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Facebook董事們給自己的薪酬，重點(diǎn)不在于是否高了，而在于其結(jié)構(gòu)是否具有合理性。小股東們是否滿意他們這樣做也不重要，重要的是小股東們有沒有用腳投票的選擇。全部問題的關(guān)鍵只在于，有沒有開放、自由的資本市場。

6月10日，據(jù)國外媒體報道，F(xiàn)acebook公司董事會主席馬克·扎克伯格允許董事們?yōu)樽约涸O(shè)定年薪和獎勵的行為，引起了投資者的不滿，以致對其提起訴訟。Facebook目前股價為63美元，公司設(shè)置的董事薪酬年度上限為250萬股，薪水上限達(dá)到人均1.45億美元的高度。訴訟文件指出，首席運(yùn)營官和董事會成員桑德伯格的薪酬為1610萬美元，其中包括1500萬美元的股票獎勵，而身家為26億美元的董事會成員彼得·泰爾收到了387874美元的股票獎勵。Facebook董事會去年向非雇傭董事支付的平均年薪為46.1萬美元，比業(yè)內(nèi)同行的平均水平高43%。投資人認(rèn)為管理層報酬太高，這是在浪費(fèi)公司資產(chǎn)。

代理問題及其治理

和所有者、經(jīng)營者合二為一的古典企業(yè)相比較，由于所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)存在一定程度的分離，代理問題無可避免要產(chǎn)生。簡單說就是股東（委托人）希望利潤最大化，經(jīng)營者（代理人）希望自己的工資津貼和閑暇時間最大化，兩者目標(biāo)不完全一致，從而出現(xiàn)經(jīng)營者損害股東利益的情況。不過，由于畢竟有所有者的激勵與約束——根據(jù)企業(yè)經(jīng)營績效給予激勵，并進(jìn)行必要的監(jiān)督；同時有經(jīng)理市場、資本市場（公司接管）的競爭約束，這個問題在今天應(yīng)該說并不是嚴(yán)重問題。

當(dāng)今上市公司是典型的大眾公司，股東眾多，擁有百分之十幾、二十幾的股份就可能是大股東了。代理問題又表現(xiàn)為大股東侵占小股東利益，其中一個重要表現(xiàn)形式，就是向董事或者控股股東擔(dān)任的高管支付不合理的高額報酬和福利。

大股東一定侵占小股東的利益嗎？如果股權(quán)集中程度高，那么這個問題就不會發(fā)生。大股東股份多，他會花時間精力監(jiān)督公司管理層，小股東反而搭了順風(fēng)車。這個道理不難理解。好比村里有大戶人家需要寬一些的路，他就把路拓寬，其他鄉(xiāng)民跟著也就走了寬敞的大道。

如果股權(quán)分散，那么大股東侵占小股東利益的問題就可能發(fā)生。

但這并不需要第三方力量（如法律）對股權(quán)結(jié)構(gòu)做出限制。只要產(chǎn)權(quán)私有，企業(yè)可以自由上市，資本項(xiàng)目又沒有管制（投資者可以到別的市場投資），那么大股東便不能過度侵占小股東的利益。他要受到小股東用腳投票的約束。

然而，如果所有公司都股權(quán)分散，那么就會沒有選擇的余地，大股東和其他高管侵占小股東利益的問題就會十分嚴(yán)重。極端的情況是中國股市。由于國有股東并非真正意義上的股東，中國公司的股權(quán)其實(shí)十分分散，加之資本項(xiàng)目和企業(yè)上市受到管制，投資者沒有別的選擇，大股東和其他高管侵犯小股東利益的事情極其嚴(yán)重。這正是中國經(jīng)濟(jì)天下第一好，然而股市天下第一爛的重要原因之一。

在這個意義上，中國企業(yè)高管在薪酬上和國際企業(yè)攀比是沒有道理的。聯(lián)想CEO楊元慶年薪1.33億元，五倍于蘋果CEO，無疑是在嚴(yán)重侵占小股東利益。

優(yōu)秀成長型科技公司不高薪都難

股票是買未來的變化。最有變化的就是成長中的科技公司。優(yōu)秀的成長型科技公司最容易受市場的追捧而股價高漲。如果公司選擇用股票作為員工的薪酬，那么就有很強(qiáng)的激勵。成熟公司則不一樣，盡管利潤不錯，但沒有變化，股票便不容易再走高。因?yàn)檫@個緣故，成長型科技公司薪酬很難不超過成熟公司。例如，不說高管，僅僅2-3年前加入Facebook的工程師就可能已經(jīng)賺了上千萬美元。

這吸引人才流向成長型科技公司。例如，F(xiàn)acebook各個部門都有多位來自Google的人，不但技術(shù)人員來自Google，COO、公關(guān)、CTO、HR都是Googlers。大家可以想象當(dāng)你的HR部門總監(jiān)和好多經(jīng)理都來自一個公司，你要挖那個公司的人，或者判斷誰值得挖，那不是手拿把掐的事情嗎？Google也出過天價來挽留這些人，但Google一般也只能加個兩三倍價，即使加后還是比Facebook的低。

其實(shí)，早期Google也一樣，只是現(xiàn)在成為成熟公司，不可能再做得到了。

高科技領(lǐng)域新公司不斷涌現(xiàn)，新的頂尖公司不斷在換。在高科技領(lǐng)域，大公司或許可以存活百年，但必然無法連續(xù)跨代領(lǐng)跑，因此微軟革了IBM的命，Google革了微軟的命，F(xiàn)acebook革了Google的命，未來必然有人再革Facebook的命。

結(jié)果是多么地悲壯！但這并非壞事，而是市場以一種特有的方式在鼓勵創(chuàng)新！

在這個意義上，優(yōu)秀成長型科技公司的高管是很難不高薪的。

薪酬結(jié)構(gòu)是否合理，資本市場是否開放、自由才是關(guān)鍵

其實(shí)，重要的不在于薪酬水平是高還是低上，而在于其設(shè)計在多大程度上與公司戰(zhàn)略與公司績效連接起來了。研究發(fā)現(xiàn)，雖然行業(yè)不同，所處的發(fā)展階段不同，薪酬設(shè)計會有不同，但是好企業(yè)和其他企業(yè)仍然存在明顯差異：他們的保障性薪酬（如固定薪酬、基于服役期限的限制性股票）非常有限，而將重點(diǎn)放在了風(fēng)險性薪酬上（如年度獎金、股票期權(quán)等）。具體來說，好企業(yè)的長期激勵比重較大，而其他企業(yè)的固定薪酬占較大比重，但是浮動獎金基本相同；在長期激勵工具組合上，好企業(yè)更傾向于使用風(fēng)險性激勵工具（如業(yè)績股票計劃、股票期權(quán)計劃等），而其他企業(yè)則更多的使用了基于服役期的限制性股票計劃。

董事會不對董事的薪酬和獎勵做決定，誰來做這個決定呢？當(dāng)然，有關(guān)決定要經(jīng)過股東大會的通過?？墒?，股東大會上起決定作用的難道不還是大股東嗎？

Facebook董事們給自己的薪酬，重點(diǎn)不在于是否高了，而在于其結(jié)構(gòu)是否具有合理性。小股東們是否滿意他們這樣做也不重要，重要的是小股東們有沒有用腳投票的選擇。全部問題的關(guān)鍵只在于，有沒有開放、自由的資本市場。

作者：謝作詩，美國大唐集團(tuán)中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家