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近年來，ESG 報告已從想法變成了一項重要的商業(yè)實踐。ESG 代表環(huán)境、社會和治理，指的是用于衡量組織可持續(xù)發(fā)展績效的三大支柱。這個2004年在聯(lián)合國提出的概念，現(xiàn)在在國外成為了一個對抗、被嫌棄的存在。到底發(fā)生了什么？它如何走到了一個“何去何從”的十字路口？

從聯(lián)合國在2004年提出ESG至今，已經(jīng)過去了20年。

對于ESG來說，2023年是一個特殊的年份。正如古代男子從“束發(fā)”到“及冠”，標(biāo)志著從青年走向成年，ESG也在這一年，開始蛻變、走出分化、面臨選擇。

只是這種蛻變，在國內(nèi)和國外，呈現(xiàn)出兩種截然不同的表現(xiàn)。

在國內(nèi)，ESG終于在2023年從一個晦澀的概念開始逐漸走入大眾語境。整個2023年我們會明顯感受到，行業(yè)里ESG相關(guān)的活動開始明顯增多，媒體也開始更多報道企業(yè)ESG的相關(guān)進展，企業(yè)也更主動地宣傳自己在這方面的工作。

從數(shù)據(jù)上看，2023年國內(nèi)滬深300指數(shù)成分股中有90%都披露了ESG報告，而在金融、公用事業(yè)、能源這類行業(yè)，披露比例更是達到了100%。這一變化背后的潛臺詞是：中國企業(yè)的ESG工作在2023年終于開始走向成熟，不僅可以接受市場的檢閱，更能夠在更大范圍內(nèi)給企業(yè)帶來效益。

但在美國，ESG的遭遇卻截然不同。甚至我們可以說，2023年是ESG理念提出以來遭遇的一次最大的滑鐵盧。

據(jù)晨星公司的數(shù)據(jù)顯示，2023年下半年，美國市場一共只推出了6支ESG基金，與上半年55支相比，呈現(xiàn)出斷崖式下跌。除此之外，整個2023年，比如這一年，美國南部37個州的共和黨議員曾提出共計165項“反ESG法案”（最后大多沒有通過）。華爾街日報也寫出“ESG已經(jīng)成為美國企業(yè)界最新的臟話”這樣的報道。

▲ 圖源：華爾街日報官網(wǎng)截圖

在美國，ESG正在被迫經(jīng)歷著一場由英雄到惡龍的轉(zhuǎn)變。而在歐洲，ESG雖不像在美國一樣備受爭議，但也同樣面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管。

整個2023年，歐洲相繼頒布《可持續(xù)金融信息披露條例》（SFDR）、《歐洲可持續(xù)報告標(biāo)準(zhǔn)》、并啟動綠色協(xié)議工業(yè)計劃等法律和措施，旨在規(guī)范ESG相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

事實上，自2004年提出以來，ESG一直試圖通過環(huán)境、社會和企業(yè)治理這三個維度，以幫助企業(yè)建立可持續(xù)的經(jīng)營方式，最終對整個社會的發(fā)展帶來積極意義。這種理念，特別是在20年后的今天，在全球變暖，極端天氣頻發(fā)，南北差異和貧富差距持續(xù)增大的背景下，更加具有現(xiàn)實意義。

但問題在于，當(dāng)ESG在國外蒙眼狂奔了20年之后，大家卻開始逐漸質(zhì)疑，ESG到底是不是一個正確的路徑，特別是隨著ESG實踐過程中諸多問題的暴露，可持續(xù)發(fā)展的理念自己本身是否可持續(xù)，反而成為了2023年ESG正在面臨的靈魂拷問。

2023年，從國內(nèi)國外兩種完全不同的溫度來看，ESG不只是從青澀走向成熟，它更走到了一個“何去何從”的十字路口。

一、美國，從擁護到反對

事實上，從美國到歐洲，ESG在全球范圍內(nèi)面臨的質(zhì)疑并不是2023年才開始的。

早在2022年的時候美國可持續(xù)基金的資金就已經(jīng)在大規(guī)模流出。這一年的一個標(biāo)志性事件，是馬斯克因為特斯拉被踢出標(biāo)普500ESG指數(shù)而在X平臺上怒噴“ESG是一場騙局”，企業(yè)ESG評級是魔鬼的化身”。

馬斯克認(rèn)為特斯拉作為推動全球能源變革的領(lǐng)軍企業(yè)，為全球氣候變化和可持續(xù)發(fā)展做出貢獻。但標(biāo)普500 ESG指數(shù)的主管瑪格麗特·多恩（Margaret Dorn）卻認(rèn)為，雖然特斯拉在推動能源變革方面有突出貢獻，但它在碳排放策略、商業(yè)行為規(guī)范等問題方面缺乏細(xì)節(jié)公布。

我們無法評價馬斯克和多恩誰更正確，但卻可以看出，ESG的審核標(biāo)準(zhǔn)不僅復(fù)雜，同時也具有非常強的主觀性，而這成為ESG在全球面臨挑戰(zhàn)的一個直接誘因。

但美國的問題其實更加復(fù)雜，因為它涉及到美國的文化、能源轉(zhuǎn)型和兩黨之爭等多種原因。

比如在能源領(lǐng)域，美國既是世界上最大的原油和天然氣生產(chǎn)國，同時光電、鋰電等新能源也高度發(fā)達，在激烈的能源競爭背后，ESG被新能源用來打壓傳統(tǒng)化石能源，也同樣面臨著傳統(tǒng)能源企業(yè)的抵制和反擊。

同時，美國的社會文化多樣且復(fù)雜，男女平等、族裔平等、膚色平等等社會議題也尤為尖銳，許多團體借著ESG的理念，以追求平等的名義來獲得特權(quán)，也引起更多人的反對。

在這樣的背景下，美國的兩黨也深入到支持和反對ESG的陣營中，比如美國主要的化石能源產(chǎn)地大多是共和黨的勢力范圍，而共和黨同時又是保守派，對男女平等，族裔問題，膚色平等等議題上，也和拿著打著ESG大旗的民主黨爭鋒相對。

所以，從經(jīng)濟利益到政策理念，美國的ESG問題，最終升級為兩黨之爭，最直接的結(jié)果就是影響政策。

2022年到2023年，美國18個州共計通過了36項反ESG法案，這些法案將在投資決策中考慮ESG風(fēng)險和機會的銀行、投資管理公司列入黑名單。

比如在美國佛羅里達州，他們的州長2023年3月聯(lián)合了美國其他18個州，反對美國勞工部在2022年通過的“允許在退休金計劃中提供氣候相關(guān)資金”的規(guī)定，并從投資有ESG基金的資產(chǎn)管理公司撤資。5月，佛羅里達州又頒布了全美最嚴(yán)反的ESG法律，禁止國家養(yǎng)老金資產(chǎn)的投資考慮“任何社會、政治或意識形態(tài)利益”。

除此之外，美國俄克拉荷馬州的財長在8月“這些公司抵制能源公司的行為違反了該州的能源歧視消除法案”為由，指控6家資產(chǎn)投資公司違法并禁止其在本州開展業(yè)務(wù)。得克薩斯州總檢察長在10月要求州和地方政府機構(gòu)留意可能“抵制能源公司、歧視槍支公司”的債券承銷商，并列出了22家企業(yè)的名單，指控它們違法。

在這樣的背景下，ESG在商業(yè)上也受到廣泛的質(zhì)疑與反對。

比如在2023年5月召開的伯克希爾哈撒韋的股東大會上，巴菲特再次將股東提出的6項ESG提案全部否決?？煽诳蓸芬矊⒃景l(fā)布的《商業(yè)與ESG》報告改名為《行業(yè)與可持續(xù)發(fā)展》，還有更多企業(yè)開始減少在公眾場合提到ESG的次數(shù)。

二、歐洲：扎緊政策的籠子

和美國面臨的復(fù)雜問題不同，2023年，ESG在歐洲雖然也面臨著更嚴(yán)格的監(jiān)管，但主要的問題其實“漂綠”。

眾所周知，過去兩年間，由于俄烏沖突導(dǎo)致的全球能源價格上漲，對歐洲的沖擊尤為劇烈，歐洲能源價格大幅上漲。在這樣的背景下，許多基金雖然打著ESG的名義，卻仍然在大量買進傳統(tǒng)能源公司的股票。

2023年初，歐盟一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在歐盟市場出售的各種產(chǎn)品的環(huán)境聲明中，有大約一半是誤導(dǎo)性的或缺乏根據(jù)的。而晨星公司的數(shù)據(jù)顯示，目前有1200只總計持有價值70億歐元傳統(tǒng)能源公司股票的基金帶有ISR標(biāo)簽，其中45%的基金持有石油和天然氣股票。

為了避免許多基金打著ESG的旗號誤導(dǎo)投資者，整個2023年，歐洲持續(xù)落地多項法案以加強對ESG基金的監(jiān)管。

比如2023年2月，歐盟就綠色債券標(biāo)準(zhǔn)達成臨時協(xié)議；3月，歐盟又公布綠色協(xié)議產(chǎn)業(yè)計劃框架下的《凈零工業(yè)法案》和《關(guān)鍵原材料法案》提案，并提交《綠色聲明指令》最終提案……整個2023年，歐盟推進相關(guān)法案達到28條。

▲ 圖：自象限根據(jù)公開資料整理

具體到國家，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）在2023年11月推出了新版《可持續(xù)發(fā)展披露要求（SDR）和投資標(biāo)簽》，新規(guī)要求，至少70%的產(chǎn)品資產(chǎn)必須根據(jù)其可持續(xù)性目標(biāo)進行投資，公司還必須披露產(chǎn)品中持有其他任何資產(chǎn)的原因。

到今年1月，法國也推出了新版社會責(zé)任投資（ISR）標(biāo)簽，旨在規(guī)范社會責(zé)任投資，實施更嚴(yán)格ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)，其中包括禁止投資煤炭、石油、天然氣等化石燃料。

新版ISR標(biāo)簽要求，在其標(biāo)簽下運營的基金，將從2025年起禁止投資任何啟動新的碳?xì)浠衔锟碧?、開采或煉油項目的公司，以及開采煤炭或非常規(guī)資源的公司。同時必須將至少15%的資金投向擁有與《巴黎協(xié)定》目標(biāo)相符且制定了能源轉(zhuǎn)型計劃的公司，而且這一比例將隨著時間推移逐步提高。

從歐盟到英國，再到法國，大量新規(guī)法案的落地，最終目標(biāo)都是為了提高散戶投資者對能源轉(zhuǎn)型、綠色環(huán)保、氣候行動等問題的認(rèn)知，并盡可能地消除“漂綠”風(fēng)險。

但問題恰恰也出在這里，由于純粹投資ESG的基金其實并不怎么掙錢，這就導(dǎo)致新規(guī)陸續(xù)發(fā)布之后，歐洲大量資金開始從ESG基金中流出，許多基金甚至開始出現(xiàn)無人問津的狀態(tài)。

目前，歐盟是全球可持續(xù)基金份額占比最大的地區(qū)，擁有全球85%的可持續(xù)基金資產(chǎn)，但整個2023年前9個月，歐洲可持續(xù)基金中有四分之一的資金出現(xiàn)了外流，到三季度，甚至還創(chuàng)下了資金凈流入的最低值。

▲ 圖源：Morninustar

三、ESG，理論與實踐的錯配

從美國社會對ESG的對抗，到歐洲頻繁發(fā)布的監(jiān)管法案，其實暴露的都是ESG當(dāng)前面臨的一個核心問題，即ESG理論與實踐的矛盾。

這種矛盾，首先體現(xiàn)在公眾的輿論導(dǎo)向和公眾的實際認(rèn)知的錯配上。

在公眾層面，這些年隨著綠色、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展等理念深入人心，絕大部分投資者、甚至消費者都有了可持續(xù)發(fā)展的理念。比如如今越來越多消費者選擇購買人造“貂皮”而不是真實貂皮，并將其作為一種“環(huán)?！钡南笳鳌?strong>即在很多時候，環(huán)保已經(jīng)成為一種時尚。

但另一方面，ESG其實并不只有環(huán)保和能源的可持續(xù)發(fā)展，在環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）中，環(huán)境只是其中的一部分。ESG更豐富、復(fù)雜的內(nèi)涵，在于企業(yè)的社會價值和公司的內(nèi)部治理。

▲ 圖源：communityfirstfoundation.org

只是如今大多數(shù)普通投資者對后兩者的概念了解得并不清晰，以至于很容易在一種宏大敘事下被市場的情緒引導(dǎo)，將本應(yīng)該理性的投資轉(zhuǎn)變成的一種情緒的消費。

比如，在從歐洲到美國，許多基金打著ESG的旗號募資，在宣傳時表示資金將被用在投資ESG價值較高的企業(yè)，但在實際執(zhí)行的過程中，這些基金仍然以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，為了追求利潤而重倉石油等傳統(tǒng)能源甚至高污染的行業(yè)。

而這其實也是許多ESG基金面臨的“漂綠”問題的原因，這件事情也讓整個市場變得更加混亂。在普華永道發(fā)布2023年全球投資者調(diào)查報告中，有94%的投資者認(rèn)為，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告存在一些未經(jīng)證實的主張，這一比例比去年還所有增加。

而ESG理論與實踐矛盾的第二點在于，隨著ESG的發(fā)展，許多理念也越來越激進，這些激進的理念與企業(yè)經(jīng)營的時間并不相符，這就導(dǎo)致許多ESG措施，雖然在理論上是正確的，但在企業(yè)實際執(zhí)行過程中卻并不合理。

比如在2021年的時候，就曾有股東向伯克希爾哈薩維提出，要求伯克希爾公布旗下所有子公司的ESG報告。而巴菲特也當(dāng)即表示，“要求所有子公司披露ESG報告是愚蠢的”。

這中間其實涉及許多難題，比如伯克希爾在全美有70個不同業(yè)務(wù)的子公司，覆蓋能源、交通、食品等多種行業(yè)。不同行業(yè)需要披露ESG的標(biāo)準(zhǔn)和維度不同，且伯克希爾在不同子公司的持股比例也有高有低。

所以，雖然讓所有公司都披露ESG的出發(fā)點是對的，但在實際操作中卻沒有可執(zhí)行性。伯克希爾沒有辦法通過一張整體的報表和標(biāo)準(zhǔn)將這些信息都披露出來。

除此之外，還有股東提出ESG議案，要求伯克希爾將董事長職位和CEO職位分開。目前，兼任這一職位的事保額希爾的創(chuàng)始人巴菲特。

從理論上講，這一設(shè)定有助于規(guī)范企業(yè)治理，權(quán)責(zé)分明。但從實踐上講，兼任董事長與CEO的巴菲特，顯然更有利于伯克希爾的發(fā)展。

所以，理論是純粹的，但實踐是復(fù)雜的，但好的理念并意味著總能帶來好的實踐。

不講究企業(yè)經(jīng)營過程中的實際情況，而一味地站在道德的制高點上要求企業(yè)符合ESG的標(biāo)準(zhǔn)，其實就像三體中嚷嚷著要審判羅輯的地球人一樣，他們名義上的正義，實際上恰恰將地球推進了事實上的深淵。

而這其實也表明，雖然ESG發(fā)展到今天已經(jīng)走過了整整20年，理論發(fā)展也到了非常成熟的地步，但從理論到實踐，其實還存在一個非常巨大的鴻溝需要跨越。

而這個時候，恰恰是需要ESG冷靜下來，重新思考自己的最終目標(biāo)與現(xiàn)實價值，思考如何將實現(xiàn)社會可持續(xù)發(fā)展的偉大目標(biāo)與實際的商業(yè)邏輯結(jié)合起來。

這可能是整個2023年，ESG從過熱到過冷這個巨大轉(zhuǎn)折背后的行業(yè)深意。