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榮耀標(biāo)識(shí)投資“不可能三角”與基金投顧產(chǎn)品趨勢(shì)
編輯導(dǎo)語：在股票市場(chǎng)中，為什么散戶主動(dòng)投資總賺不到錢？目前，“基金投顧”帶來的財(cái)富效應(yīng)正在推動(dòng)越來越多個(gè)人投資者加入其中。本文從”不可能三角“說起，分析基金投顧產(chǎn)品趨勢(shì)以及散戶應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)的思考，一起來看看吧。
一、引子：美股散戶為什么急劇減少？
因?yàn)樵谝粋€(gè)有效市場(chǎng)里，散戶并不能直接從股票投資中掙到錢。
1980年到2007年，道瓊斯指數(shù)從800點(diǎn)漲14000點(diǎn)。
散戶卻急劇減少，持倉市值從70%降到28%。
這期間，累計(jì)6000家公司里有4500家是不動(dòng)或下跌的。
這增長的市值中，80%是由頭部的150家公司帶來的。
這意味著，只有從6000只股票里選出那150只股票，并一直持有的人才能掙到錢。
能掙到這筆錢的是巴菲特們，而絕非散戶。
傳奇投資者巴菲特從1965年2020年，資產(chǎn)增值28104倍，年化收益率20%，非常了不起。
更神奇的是，這55年里，如果一個(gè)普通投資者購買了標(biāo)普500全收益指數(shù)，也能獲得年化10.2%的收益。
這就是美股市場(chǎng)上散戶減少的原因：主動(dòng)投資掙不到錢，被動(dòng)投資卻能輕松獲得年化10%的收益。
至于為什么散戶注定在股票市場(chǎng)上主動(dòng)投資掙不到錢，這就要從投資界的“不可能三角”說起了。
二、投資不可能三角：高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性
作為投資界顛撲不破的鐵律，“不可能三角”是說，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性這三個(gè)目標(biāo)最多同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，不可能長期全部實(shí)現(xiàn)。
情形A代表了所有的集中、短線交易者，由于市場(chǎng)充斥著信息不對(duì)稱、不完全競(jìng)爭(zhēng)、非理性選擇，疊加交易成本，長期來看，虧損幾乎是必然。
情形B代表了所有分散、長線投資者，投資年限長，交易成本低，流動(dòng)性差，那么，大盤基金就是他們必然的選擇。
于是，上文提到的股票市場(chǎng)離開的散戶就都去買基金了，而且是通過基金投顧。
根據(jù) ICI 的 數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，美國的公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 23.9 萬億，其中普通家庭持有的非貨幣基金占比為 89%。
另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，2020 年，75%的美國個(gè)人投資者通過專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，尤其是通過基金投顧購買公募基金。
美國的經(jīng)驗(yàn)給中國的基金投顧產(chǎn)品帶來重大啟發(fā)，也拉開了2019以來的試點(diǎn)工作。
三、“基金投顧”新世代：普惠性+盈利可持續(xù)性
普通人廣泛參與的公募基金本身具備普惠、盈利可持續(xù)等特點(diǎn)，加之專業(yè)人員打理、風(fēng)險(xiǎn)分散，更是極大的緩解了投資者焦慮。
唯一的不足是，對(duì)于普通投資者而言，擇基、擇時(shí)、止盈止損、風(fēng)控依然是一件有門檻的事情。
這個(gè)時(shí)候就需要“基金投顧”出場(chǎng)了。
我國2019年推出“基金投顧”試點(diǎn)，推行以來數(shù)據(jù)表明，投顧用戶獲正收益的超過90%，且一定程度上減少了頻繁交易和追漲殺跌的毛病。
90%正收益！相比股票市場(chǎng)70%的負(fù)收益，財(cái)富效應(yīng)可以說非常顯著了。
“基金投顧”的存在，把高專業(yè)性的冒險(xiǎn)變成低門檻可持續(xù)的盈利常態(tài)，這是一個(gè)劃時(shí)代的轉(zhuǎn)變。
2021年3月份，國內(nèi)公募基金管理凈值突破20萬億，創(chuàng)歷史新高。7月份，“基金投顧”牌照進(jìn)一步擴(kuò)容，各機(jī)構(gòu)摩拳擦掌，躍躍欲試。
曾經(jīng)發(fā)生在美股市場(chǎng)上的一幕正在中國重演，所有的C端零售券商必須要適應(yīng)這個(gè)新變化，加強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)，否則它的客戶將會(huì)大量流失。
四、基金投顧產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)
從前兩批基金投顧試點(diǎn)成果來看，行業(yè)發(fā)展欣欣向榮，不斷有代表性產(chǎn)品涌出：
盈米旗下的基金投顧產(chǎn)品”且慢“成為首家基金投顧服務(wù)資產(chǎn)超過100億的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)；
螞蟻金服和先鋒集團(tuán)合作推出的”幫你投“用戶超過100萬，按天收費(fèi)，無需填寫問卷，自動(dòng)調(diào)倉；
騰安基金與有資質(zhì)的基金公司合作，推出”一起投“，有望依托騰訊平臺(tái)，在投資者互動(dòng)方面打造特色。
從整體產(chǎn)品發(fā)展上來看，我總結(jié)了5個(gè)趨勢(shì)：
1. 智能模式是大勢(shì)所趨
傳奇投資大師及證券分析之父本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)闡明了“投資顧問”的職責(zé)：
“利用自己通過訓(xùn)練所獲得的高超技能和經(jīng)驗(yàn)來防止客戶出現(xiàn)失誤，以確保他們獲得應(yīng)有的投資結(jié)果。
他只需要遵守幾條簡(jiǎn)單的原則，例如，債券和股票的配比適當(dāng)，適度的分散化投資，挑選具有代表性的投資標(biāo)的，阻止不符合客戶財(cái)務(wù)狀況或投資偏好的投機(jī)操作。
要做到以上幾點(diǎn)，他不必是選股很準(zhǔn)的魔法師，也無須預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向?！?/p>
與此同時(shí)，基金投顧與傳統(tǒng)投顧本質(zhì)區(qū)別在于，前者可以替客戶完全決策，代客買賣。
如此，我們會(huì)驚奇的發(fā)現(xiàn)，“基金投顧”簡(jiǎn)直是為機(jī)器人量身定做的。而智能投顧不但能夠完美履職，更能極大提升效率，降低服務(wù)成本，把投顧服務(wù)從高凈值人群的專享，變成平民化的普惠服務(wù)。
2. 從賣方投顧到買方投顧
傳統(tǒng)的投顧是一種“賣方投顧”，通過收取銷售傭金盈利，有很強(qiáng)的動(dòng)力誘導(dǎo)用戶過度交易，這很顯然與用戶的利益是背道而馳的，從業(yè)者道德風(fēng)險(xiǎn)極大。
而“買方投顧”是從業(yè)績(jī)報(bào)酬中收取顧問費(fèi)來盈利，它的利益和用戶是一致，有很強(qiáng)的動(dòng)力幫助客戶獲取收益。
3. 交易成本不斷降低
基金投顧產(chǎn)品降低交易成本包含三部分，一方面是降低交易頻率，一方面是配置etf節(jié)約管理費(fèi)率，還有一方面是通過政府專項(xiàng)稅收優(yōu)惠來降低成本，增加用戶收益。美國有著名的401k法案降低交易成本，我國也有望出臺(tái)類似優(yōu)惠政策。
美國先鋒集團(tuán)作為行業(yè)翹楚，采用基金直銷模式，只收取賬戶服務(wù)費(fèi)用。2019年其資產(chǎn)加權(quán)平均費(fèi)率僅為0.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均費(fèi)率0.57%。
4. 投資品種多樣化
基金本身是“分散投資”指導(dǎo)思想下的產(chǎn)物，因此，投資品種越多樣化越好。而國內(nèi)目前可投資的標(biāo)的還是單一、有限的，無論是全球市場(chǎng)覆蓋，全天候風(fēng)險(xiǎn)品種覆蓋，還是大類資產(chǎn)配置都需要進(jìn)一步提升。
先鋒集團(tuán)的投資產(chǎn)品包含公募基金、ETF、股票、債券和貨幣五大模塊，其中共同基金有271支，ETF產(chǎn)品有82支，是公司的主要業(yè)務(wù)。
5. 航母級(jí)的產(chǎn)品會(huì)贏者通吃
“基金投顧”自誕生之日起就具有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特性，天然會(huì)發(fā)展成頭部壟斷。
根據(jù) Mutual Directory 的最新數(shù)據(jù)，2021 年美國 143 家公募基金管理公司在管資產(chǎn)(不限于公募基金產(chǎn) 品)達(dá)到 90.21 萬億美元，其中 TOP5 的在管資產(chǎn)占比為 33.81%。資金的頭部聚集加大了基金公司具有規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致美國投顧業(yè)務(wù)行業(yè)集中度較高。
五、結(jié)語：券商迎來財(cái)富管理時(shí)代
因?yàn)橥顿Y“不可能三角”，散戶注定在一個(gè)有效的證券市場(chǎng)里掙不到錢?！盎鹜额櫋睅淼呢?cái)富效應(yīng)正在推動(dòng)越來越多個(gè)人投資者加入其中。曾經(jīng)發(fā)生在美股市場(chǎng)上的一幕正在中國重演，所有的C端零售券商必須要適應(yīng)這個(gè)新變化，加強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)，否則它的客戶將會(huì)大量流失。
本文由 @張看山 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理，未經(jīng)作者許可，禁止轉(zhuǎn)載。
題圖來自Unsplash，基于CC0協(xié)議。
看了你的文章，感觸很深，本人是做證券行業(yè)的產(chǎn)品，從業(yè)5年了，但是是一個(gè)很傳統(tǒng)的證券公司。從做投顧業(yè)務(wù)開始的第一天，基本上是悶著頭做得，從賣方投顧到買方投顧，依然未激發(fā)公司的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，基本上絕大多數(shù)的產(chǎn)品從需求的那一刻起，注定還是以銷售業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，沒有做好與客戶利益一致的想法，自己也隨波逐流沒有深層次探究究竟什么是客戶的利益，什么是財(cái)富管理的本質(zhì)。2021年基本上所有的券商代銷產(chǎn)品都呈爆發(fā)式增長，以大多數(shù)公募基金收益掩蓋了實(shí)際的業(yè)務(wù)導(dǎo)向，本人公司亦是如此，仍然還是吃著自己的紅利?，F(xiàn)在，本人很是希望能夠脫離這種環(huán)境出來，真真正正的做一次你之前文章提到的提高決策質(zhì)量，降低用戶決策成本的產(chǎn)品。感謝。
專業(yè)
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