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[摘要]吳曉靈指出，第三方支付銷售金融產(chǎn)品會在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)上銷售中失去強(qiáng)勁的勢頭。余額寶已經(jīng)基本上做到極致。

6月29日消息，清華五道口金融學(xué)院院長吳曉靈今日表示，第三方支付要在網(wǎng)上的基金銷售方面沒有特別大的發(fā)展余地，余額寶已經(jīng)基本上做到極致。

吳曉靈指出，支付業(yè)務(wù)是銀行業(yè)務(wù)的核心，為要保證支付的安全，為要保證在支付業(yè)務(wù)當(dāng)中不出現(xiàn)反洗錢等犯罪行為，監(jiān)管當(dāng)局會對第三方支付業(yè)務(wù)進(jìn)行比較嚴(yán)格的管理。

“央行在發(fā)放第三方支付牌照時，非常清晰的要求第三方支付僅僅是完成小額支付，且要求第三方支付的資本金要和他所存款的客戶的沉淀資金有一定的比例，是它的十分之一?！?/p>

吳曉靈說，和連接的銀行也有一定的限制，是五家銀行，超出五家銀行之外是要增加對資本金和備付金的要求。這些要求之所以提出來，就是要保證支付結(jié)算客戶資金的安全，和不會有人利用支付結(jié)算來進(jìn)行犯罪行動和洗錢的行為。

吳曉靈認(rèn)為，當(dāng)前第三方支付并未嚴(yán)格執(zhí)行央行的初衷，如果嚴(yán)格執(zhí)行央行初衷，第三方支付逐漸的就都會回歸到專業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中的支付去。

“互聯(lián)網(wǎng)金融的強(qiáng)勁勢頭表現(xiàn)在余額寶和各種“寶寶”們，他們的本質(zhì)就是在第三方支付平臺上銷售金融產(chǎn)品、理財產(chǎn)品?！?/p>

吳曉靈指出，第三方支付銷售金融產(chǎn)品會在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)上銷售中失去強(qiáng)勁的勢頭。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)掌握著非常健全的支付結(jié)算系統(tǒng)和幾億的客戶賬戶，當(dāng)他們認(rèn)識到這個問題時，憑借著他們的支付能力和眾多的賬戶數(shù)量，在網(wǎng)上銷售金融產(chǎn)品有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。

以下是清華五道口金融學(xué)院院長吳曉靈演講實錄：

我的第一個問題是互聯(lián)網(wǎng)跨界金融是未來新金融發(fā)展的重要方向，互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)為客戶提供服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式，既包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過利用互聯(lián)網(wǎng)開展的金融業(yè)務(wù)，也包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展的跨界金融業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)金融業(yè)仍將是互聯(lián)網(wǎng)金融的主體

因為過去大家一直在爭的一個問題，就是互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)，經(jīng)過2013年這一年的互聯(lián)網(wǎng)金融爆炸式的增長，社會逐漸的統(tǒng)一了一種認(rèn)識，就是互聯(lián)網(wǎng)金融其實包括了兩個方面，一個方面就是我們傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)更多的運用了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和新型的移動通信技術(shù)。

而另一個方面，就是我們現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他們從事著金融的業(yè)務(wù)，最近，大家看到報紙上有一個經(jīng)常出現(xiàn)的題目，一個名詞叫做互聯(lián)網(wǎng)跨界金融，這個就是我們現(xiàn)在所講的互聯(lián)網(wǎng)金融的另外一個方面，也就是狹隘的我們現(xiàn)在所談到的互聯(lián)網(wǎng)金融。

傳統(tǒng)金融業(yè)仍將是互聯(lián)網(wǎng)金融的主體，市場的競爭將迫使其強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和多種通信技術(shù)在金融業(yè)務(wù)中的運用。應(yīng)該說，2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融的一個元年，但是，在這個元年當(dāng)中，受到極大沖擊和震撼的是我們傳統(tǒng)的金融。

大家看到了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)為很多的過去不能夠享受到金融服務(wù)的群體提供了金融的服務(wù)，而創(chuàng)造了很多奇跡，包括阿里金融，他們通過支付寶來銷售天弘增利基金，他們起名叫余額寶，給金融帶來的震撼使傳統(tǒng)金融界在思考自己的服務(wù)模式和怎么樣更好的與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)的結(jié)合。

應(yīng)該說，在未來可見的時間之內(nèi)，我們傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)會在產(chǎn)品的銷售、風(fēng)險控制還有業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面更多的來運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)。

互聯(lián)網(wǎng)跨界金融的直接融資是未來的發(fā)展方向，面對廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)金融會在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沖擊下來奮起直追，改變自己的業(yè)務(wù)模式和服務(wù)的方式，未來在傳統(tǒng)金融自我變革之后，留給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的是什么樣的發(fā)展空間呢?

第三方支付會回歸專業(yè)領(lǐng)域支付

我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)跨界金融中的直接融資是未來發(fā)展的主要方向。

首先，我們看一下第三方支付，第三方支付會回歸專業(yè)領(lǐng)域的支付?，F(xiàn)在，我們的第三方支付的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，剛開始的時候，他們是在專門的領(lǐng)域當(dāng)中進(jìn)行的，包括發(fā)展比較好的支付寶，他是在為淘寶上的企業(yè)，還有商戶進(jìn)行交易的時候完成他的支付功能。

但是現(xiàn)在從銷售基金開始，他已經(jīng)突破了商品交易服務(wù)，而走向了金融產(chǎn)品的買賣，也有很多的第三方支付企業(yè)也開始在第三方支付上開展更多的支付業(yè)務(wù)。

但我們應(yīng)該看到，支付業(yè)務(wù)是銀行業(yè)務(wù)的核心，為了要保證支付的安全，為了要保證在支付業(yè)務(wù)當(dāng)中不出現(xiàn)反洗錢等犯罪行為，監(jiān)管當(dāng)局會對第三方支付業(yè)務(wù)進(jìn)行比較嚴(yán)格的管理。

我們都說銀行是創(chuàng)造信用貨幣的機(jī)構(gòu)，而銀行的存款貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)三結(jié)合，是它創(chuàng)造信用貨幣的基礎(chǔ)。

在這三項業(yè)務(wù)當(dāng)中，從去年風(fēng)生水起的互聯(lián)網(wǎng)金融我們可以看到，核心是支付結(jié)算，因為支付結(jié)算的賬戶本身就是貨幣存在的形態(tài)，它的賬戶的移動就是交易媒介職能完成的結(jié)果。而且我們所有的經(jīng)濟(jì)活動最終能順利進(jìn)行，交易能夠順利的進(jìn)行，都取決于貨幣的支付結(jié)算。

我們也可以看到當(dāng)今世界上開展金融方面的競爭或者說貨幣戰(zhàn)爭的時候，大家最主要的看的是支付結(jié)算，凡是對一個國家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁的時候，他所制裁的其實就是支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，因而支付結(jié)算是金融業(yè)的非常關(guān)鍵的一個核心業(yè)務(wù)，它既是銀行的核心業(yè)務(wù)，也是所有金融產(chǎn)品、金融交易的一個命脈。對于這樣的一項業(yè)務(wù)，應(yīng)該受到嚴(yán)格的監(jiān)管。

過去央行在發(fā)放第三方支付牌照的時候，非常清晰的要求第三方支付僅僅是完成小額支付，而且要求第三方支付的資本金要和他所存款的客戶的沉淀資金有一定的比例，是它的十分之一。和連接的銀行也有一定的限制，是五家銀行，超出五家銀行之外是要增加對資本金和備付金的要求的。這些要求之所以提出來，就是要保證支付結(jié)算客戶資金的安全，和不會有人利用支付結(jié)算來進(jìn)行犯罪行動和洗錢的行為。

我們現(xiàn)在如果要是說第三方支付嚴(yán)格地執(zhí)行央行發(fā)牌照最初的初衷的話，我們的第三方支付逐漸的就都會回歸到專業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中的支付去，因為它是小額的，因為這個第三方支付要真實的體現(xiàn)客戶的實名制、真實身份、可追溯。如果這些達(dá)到要求的話，現(xiàn)在的第三方支付是很難實現(xiàn)這種要求的，因而它最終都會回歸到比較專業(yè)的支付領(lǐng)域當(dāng)中去。

第三方支付銷售金融產(chǎn)品會在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)上銷售中失去強(qiáng)勁的勢頭。我們?nèi)ツ昕吹降幕ヂ?lián)網(wǎng)金融的強(qiáng)勁勢頭表現(xiàn)在余額寶和各種“寶寶”們，他們的本質(zhì)就是在第三方支付平臺上銷售金融產(chǎn)品、理財產(chǎn)品。

余額寶已做到極致

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)掌握著非常健全的支付結(jié)算系統(tǒng)和幾億的客戶賬戶，當(dāng)他們認(rèn)識到這個問題時，憑借著他們的支付能力和眾多的賬戶數(shù)量，在網(wǎng)上銷售金融產(chǎn)品應(yīng)該說是有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢的，因而，第三方支付要在網(wǎng)上的基金銷售方面也應(yīng)該說是沒有特別大的發(fā)展余地，我認(rèn)為余額寶已經(jīng)基本上做到極致了。

第三個，我分析了去年互聯(lián)網(wǎng)金融能夠得到極大的關(guān)注的基于第三方支付方面的銷售和信貸等等業(yè)務(wù)之后，我認(rèn)為只有網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌資金會有廣闊的發(fā)展前景，它的融資量不會高于傳統(tǒng)金融，但它服務(wù)的人群會有極大的擴(kuò)展空間。

真正做到點對點的P2P業(yè)務(wù)公司沒有

第二個問題，我想講一下，網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌融資的發(fā)展。第一個我想分析一下網(wǎng)絡(luò)借貸，征信體系的缺失，使得P2P很難健康發(fā)展。很多公司都走向了間接融資的誤區(qū)，只有具備征信能力的公司，才能最終能走向正確的方向。

我們現(xiàn)在的P2P公司在國內(nèi)風(fēng)生水起的有很多，據(jù)說是有上千家P2P公司，但應(yīng)該說我們國家到目前為止真正做到點對點的P2P業(yè)務(wù)的公司，如果我說得夸張一點的話，幾乎沒有。

但是，也有幾個做得比較好的公司，但是他們都遇到了一個瓶頸，就是我們的投資者總希望自己的本金能夠有人來替他擔(dān)保。我從市場上看，有兩類對他們的本金承諾擔(dān)保的模式。一種是借助第三方的擔(dān)保，一種是靠風(fēng)險準(zhǔn)備金的提取來保證對投資人本金的擔(dān)保。

應(yīng)該說這兩種模式都有它業(yè)務(wù)的局限性，因為如果你要是第三方擔(dān)保的話，隨著你P2P業(yè)務(wù)的增加，擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金的存量是會要求很大的，就算是你拿銀行12倍的杠桿率來做擔(dān)保的話，那么你的資本金也頂多是12倍。10個億的資本金只能夠做到120億的業(yè)務(wù)量，應(yīng)該說擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資本籌措量決定了你的P2P平臺所發(fā)展的業(yè)務(wù)量。

應(yīng)該說，這里頭其中有一個悖論，擔(dān)保公司當(dāng)它的資金本越來越大的時候，它可以擔(dān)保的量是越來越大的。但是你有這么巨額的資本金時，你怎么保證你的資本金安全?就是把它放在銀行，吃存款利息，買國債的債券嗎?

這個是安全的，但是，收益是很少的，你要想來支撐你這一個擔(dān)保公司的發(fā)展，應(yīng)該說是非常困難的，這也就是說很多的擔(dān)保公司最后不得不走向的變相自己放貸和自己去投資的這樣一條歧路。

因而，通過第三方擔(dān)保公司讓P2P平臺業(yè)務(wù)更多的發(fā)展，這條路是難以為繼的。通過提取風(fēng)險準(zhǔn)備金的方式來保障客戶的本金安全，隨著你的不良貸款的產(chǎn)生，你的風(fēng)險準(zhǔn)備金的提取比例也要上升。什么才能夠支撐你準(zhǔn)確的來提取存款準(zhǔn)備金呢?是你對于客戶信用的分析，因而，這種方式它也要受制于信用征信的發(fā)展。

在中國征信體系缺失的情況下，我們很難對借款人的資信進(jìn)行比較好的分析，我們國家也缺少財產(chǎn)的登記制度，我們對出借人的資產(chǎn)情況和他是不是能有風(fēng)險的承受能力也難以做出準(zhǔn)確的判斷，因而，這兩條是制約了我們P2P發(fā)展的很大的瓶頸。

而基于電商平臺的網(wǎng)上借貸，又其特有的征信體系來健康發(fā)展，在其他的能夠讓你看得到客戶行為的平臺上，你自己能夠建立獨立的征信體系的話，那么你的這個P2P平臺能夠比較健康地發(fā)展。

修法給股權(quán)眾籌留下空間

眾籌模式大家知道其實是有多種的，最初的眾籌是大家籌錢來辦一些事情，有的是有償?shù)?，有的是捐獻(xiàn)的。而現(xiàn)在國家更多的人是通過眾籌的方式做債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌，債權(quán)眾籌基本上就是我們剛才說的P2P，現(xiàn)在有更多的人在做股權(quán)眾籌。

在我國多層次資本市場發(fā)展還不夠健全的情況下，應(yīng)該說股權(quán)的眾籌它廣闊的發(fā)展前景。在本次《證券法》的修法當(dāng)中，大家也借鑒了國際經(jīng)驗，也希望通過修法給股權(quán)眾籌留下空間。

第三個問題，我想講一下對網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌融資的監(jiān)管建議。第一，純信息平臺應(yīng)該是P2P和眾籌監(jiān)管的基本底線。

我們現(xiàn)在很多P2P公司最大的風(fēng)險點就在于有資金池，而且這個資金池的資金這個平臺是可以動用的，現(xiàn)在有很多想自己健康發(fā)展、穩(wěn)健發(fā)展的P2P公司，他們主動的提出來要把他們的資金在第三方去存款，由第三方平臺對他的資金進(jìn)行監(jiān)督，我想這個是防止風(fēng)險非常好的措施。

但是它僅僅是防止的卷款逃跑的風(fēng)險，而不能夠很好的控制出借人的風(fēng)險，真正要控制出借人的風(fēng)險，還有賴于征信社會的建立。

第二，小額分散是對投資人保護(hù)的重要方法。信息真實披露是對融資方的基本要求，我們需要對于借款人的信息要認(rèn)真的披露，對于股權(quán)眾籌來說，信息的披露就更重要了。這是在融資方，就是籌資這一方。

限制投資方的金額是降低信息披露成本的重要前提，如果要是說投資方他的投資金額比較低、比較少，那么這時候即便是他出現(xiàn)了風(fēng)險，應(yīng)該說對他的影響也不大。

因為他的金額小，對投資者的影響少，這種情況下我們對于信息披露就可以適當(dāng)?shù)慕档鸵恍?biāo)準(zhǔn)，不是說我們主觀上想降低標(biāo)準(zhǔn)，而是說我們現(xiàn)在的征信系統(tǒng)使得我們難以真正完全的來讓他把信息充分的披露出來。

在我不能夠真實的完全的披露所有信息的時候，對投資人最好的保護(hù)就是讓他少投一點。投成了你就獲得收益，投不成，損失了，對你的損害也不會太大。

在財產(chǎn)登記制度不健全的情況下，用較低額度與財政比例相結(jié)合的方式較為現(xiàn)實。大家都知道，國外的P2P和眾籌對投資人都有一個投資的金額不能夠超過他可支配的財產(chǎn)的一定比例，這個意思就是說一旦投資失敗了，你也不會受到更大的損失。但是我們國家的財產(chǎn)登記制度是缺失的，我們很難知道一個人的真實財產(chǎn)總額。

因而，從法規(guī)上說，從你的平臺的規(guī)則上說，你可以規(guī)定一定的財產(chǎn)比例，但是從現(xiàn)實上來說，規(guī)定一個額度比較小的絕對額來說，可能更安全一些。

財產(chǎn)比例金額可適當(dāng)擴(kuò)大，但也應(yīng)該有封頂?shù)慕痤~。你的財產(chǎn)比例在國外可能占你整個財產(chǎn)的5%，或者百分之幾，有些人就說這樣的話我的金額太小了，所以希望在指定財產(chǎn)比例的時候能夠高一些。

但我認(rèn)為從有效控制風(fēng)險的角度出發(fā)，還是應(yīng)該有一個封頂?shù)慕^對額度。所以，我們在討論法規(guī)時，我們在《證券法》修法過程當(dāng)中，盡管會對眾籌留下一定的法律空間，但是，可能也會從財產(chǎn)的比例和絕對的金額上面來做一定的控制。這是大家在修法時的建議。

應(yīng)鼓勵民間建立征信公司

第三就是鼓勵民間建立征信公司，有利于促進(jìn)直接融資的發(fā)展?，F(xiàn)在大家都在呼吁，希望央行管的信貸登記系統(tǒng)能夠?qū)ι鐣_放，能夠?qū)2P小貸公司開放。

但是也應(yīng)該知道，這個量開放了以后，因為數(shù)量眾多，金額很小，其實成本是非常高的，而且僅僅查詢借貸的金額，也不能完全控制一個人的信用風(fēng)險，因此發(fā)展信貸公司是非常重要的，在國家規(guī)定政務(wù)信息要以公開為一般、不公開不特例的情況 ，很多違反紀(jì)律和法規(guī)的行為都會在網(wǎng)上查詢到。在這樣的情況下，鼓勵民間征信公司的發(fā)展，讓他們整理眾多的負(fù)面信息，對個人信用情況作出報告，對于發(fā)展民眾各種金融活動來說是非常有利的。

所以，我想一方面我們應(yīng)該呼吁央行的信貸登記系統(tǒng)向社會開放，但另一方面我們更要著力于建立民間的征信系統(tǒng)。

央行已經(jīng)開始在準(zhǔn)備發(fā)放這方面的牌照，網(wǎng)絡(luò)公司有眾多的信息、有大數(shù)據(jù)處理的能力，我們應(yīng)該利用這些能力和信息，來建立民間的征信公司，幫助金融業(yè)更健康地發(fā)展。

這就是我對互聯(lián)網(wǎng)金融新金融發(fā)展方向的一點意見，可能我說得比較保守，因為新金融真正的發(fā)展余地，我認(rèn)為是直接融資的P2P和眾籌，傳統(tǒng)金融應(yīng)該說是互聯(lián)網(wǎng)金融最大的一塊，但是，要想進(jìn)入到那里去是不太容易的。而且傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)一旦他們意識到了這個問題，改變起來以后，對于其他的新來競爭者都是一個巨大的壓力。

而剛才我說到的一般銀行所沒有做到的一些小的P2P和眾籌，雖然量小，但是人數(shù)眾多，也可以集腋成裘，但是看余額寶從一塊錢銷售起，所以它成就了8000多億的銷售量。

如果我們的民間能夠在13億人口的小額借貸和股權(quán)投資方面做一些事情的話，我想空間也還是要比向傳統(tǒng)金融進(jìn)攻大一些。

來源：速途網(wǎng)