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其實，天弘基金早已不是余額寶的唯一。2014年1月6日，在基本看不到任何宣傳的情況下，名為“馬上發財”的余額寶賀歲專享產品被迅速搶購一空——這款產品對接的是昆侖保險的一款萬能險，收益率7%，額度是3億元。2月14日公開發售的“馬上加薪”也是與保險公司合作的萬能險，收益率同樣是7%。

毫無疑問，余額寶已經是互聯網金融的一面旗幟，在拓展普通用戶的方面具有絕對領先的優勢。從“馬上發財”這款產品來看，余額寶作為渠道的銷售能力遠遠超過淘寶理財。特別是把資金轉進余額寶才能預約產品的方式，等于用余額寶這塊招牌對所銷售的產品進行了信譽上的擔保。這個時候不要再提什么風險提示，大量的普通用戶連之前余額寶和貨幣基金的差異都沒有搞清楚，現在腦子里只有“余額寶=沒風險”這個概念，任何理財產品只要余額寶敢賣，用戶就敢搶。

但是，用戶對余額寶的無風險認知也反過來決定了這個渠道只能用于低風險理財產品銷售，無法銷售渠道費用更豐厚的高風險理財產品。

那么，在這樣的風險收益預期下，可供余額寶選擇的產品有哪些？

留給余額寶的可選產品并不多

在基本無風險的前提下，在銀行、基金、保險這三大類金融機構里篩選，可以發現留給余額寶的低風險理財產品其實并不多：

商業銀行的固定收益類理財產品最適合對接余額寶。因為銀行對自己推出的中低風險理財產品不僅風險控制能力強，而且單項產品總金額可以輕易達到幾十億上百億，對接幾千億元的余額寶蓄水池完全沒有問題，不會出現小米手機那樣每次搶都搶不上的尷尬局面。

但問題在于，一方面網上銷售銀行理財產品仍然是禁區，2013年雙11的廣發銀行7%收益的理財產品就未能允許銷售；另一方面銀行自身的渠道能力并不弱，要知道銀行理財產品是一個總額10萬億的市場，目前全部通過銀行的自有渠道銷售，銀行未必愿意額外付費借用互聯網渠道銷售自己不愁賣的產品。

基金行業的麻煩在于貨幣基金以外，能夠認為基本沒有風險的產品所剩無幾。從基金公司紛紛在淘寶理財開店的情況看，固定收益類產品中唯一能拿得出手的是分級債基，并且是基金公司自己掏錢補貼B級后的A級債基，例如在2013年雙11中首先破億元的易方達分級債基聚盈A。

如果基金公司不掏錢補貼，目前的債基收益又很難超過水漲船高的貨幣基金。更何況基金公司的核心產品仍然是股票基金，并不擅長做固定收益的理財基金，雖然能對接定期余額寶但并不是最佳選擇。特別是有了萬能險作為對比，近期市場條件下的7%收益，股票基金、混合基金超過這個數值的可能性很大，但是做成固定收益產品會讓基金公司非常難受。

所以，短期內的最佳選擇仍然是和支付寶配合最默契的保險公司。萬能險實際上是一種可以兼顧保險和投資雙重功能的保險，但是當我們把萬能險的保障功能閹割到極限的時候，萬能險就成了只剩下理財功能的理財險。具體來說，在淘寶理財頻道大量銷售的萬能險已經沒有什么保障功能，只剩下投保人掛掉立刻賠付總金額的105%而已——注意這里面的100%本金本來就是你的。這種理財險的風險倒是很低，國家政策允許萬能險保本保2.5%的收益，即便是保險公司干不下去也得先還錢才能轉手，不存在倒閉的可能。至于約定的收益率，肯定不會低于2.5%，保險公司也不會舍棄這點小錢砸了自己預期收益的牌子——起碼目前還沒有看到淘寶理財出售的萬能險有低于預期收益的情況。

萬能險的麻煩在于，這樣高成本的資金保險公司消化起來非常困難，因此這種賠本的躉交險不僅大壽險公司不想做，即便小公司做了規模也不會很大。以余額寶之前的賀歲專享產品為例，3億元的額度顯然配不上背后2500億元的余額寶，總搞小批量搶購很容易被用戶看成是饑餓營銷。

余額寶會不會有自己的理財產品？

以上討論的都是阿里小微旗下的支付寶代銷理財產品，代銷的產品范圍必然會有從小范圍開始測試再到大規模推廣的過程。也就是說，余額寶對接的產品，起碼是在淘寶理財已經銷售過的產品種類，基本不可能突然蹦出來一個全新品種直接上余額寶銷售，這樣對金字招牌的風險太高。

既然能代銷的產品可選范圍并不大，余額寶會不會推出自己的理財產品？雖然支付寶自己沒有放貸款的權力，但是它背后的阿里小微集團早已介入貸款業務，并且已經在嘗試突破資本金的限制。例如，在2013年7月，就有文章分析過阿里小貸和東方證券推出的專項資產管理計劃,這個資產證券化最有趣的地方是分成了優先級資產支持證券、次優級資產支持證券和次級資產支持證券。簡單說，就是掙了錢先給固定低收益的優先級，掙多掙少是后面其它等級的事情，和分級債基的結構很像。假定阿里小微利用淘寶天貓的數據成功控制貸款風險，那么這個優先級資產就非常類似于無風險的固定收益產品。

當然，這樣的資產證券化產品離能夠在公開渠道向普通用戶銷售還有非常多的政策限制，短期內不可能有松動。咱們只是討論這樣一種可能，即阿里小微具備經營信貸資產的能力，同時掌握淘寶理財和余額寶這樣向普通用戶銷售理財產品的強大渠道。這種政策限制完全不是單個企業能夠挑戰的，但是隨著金融改革不斷加深，金融市場的規模和想象力足以支撐阿里小微成為阿里巴巴一樣巨大的企業。

調侃一句切莫當真：到時候是不是應該把支付寶錢包剝離出來，讓阿里小微再單獨上一次市呢。

來源：虎嗅