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摘要 :?早上好，很高興能到這么高端大氣上檔次的地方，跟大家一起探討資產(chǎn)行業(yè)的話題，我自己雖然也在從事資產(chǎn)管理的工作，但是在互聯(lián)網(wǎng)金融這個領域，還只是屬于紙上談兵的范疇，因為這個領域太新，太熱，基本處于無專家狀態(tài)，我看了一年多，得出結(jié)論，就是誰扯的多，誰就是專家，屬于讓我來講這個話題屬于趕鴨子上架，所以，我現(xiàn)在很忐忑不安，誠惶誠恐，希望講的不對的地方請各位領導海涵。

最早接到主辦方的命題是《如何通過互聯(lián)網(wǎng)來提高資產(chǎn)行業(yè)核心競爭力》，但是想了很久以后，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)跟資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競爭力關(guān)系不大，即使有關(guān)系，也不是我的水平所能講的，因為我如果能解答這個命題，我就是中國的巴菲特了。所以，就擅自改成了現(xiàn)在這個話題，談談趨勢或許會更好，因為更開放，更可以有探討的空間。

現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融這么熱，所有的金融行業(yè)不跟互聯(lián)網(wǎng)搭點邊，就感覺貌似落伍了一般，但是從我自己對資產(chǎn)管理行業(yè)的理解來看，的確兩者沒有什么必然的關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)不是萬能的，任何東西帶來的結(jié)果必然是一天兩面的，有優(yōu)點也必然帶來缺點，在高能力門檻領域和高金額門檻領域，互聯(lián)網(wǎng)其實是失效的，能力需要越高的行業(yè)，因為能力不能批量復制，無法量化操作，互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢就會失去。而高金額的領域，反映的是單位收益和單位成本可以獲得均衡，只有那些單位投入成本很高，但是單位收益相對較小的行業(yè)，需要一種共同性的技術(shù)批量化的進行操作，反映為大量瑣碎事情的技術(shù)方式革新。

而我們所說資產(chǎn)管理行業(yè)的核心是什么？其實是創(chuàng)造財富的能力，能在市場上獲得高收益，決定了資產(chǎn)管理公司核心競爭力。這個能力從全球迄今范圍來看，其實更多取決于兩個方面的因素，第一個是人的因素，這個其實廢話，但是也是真理，這個領域里的核心競爭是人的競爭，資產(chǎn)管理行業(yè)里誕生了無數(shù)璀璨的新星，成為一個又一個傳奇，現(xiàn)在活著的那個神，叫巴菲特。第二個因素是什么呢？是天氣。雖然很多人不認同這個因素，但是又不得不承認這個因素的存在，甚至對于絕大多數(shù)機構(gòu)而言，這個因素要高于前面說的第一個因素。資產(chǎn)管理行業(yè)從很長的時間來看，其實就是個周期性行業(yè)，中國尤為明顯，個人能力很多時候無用。

這兩個條件下，互聯(lián)網(wǎng)能起到什么作用？互聯(lián)網(wǎng)是可以改造人體呢？還是可以改變周期？我個人感覺兩個都不現(xiàn)實?，F(xiàn)在很多人說，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生大數(shù)據(jù)可以幫助資產(chǎn)管理行業(yè)更有效的提升資產(chǎn)管理水平，從而形成核心競爭力，怎么說呢？感覺對也不對，個體上或許是對的，但是總體上而言，很難說，從大環(huán)境來看，由于市場最終的投資標的物，客戶群體是一致的，從而，市場往往是相互博弈的，并非只有一家機構(gòu)的情況下，從信貸市場角度來看，好的風控水平，往往導致無業(yè)務可做，在資產(chǎn)管理行業(yè)來看，相對會好點，畢竟還是有能力和眼光所形成的差異化管理水平，影響了不同的投資結(jié)果，但是從整體的資產(chǎn)管理行業(yè)來看，大面積的行業(yè)還是會因為這種博弈的存在，讓市場形成較為簡單的價格性競爭，極個別的企業(yè)才能利用能力謀取暴利，從社會的最終形態(tài)來看，資產(chǎn)管理行業(yè)最終的盈利水平是社會平均利潤，尤其，在流動性極為泛濫的情況下，大多數(shù)陷入了零和游戲之中，這種格局上，你賺錢的錢很大程度上是別人虧的錢，作為互聯(lián)網(wǎng)即使形成了好的技術(shù)，也確切的說，只是幫助了個別資產(chǎn)管理公司打敗了別的資產(chǎn)管理公司的行為，資產(chǎn)管理行業(yè)其實長期來看，回到最后還是一個社會平均利潤。

那我們回來來看，市場上談的火熱的幾個互聯(lián)網(wǎng)金融模式，跟我們資產(chǎn)管理行業(yè)相關(guān)的，大部分人可能想到是余額寶為代表的渠道模式，并且把他放到了一個極高的境界上去評價，得出各種結(jié)論，要靠近互聯(lián)網(wǎng)，學習互聯(lián)網(wǎng)思維，我跟很多人看法不一樣，余額寶是個很好的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，沒錯，但是確切的說，他跟我們資產(chǎn)管理行業(yè)事實上關(guān)系很有限，為什么這么說呢？我們先看，余額寶的本質(zhì)是什么？是余額管理。先有余額，再有管理。從這個角度看，他是典型的搭便車模式模式。

怎么理解搭便車模式，簡單講，就如同開了一個網(wǎng)吧，你生意很好每天幾萬人來上網(wǎng)，你為了更好的服務他們，你就給他們提供水、方便面，外賣、床鋪等等的服務，幫助他們更好的上網(wǎng)玩游戲。但是這里的前提是兩個，第一個是你要有很大的客戶群，幾萬人上網(wǎng)，第二你提供的東西是正相關(guān)的東西，你提供人家需要東西，不給人家造成反感，如果你沒事，心血來潮五分鐘就廣播一次問客戶要不要賣理財產(chǎn)品，我估計基本上客戶得走掉一半。所以這里反映的實質(zhì)是什么呢？是這些人來這里不是來買方便面的，也不是來買水的，他們是來上網(wǎng)的。沒有方便面，人家一樣來上網(wǎng)，基礎服務是網(wǎng)絡。

余額寶的成功的核心是客戶基礎，支付寶1.8億的用戶，你不提供余額寶，人家也一樣會使用支付寶，這個是余額寶的核心的核心，大家不是因為有了余額寶才用支付寶，而是因為必須用支付寶，順手用了余額寶，余額寶讓客戶獲得更高的收益，而且基本可以等同于存款，典型的無成本的正相關(guān)替代，余額寶大熱是順理成章的事情。

冷靜看待余額寶，其實可以發(fā)現(xiàn)，這個模式不可復制，只有基礎客戶群極大的網(wǎng)站才能用，第二，也僅限于提供貨幣基金，除了貨幣基金，其他產(chǎn)品也不適應，曾經(jīng)無數(shù)基金公司寄予眾望的淘寶基金超市，上市之后，銷售慘淡，同樣基于海量的客戶群體，為什么貨幣基金銷售的好，而其他基金不行呢？因為前者是正相關(guān)，后者是不相關(guān)。

所以很多人從余額寶來類推互聯(lián)網(wǎng)金融對資產(chǎn)管理行業(yè)的影響，我個人感覺是個案推導，實際意義是不大的，全行業(yè)很難找出第二個擁有如此龐大的支付賬戶結(jié)算體系的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來，而且更確切的說，這種模式基本上都無法做大規(guī)模，根本無法滿足資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模，余額寶能做多少個億？很大程度上取決于阿里巴巴的淘寶能做大，不是由余額寶自身所能決定的。因為他的推演邏輯是，要開更多，更多的網(wǎng)吧，才能有更多更多的客戶群，才能有更好的服務疊加，核心還是其自身業(yè)態(tài)，資產(chǎn)管理其實只是其優(yōu)化自身業(yè)態(tài)的工具方式之一，資產(chǎn)管理其實只是附屬品，只是當工具，沒必要神話和惶恐不安。

所以，大量的資產(chǎn)管理行業(yè)說要學習余額寶，我自己感覺路徑走反了，無論你怎么學，你都學不好，很多人說要學習余額寶以客戶為導向的互聯(lián)網(wǎng)思維，才能把資產(chǎn)管理行業(yè)做好，我們先不說，目前資產(chǎn)管理行業(yè)普遍都被渠道方割裂了用戶的來源問題，導致過于依賴渠道客戶，從而沒有自身客戶沉淀，根本談不上客戶為導向的問題。

就先扯扯，資產(chǎn)管理即使有了客戶以后，你如何以客戶為導向的問題吧？確切的說，資產(chǎn)管理行業(yè)其實比互聯(lián)網(wǎng)更在乎客戶的感受，因為客戶是資產(chǎn)管理行業(yè)的上帝，沒有客戶就沒有管理費，業(yè)務無從談起。但是問題在于如何滿足客戶需求呢？事實上，我發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的客戶需求其實相對復雜，但是供給反倒容易，而金融需求極為簡單，但是幾乎非常難以解決，資產(chǎn)管理行業(yè)的客戶需求，其實就是一句話，賺錢。如果你賺不了錢，客戶在至上都毫無用處，哪怕十年二十年的老客戶了，你讓他虧錢了，一樣再見。所以，在資產(chǎn)管理行業(yè)，外在的所謂客戶至上都是虛的，你拿到人家的錢，其實并不是最難的，最難的是如何不斷的持續(xù)的呈現(xiàn)你的盈利能力，客戶才會有所停留，而這個問題，我前面論述了，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)其實是解答不了這個命題的。

現(xiàn)在很多人都在說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來會顛覆金融行業(yè)，顛覆資產(chǎn)管理行業(yè)，我個人跟這些人看法不一樣，我自己兩個觀點，第一互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒這個想法，第二互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒這個能力。先說第二點，所謂能力問題，其實是看情況的，很多人抨擊我國的強管制給了我國的各個金融機構(gòu)的暴利空間，我自己覺得管制這個東西是好東西也是壞東西，好東西是給你合法排他性的業(yè)務操作權(quán)利，但是，事實他是一道免死金牌，但是同時也是個緊箍咒，他讓你手腳捆牢，到一個擂臺上只能互相用嘴巴咬，再有能力的機構(gòu)也無法表現(xiàn)出能力色彩，這種擂臺腦子想想也知道很不好看，最終的格局就是我國的金融機構(gòu)在管制內(nèi)創(chuàng)新的可能性大幅度的降低，要有創(chuàng)新基本上就是貼著邊走，或者就是越界，越界是什么？越界就是違法，這個就很能理解為什么我國金融人才都在牢里的原因，創(chuàng)新快于管制的必然結(jié)果。

而為什么說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢在于創(chuàng)新，在于活力，在于開放，從而能不斷的突破管制想象問題創(chuàng)造需求，但是，如果給了他一塊牌照，進到一個管制市場跟你一起玩，那他就是是等于自廢武功，有能力也變成沒能力了，所以，我自己感覺腦子稍微聰明點的人都不會這么干，所以，現(xiàn)在看到很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入了金融業(yè)，但是是否就理解他們要到里面跟你一起玩金融了么？我的結(jié)論是否定的。

將這個話題前，我先簡單闡述下，我個人對互聯(lián)網(wǎng)的幾個特性的理解。核心關(guān)鍵詞有兩個：“打破層級”和“自發(fā)組織”，打破層級，其實改變的是我們的人才培養(yǎng)和產(chǎn)生體系，我們過去的人才培養(yǎng)體系其實是層級制的，考試考試在考試，就具備能力了，而考試這種東西因素極多。古代最有名的兩個落榜秀才，黃巢和洪秀全，他們都顛覆了兩個王朝，說明有足夠的能力，但是為什么都落榜了呢？

因為層級制的人才認定機制是單一論定的，他們在層級制社會，無法獲得上升通道，只有打破了層級制的體系，才有可能使得人才更多樣化和多元化，互聯(lián)網(wǎng)最大的優(yōu)勢，就是在于打破了層級制，提供了更多的人才產(chǎn)生的通道方式，互聯(lián)網(wǎng)會產(chǎn)生出了很多非專業(yè)的專業(yè)人士，這些人可以打敗很多專業(yè)的非專業(yè)人士，我自己在投資過程中，見過很多非專業(yè)人士，但是見識和談吐遠勝過專業(yè)機構(gòu)的專業(yè)人士，對事物的認知更一針見血。

這些具備能力屬性的人的脫穎而出，并非是培養(yǎng)出現(xiàn)的，而是能力認定的，最近我推薦幾個朋友看一篇文章《你永遠成為不了巴菲特》，文章認為很多人12歲之后，就基本上天賦被決定了，沒有互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之前，這些人，大面積的被埋沒在投資領域之外，未來，他們會涌現(xiàn)，進入了能力要求極高的資產(chǎn)管理領域里，或許能改變一些特定的行業(yè)格局，集中表現(xiàn)為，大中介外化為小中介業(yè)態(tài)。

在信貸領域里，我是見識過不少這樣的模式了，在資產(chǎn)管理領域，目前確切的說，也涌現(xiàn)不少，前幾年流行的私募是典型的這種業(yè)態(tài)，還會不斷的涌現(xiàn)，打破目前大機構(gòu)主導的資產(chǎn)管理格局，不斷的分化是主流的趨勢，確切的說，世界上，只要以能力為基礎的任何一個行業(yè)，必然是呈現(xiàn)彌散性的狀態(tài)，因為，能力第一不可批量復制，你能找到或者培養(yǎng)一個，但是沒辦法有十個，一百個的批量生產(chǎn)，第二能力會自我裂變，有能力的人都會要求獲得跟能力想匹配的收益，因此往往會分化和裂變，所以看到大多數(shù)的律師、會計事務所、財富管理、投資機構(gòu)都是合伙制狀態(tài)存在，互聯(lián)網(wǎng)其實只是會加劇這個行為。所以，資產(chǎn)管理的未來的格局，跟美國應該不會相差太大，應該是幾大巨頭，加無數(shù)個小型特色機構(gòu)的狀態(tài)，過幾天我去的美國拜訪一個老牌家族，他們就是委托給財富管理工作室，這個工作室我估計都沒人聽說過，非常小，就三四個人，但是管理了兩個家族的財富，規(guī)模破了千億美元。

“自發(fā)組織”，也叫人人組織，是互聯(lián)網(wǎng)的第二個特性，這個特性是指大量的人，會自發(fā)因為共同的價值觀等因素，聚集在一起，這些人可能來自不同的層級，不同的公司，不同的領域，通過互聯(lián)網(wǎng)化零為整，變成要給組織體系，當然也隨時可以化整為零，回到各自的體系中去，這種業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，其實是加劇了金融的微型化趨勢，未來組建公司，組建投資團隊的成本會更低，創(chuàng)業(yè)成本降低的同時，其實投資成本也會下來，在金融領域就會出現(xiàn)兩個微型化，金額的逐步微型化，未來的投資，可能金額會更低，這個更低，并非單筆交易金額更低，而是表現(xiàn)形式更低，例如現(xiàn)在的微借貸、微理財、微保險、微慈善、微投資，金額更低，一千塊借給一個人，變成一千個人一塊錢，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的出現(xiàn)使得這種形式發(fā)生變化，加劇了金融門檻更低。也加劇了金融更為跨界和模糊，會有越來越多的機構(gòu)進入到這個領域里來，最終對市場格局產(chǎn)生極大的競爭，也必然對監(jiān)管產(chǎn)生很大的挑戰(zhàn)。金融彌散性大幅度加強。

其實，我最近越來越發(fā)現(xiàn)一個有意思的命題，就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融，核心不是金融，是互聯(lián)網(wǎng)。這個顛覆了我自己以前的判斷，為什么這么說呢？因為我發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的邏輯跟金融邏輯最大的區(qū)別，其實是思維方式的不同，我這幾天一直在思考互聯(lián)網(wǎng)的邏輯是什么？其實互聯(lián)網(wǎng)的邏輯就五個字：不走尋常路。以前很多人說，互聯(lián)網(wǎng)思維是客戶體驗至上，我曾經(jīng)認為是，現(xiàn)在我認為不是，客戶體驗至上，其實是誰都想的事情，只是有動力無動力的區(qū)別，互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)態(tài)決定了他只能如此做，否則不能賺錢，而別人不需要客戶至上就能賺錢，所以也就嘴巴上喊喊，實際不做，如果有一天互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不需要客戶至上就能賺錢，估計一樣也不會客戶至上，這個區(qū)別很有限，利益問題罷了。但是“不走尋常路”這個互聯(lián)網(wǎng)思維就很有意思了。

我們回頭看這幾年，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)部競爭也好，外部競爭也好，其實都不是正面對抗，都不是直接把你干趴下的方式，而是新物種的不斷替代，不斷的進行顛覆和自我顛覆的過程，這個是互聯(lián)網(wǎng)的最大的思維方式。他總能發(fā)現(xiàn)或者創(chuàng)造出客戶甚至自己都不知道的需求解決方案來顛覆掉之前的模式，這里面一方面是技術(shù)的進步，一方面是思維方式的改變。很難說一定是客戶的需求角度衍生出來的，因為客戶或許自己都不知道自己有這個需求，客戶的需求是被創(chuàng)造的。

非要簡單來說就是，我是用一樣新的跟你不同的東西來替換你過去的做的東西，而不是你有一樣東西，我來做一件一樣的東西來替換你的。微信不能算是顛覆了微博，但是他極大的加速了微博的蕭條，因為他把人類的需求更多關(guān)注在身邊的人的事物上了，把公開的社交關(guān)系，拉回到封閉的狀態(tài)去，他沒有跟微博正面對抗，但是他搞殘了微博。微信是個很有意思的東西，他構(gòu)建了一個新的底層平臺，創(chuàng)造了很多客戶新的需求，從而讓客戶撇棄過去的行為方式轉(zhuǎn)投到新的方式中去，但是你說馬化騰干微信是沖著微博去的？他自己估計也沒想過，所以，互聯(lián)網(wǎng)的顛覆邏輯就是這樣的，非正面對抗的過程中，把你給擠壓了，滲透了，搞殘了。這個過程有點像三體小說里的高維文明滅絕低維文明的心態(tài)，我做好我的，你能活就活，活不下來，其實跟我也關(guān)系不大，我壓根也不會來考慮你怎么想。

所以，從這個角度來看，我還是堅定的認為，互聯(lián)網(wǎng)干金融，也是一樣的思路，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)其實還是互聯(lián)網(wǎng)，我做我的互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)，我不斷的做好我自己的事情，這里面我會涉及到部分的金融業(yè)務，例如阿里巴巴用到了資產(chǎn)證券化，但是我們一定要記住，阿里不是為了證券化而證券化，他是為了給阿里小貸提供資金來源，而阿里小貸最終的目的是給商家貸款，阿里做余額寶，回到最后其實只是想給他的客戶提供更多的資金收益，他也從未想過要干金融的事情。京東現(xiàn)在介入P2P，想法也很簡單，給他的供應商提供更多的貸款，以應對較長的賬期，這種把金融業(yè)務跟自身經(jīng)營捆綁的行為，其實不但極大的降低了風險的同時，還表現(xiàn)出了對金融格局的重大影響，金融領域呈現(xiàn)出不斷的跨界性和彌散性，表現(xiàn)為大量的份具備金融屬性的非金融機構(gòu)進入金融領域，最終是分化和瓦解了目前的金融格局，最終深刻的影響和改革著中國的金融格局，當然也包括我給的資產(chǎn)管理行業(yè)格局。

最后，我說一點，就是我國的金融體系在過去一直表現(xiàn)為極大的信貸化特征，而美國則體現(xiàn)為證券化色彩濃厚，信貸化對抗風險的核心不在于技術(shù)手段，技術(shù)只能是輔助性優(yōu)勢，更多還是集中在制度性優(yōu)勢，特許經(jīng)營權(quán)是核心保障，而非技術(shù)手段，證券化的本質(zhì)其實是風險的市場化定價和市場化自我承擔，大量證券公司和基金公司，其實本質(zhì)就是幫助進行更好的市場化定價的中介，在我國目前信貸化獨大的情況下，大量的資產(chǎn)管理都淪為了附屬品的存在，而且信貸化的市場格局，更容易表現(xiàn)出看天吃飯的格局，能力基本無用，所以，我國的大量的機構(gòu)并沒有表現(xiàn)出太多的能力色彩，這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)在渠道會表現(xiàn)出極大的優(yōu)勢，但是，這種優(yōu)勢是不可持續(xù)的，隨著監(jiān)管的逐步放松，競爭的加劇，以及大量的能力認定的中介產(chǎn)生，資產(chǎn)管理行業(yè)的未來最終是差異化路線，互聯(lián)網(wǎng)金融在這個角度看，渠道的作用會不斷的分化和裂變。

但是這里，我自己有個不成熟的看法是什么呢？未來隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，風險的市場化定價過程中，傳統(tǒng)的中介，可能會失去作用，網(wǎng)絡在風險定價中，在信息披露，風險判斷上，或許會逐步發(fā)揮出更大的作用，甚至網(wǎng)絡本身會形成一個極大的市場交易所，來替代傳統(tǒng)的線下市場交易所，從這個角度來看，過去的證券公司、基金公司等傳統(tǒng)的大型中介的生存基礎或許會被打破，直接可能被拋棄。當然只是個設想，或許需要很多年。