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近幾年來，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展得如火如荼。國內(nèi)已經(jīng)大致出現(xiàn)支付(例如支付寶)、融資(例如人人貸)和理財(例如余額寶)三種互聯(lián)網(wǎng)金融模式。近期，百度與華夏基金合作的百發(fā)基金更是令市場高度矚目。一是預(yù)期收益率高(年化8%)，二是允許投資者隨時贖回，三是作為產(chǎn)品發(fā)行者的百度具有很高的市場號召力，以至于首期10億人民幣產(chǎn)品，在發(fā)行當(dāng)天很快就銷售告罄，甚至還引發(fā)了網(wǎng)絡(luò)癱瘓。
誠然，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是全球大勢所趨，也必將在中國獲得蓬勃的發(fā)展。然而，正如當(dāng)年的IT革命引發(fā)了.COM泡沫，當(dāng)年的證券化革命引發(fā)了次貸危機一 樣，如果在一個新生的金融創(chuàng)新發(fā)展初期，不充分重視該行業(yè)發(fā)展蘊藏的潛在風(fēng)險，并采用有效的方式進行治理，造成市場主體一窩蜂而上，以至于形成了互聯(lián)網(wǎng)金 融泡沫，那么這最終將阻礙該行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

本文將主要從互聯(lián)網(wǎng)理財與互聯(lián)網(wǎng)融資的角度出發(fā)，分析中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)存在的潛在風(fēng)險。首先，筆者將剖析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所面臨的與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品類似的風(fēng)險;其次，筆者將梳理互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品獨有的風(fēng)險。
與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也面臨如下幾個重要風(fēng)險：
第一是信用違約風(fēng)險，即互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品能否實現(xiàn)其承諾的投資收益率。例如，阿里巴巴的余額寶當(dāng)前的收益率低于5%，且余額寶的性質(zhì)是貨幣市場基金。但百 度百發(fā)的預(yù)期收益率高達8%，這就不由得讓我們想問，百發(fā)最終投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么?在全球經(jīng)濟增長低迷、中國經(jīng)濟潛在增速下降、國內(nèi)制造業(yè)存在普遍產(chǎn)能 過剩、國內(nèi)服務(wù)業(yè)開放不足、影子銀行體系風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)的背景下，如何實現(xiàn)8%的高收益?除了給企業(yè)做過橋貸款、以及給房地產(chǎn)開發(fā)商與地方融資平臺融資外， 還有哪些高收益率的投資渠道?
第二是期限錯配風(fēng)險， 即互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)是期限較長的，而負(fù)債是期限很短的，一旦負(fù)債到期不能按時滾動，就可能發(fā)生流動性風(fēng)險。當(dāng)然，金融機構(gòu)的一大功能就是將短期資金 轉(zhuǎn)化為長期資金，因此金融機構(gòu)都會面臨不同程度的期限錯配，而其中的關(guān)鍵是錯配的程度。聯(lián)想到百度百發(fā)給出的承諾是允許投資者隨時贖回，這無疑最大程度地 加劇了流動性風(fēng)險。既要允許隨時贖回，還能給出8%的預(yù)期收益率，這當(dāng)然令缺乏經(jīng)驗的投資者歡欣鼓舞，但也會令富有經(jīng)驗的投資者疑慮重重。
第三是最后貸款人風(fēng)險。如前所述，盡管商業(yè)銀行也面臨期限錯配風(fēng)險、商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品也面臨信用違約風(fēng)險與期限錯配風(fēng)險，但與互聯(lián)網(wǎng)金融相比的一 個重要區(qū)別是，商業(yè)銀行最終能夠獲得央行提供的最后貸款人支持。當(dāng)然，這一支持是有很大代價的，例如商業(yè)銀行必須繳納20%的法定存款準(zhǔn)備金、自有資本充 足率必須高于8%、必須滿足監(jiān)管機構(gòu)關(guān)于風(fēng)險撥備與流動性比率的要求等。相比之下，互聯(lián)網(wǎng)金融目前面臨監(jiān)管缺失的格局，因此運營成本較低，但如果缺乏最后 貸款人保護，那么一旦互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品違約，最終誰來買單?互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有能力構(gòu)筑強大的自主性風(fēng)險防御體系嗎?
除上述傳統(tǒng)風(fēng)險外，中國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品還面臨一系列獨特風(fēng)險，以下筆者將按照重要性由高至低的排序來依次梳理這些風(fēng)險：
其一是法律風(fēng)險。目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尚處于無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的三無狀態(tài)。這導(dǎo)致部分互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品(尤其是理財產(chǎn)品)游走于合法與非法之間的灰色 區(qū)域，稍有不慎就可能觸碰到“非法吸收公眾存款”或“非法集資”的高壓線。例如，前段時間湖北省的天力貸在運行半年后被擠兌、停止運轉(zhuǎn)后，就是被以非法吸 收公眾存款而立案的。由于缺乏門檻與標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致當(dāng)前中國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域魚龍混雜，從業(yè)者心態(tài)浮躁、一擁而上，一旦形成互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫，并出現(xiàn)較大幅度違約 的格局，就很容易導(dǎo)致中國政府過早收緊對互聯(lián)網(wǎng)金融的控制，從而抑制行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。中國的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)應(yīng)避免重蹈當(dāng)年信托業(yè)、證券業(yè)發(fā)展初期的亂象。
其二是增大了央行進行貨幣信貸調(diào)控的難度。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新使得央行的傳統(tǒng)貨幣政策中間目標(biāo)面臨一系列挑戰(zhàn)。例如，虛擬貨幣(例如Q幣)是否應(yīng)該 計入M1?再如，由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不受法定存款準(zhǔn)備金體系的約束，這實際上導(dǎo)致了貨幣乘數(shù)的放大。又如，如何來看待傳統(tǒng)貨幣與虛擬貨幣之間的互動與轉(zhuǎn) 化?另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也削弱了中央政府信貸政策的效果。例如，如果房地產(chǎn)開發(fā)商傳統(tǒng)融資渠道被收緊，那么很可能會考慮到通過互聯(lián)網(wǎng)金融來融資。 事實上，最近一年來中國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的大發(fā)展，其宏觀背景就與中國政府收緊了對影子銀行體系的監(jiān)控，導(dǎo)致地方融資平臺、房地產(chǎn)開發(fā)商等市場主體不得不尋 找新的融資來源有關(guān)。
其三是個人信用信息被濫用的風(fēng) 險。首先，由互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過數(shù)據(jù)挖掘與數(shù)據(jù)分析，獲得個人與企業(yè)的信用信息，并將之用于信用評級的主要依據(jù)，此舉是否合理合法?其次，通過上述渠道獲 得的信息，能否真正全面準(zhǔn)確地衡量被評級主體的信用風(fēng)險，這里面是否存在著選擇性偏誤與系統(tǒng)性偏差?
其四是信息不對稱與信息透明度問題。如前所述，目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)處于監(jiān)管缺失的狀態(tài)。那么，誰來驗證最終借款人提供資料的真實性?有無獨立第三方能夠 對此進行風(fēng)險管控?如何防范互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身的監(jiān)守自盜行為?畢竟，有關(guān)調(diào)查顯示，目前在互聯(lián)網(wǎng)P2P類公司中，有專業(yè)的風(fēng)險控制團隊的僅占兩成左右。
其五是技術(shù)風(fēng)險。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行有著獨立性很強的通信網(wǎng)絡(luò)不同，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)處于開放式的網(wǎng)絡(luò)通信系統(tǒng)中，TCP/IP協(xié)議自身的安全性面臨較大非 議，而當(dāng)前的密鑰管理與加密技術(shù)也不完善，這就導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融體系很容易遭受計算機病毒以及網(wǎng)絡(luò)黑客的攻擊。目前考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融賬戶被盜風(fēng)險較大，阻礙 了不少人參與互聯(lián)網(wǎng)金融，這其中絕非沒有專業(yè)的金融或IT人士。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須對自身的交易系統(tǒng)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)等進行持續(xù)的高投入以保障安全，而這無疑 會加大互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的運行成本，削弱其相對于傳統(tǒng)金融行業(yè)的成本優(yōu)勢。
綜上所述，既然中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在起步階段就面臨如此之多的風(fēng)險，那么是否就應(yīng)該以此為由放慢甚至扼殺這一寶貴的金融創(chuàng)新呢?答案自然是否定的。有關(guān) 各方應(yīng)該在充分考慮潛在風(fēng)險的基礎(chǔ)上，推動互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)步、可持續(xù)發(fā)展。筆者提出的相關(guān)建議包括：第一，應(yīng)充分加強行業(yè)自律。用行業(yè)準(zhǔn)入來替代政府審 批，通過加強行業(yè)協(xié)會的作用，有助于規(guī)范行業(yè)的發(fā)展，并避免政府的過度介入。目前的中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會，以及互聯(lián)網(wǎng)金融千人會等，都是有益的嘗試; 第二，應(yīng)該加強投資者教育，充分向投資者提示投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險，且這一風(fēng)險顯著高于投資類似的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險;第三，應(yīng)該加強網(wǎng)絡(luò)安 全管理，從更高層次上來防范黑客攻擊導(dǎo)致的系統(tǒng)癱瘓;第四，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該構(gòu)建靈活的、富有針對性與彈性的監(jiān)管體系，既要彌補監(jiān)管缺位，又要避免過度監(jiān)管。

原文來自：互聯(lián)網(wǎng)分析沙龍