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京東和亞馬遜等電商比較分析

京東2013年收入近亞馬遜的1/6，且虧損逐步收窄，2013年前三季度盈利6000萬元。2013年前三季度京東營業利潤率為-0.64%，較2012年大幅收窄4.82個百分點，凈利率為0.12%，首次實現盈利。

京東為什么能夠盈利？京東2013年前三季度營業利潤為-3.16億元，而凈利潤為6000萬元，仔細分析報表，我們不難發現，其中利息收入貢獻2.22億 元，其他收入貢獻1.64億元，合計3.86億元，再扣除約1000萬稅收，基本和凈利潤吻合，這表明京東盈利的來源是利息收入和政府補貼或退稅領 域，B2C仍處于虧損狀態，這個和亞馬遜的盈利在某種程度上有所類似，但是不可持續的一種方式。

京東營業利潤率為什么能夠迅速收窄？京 東2013前三季度之所虧損能夠大幅收窄，主要來自：資本開支的大幅下降以及物流配送和營銷費用率的下降。我們發現，京東2013年前三季度資本開支僅為 2.1億元，而2012年資本開支高達12.87億元，即使考慮到四季度會增加部分資本開支，2013年資本開支也降低約10億元。同時，物流配送和營銷 費用率合計下降2.74個百分點。因此，如果將這三項考慮進去，則京東2013年前三季度盈利能力并未出現明顯好轉。

京東和亞馬遜的差距在哪里？

1）京東資本開支遠遠低于亞馬遜：亞馬遜之所以2011年以來凈利率出現大幅下降，主要因為資本開支大幅增加，2011年資本開支為18.11億元，同比增長 85%，2012年更是高達37.85億美元，同比增長109%，固定資產/收入比高達6.2%，2013年雖然略有下降，但仍維持在34.44億美元。 巨額資本開支主要用于倉儲中心建設，以增強其對供應商的粘性，并成為主要的收入來源之一。

2）京東技術投入則更低：京東2013年前三季度技術投入僅為6.88億元，費用率為1.4%，而亞馬遜2013年前三季度技術投入為47.03億元，費用率 為9.62%，而且近幾年有持續大幅提升趨勢。技術費用主要投向云服務平臺建設，這是亞馬遜能夠實現盈利及獲得較好用戶體驗的又一利器。試想，如果簡單按 照亞馬遜的技術投入來核算，京東豈不是又要大幅虧損？

京東由于產品結構的原因毛利率遠低于亞馬遜、唯品會、當當網，其物流費用率、營銷費用率、技術費用率均低于后三者，但具有較高的存貨周轉率，2011年達12.5次，但這兩年有下降趨勢。另 外，我們發現，無論是京東、亞馬遜、唯品會還是當當網，其應付賬款周轉天數和存貨周轉天數的差距均在持續拉大，也表明供應商占款持續增加。而且，我們發現 京東的現金及等價物2013年前三季度為88.12億元，而同期應付賬款為106.78億元，缺口為18.66億元，如果考慮9.99億元的限制性現金， 則仍有8.67億元，只有再將短期投資34.68億元考慮進去，才能抹平缺口。