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編輯導語：哪家SaaS公司更有潛力？對于SaaS行業來說，40法則（Rule of 40）是一個簡單的財務系統，它將收入增長與利潤率結合在一起，可用作評估管理一家SaaS公司增長和盈利能力的簡單方法。那么本篇文章就帶你了解一下40法則，以及如何使用40法則來計算SaaS公司的健康度。

一、VC用40法則投資SaaS

在2020年中國數字化的基礎建設為SaaS企業帶來了更多發展機遇，據艾瑞咨詢預測，2022年中國企業級SaaS市場的規模將突破千億元。

在市場經濟中常常需要用量化指標去衡量發展狀態或業務價值，這就好比你是一名足球隊前鋒球員，如果你今年進球數都超過了去年，那你就能知道你今年的個人成績更好。

對于SaaS行業來說，40法則（Rule of 40）則是一個簡單的財務系統，它將收入增長與利潤率結合在一起，可用作評估管理一家SaaS公司增長和盈利能力的簡單方法。

40法則最早在2015年開始被投資界VC普遍接受，他們認為40法則能幫助捕捉短期與長期增長收益之間取舍的權衡點，以輕松、快速和有效的方式幫助判斷一家科技公司是否值得投資。

下面讓我來帶你了解一下40法則，以及如何使用40法則來計算SaaS公司的健康度。

二、如何計算40法則？

40法則主要以營業收入成長率（Revenue Growth Margin）和利潤率（Profit Margin）來進行計算，相加總數大于等于40%，表示該公司的業務良好和有效率，具有較高的投資價值，反之亦然。

計算公式如下：

營業收入成長率+ 利潤率≥ 40%

以深圳4家電商類SaaS公司為例。

1. A公司營業收入增長率為15%，利潤率為5%，兩者相加后總分為20%，低于40%。該公司增長率15%而利潤率只有5%，可以看出該公司目前處于“燒錢”環節，但“燒錢”并沒有為公司帶來正向的業務增長，可以初步判定為不及格的公司。
2. ?B公司營業收入增長率為15%，利潤率為15%，兩者相加后總分為30%，低于40%。該公司增長率和利潤率持平，表明該公司“燒錢”可勉強保持基本增長，但缺乏業務長期價值。
3. C公司營業收入增長率為25%，利潤率為15%，兩者相加后總分為40%，等于40%。該公司的業務狀況良好，具有較高投資價值，可納入選項。
4. D公司營業收入增長率為100%，利潤率為-45%，兩者相加后總分為55%，高于40%。該公司的利潤率盡管為負數，但營業收入的高增長率表明它正不斷把利潤投入市場拓展，以換取更大市場份額，從最終得分看來，這家公司也具有較高投資價值，可納入選項。

三、如何衡量增長率與利潤率？

對于SaaS業務，衡量增長率最簡單的方法就是對該公司每月經常性收入（MRR）增長進行同比（YoY）計算。

第一步是計算MRR。

MRR是衡量基于訂閱的SaaS公司成功與否的關鍵指標，因為它體現了持續的、可預測的收入。這是訂閱模式相對于傳統公司的優勢之一，傳統公司必須依賴不太確定的一次性銷售。MRR計算通常不包括此類一次性付款和費用。

第二步是將公司客戶群中所有客戶的月收入相加。

為了在分析MRR增長時獲得最大的準確性，除了現有MRR，還需要考慮另外三種類型的MRR，包括：新MRR、擴展MRR和流失MRR。

現有MRR – 繼續執行合同或續簽合同的現有客戶的收入。

新MRR – 當月新獲得客戶的收入。

擴展MRR – 在此期間升級了計劃或購買了額外服務或產品的客戶。

流失MRR – 由于客戶取消或降級訂閱而損失的收入，流失MRR將是損失的總收入。

第三步計算總增長率。

MRR總增長 = (現有MRR + 新MRR + 擴展MRR) – 流失MRR

40法則對于垂類SaaS計算而言，建議使用年度經常性收入(ARR)作為比較和計算指標，使用ARR能有效減少和避開一些不必要的行業淡旺季波動影響。

對于SaaS業務，衡量利潤率則無固定/標準計算指標(多種計算指標)，這取決于個人的選擇傾向。

大多分析師對于利潤率大多會采用EBITDA，著重在未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。也有其他人會使用自由現金流、EBIT或凈利潤作為替代方案。

計算示例：

（營業收入增長額 / 上年營業收入總額）× 100% =營業收入增長率

（（200.88 – 178.66) / 178.66） x 100% =12.4%

2020年利潤率 = 30%

營業收入成長率 + 利潤率 = 12.4% + 30% = 42.4% （≥ 40%）

所以，公司的健康度為42.4%，符合40法則的標準。

四、40法則可衡量哪些SaaS公司？

根據Brad Feld的說法，當公司達到100萬美元MRR（月度經常性收入）時，你可以開始應用40法則，如果SaaS公司發展需要進行業務切分，那么將需要根據不同業務部門重新定義。

而Redpoint Ventures的風險投資家Tomasz Tunguz認為當公司超過5000萬美元MRR（月度經常性收入）時，更有評價意義。因為這剛好是大多數SaaS業務發展的第5或6年，從上圖可以看出，第六年及以后的中位數普遍低于40%，40法則可能是后期公司投資者識別異常值的一個很好的過濾器，因為中位數隨著這些業務的成熟而下降，基于40%底線將浮出更具潛力的公司。

40法則是對月度數據報告的有效拓展，建立了企業增長率與利潤率之間的關系，為成長階段的企業定義了一個健康的發展區間。但這并不是唯一需要考慮的指標，還應該關注其他SaaS業務指標，如CAC（客戶獲取成本）。

五、總結

總的來說，不管任何規則皆有其局限性，使用40法則可作為核心判斷依據之一，但真正涉及到投資決策環節，還應結合行業特性、炒作概念以及其他指標進行交叉比對分析，以便做出更加科學合理的決策。

此外，對于判斷SaaS企業健康與否，需要具備長期價值投資精神，SaaS要跑完一個完整的商業閉環通常至少需要3年，所以對于SaaS企業在成長期的虧損應給予適當的容忍，這也是40法則的核心精神。

1. Tomasz Tunguz(2015), 40%The Data Behind the Rule of 40%
2. Neeraj Agrawa(2011), The Rule of 40% For a Healthy SaaS
3. Serhat Erdem(2021), What is the Rule of 40 and How to Calculate it and Use it for SaaS