賽道供給過剩，導致大家都“吃不飽”的現象。
另外，誰能在廣告投放之外找到新的增長驅動力，誰就能多一分勝算。有基礎或許也有包袱，零起點不代表不能加速度，誰能在這一場生死決戰中活下來，就要看各玩家的轉型和創新成果了。
作者：唐亞華；編輯：黎明；公眾號：深燃（ID：shenrancaijing）
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