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證券結算業務的關聯內容復雜繁多，不少同學可能想了解、卻無從了解。這篇文章里，作者就從證券結算業務流程、證券結算業務要素、證券結算賬戶體系等維度，對證券結算業務進行了拆解，一起來看看吧。

最近有部分朋友陸續在公眾號問：證券清算、資金交收的問題，還有結算參與人的模式的問題，等諸如此類問題，問得人挺多的。

所以我們一起來聊聊，由于證券結算業務復雜、抽象、關聯的內容多、話題較大、平時大家較難接觸到，盡量圖文結合，文章可能會有不足之處，歡迎大家給我多多提意見、留言反饋和補充，如有不妥之處，煩請大家指正，我們評論區見。主打：一起學習、一起進步。

單聊證券投資基金的清算、交收和結算，但在寫得過程不知不覺中發現和證券結算業務有千絲萬縷的聯系，證券投資基金是證券結算業務里面一個分支，它們好多地方相似相通，寫證券投資基金的清算、交收和結算業務模式無法繞過證券結算業務。欲想聊此業務，需必從證券結算業務開始。讓我們一點一點的切入，一塊一塊的展開，從入門逐漸到精通之旅吧。

一、證券結算業務

1）證券結算：證券市場上的交易雙方根據證券交易系統的成交結果確定和履行相應權利義務的過程。

2）清算：每一營業日中每個結算參與人成交的證券數量與價款分別予以軋抵，對證券和資金的應收或應付凈客戶進行的處理過程。

3）交收：實質是依據清算結果實現證券與價款的收付，從而結束整個交易過程（即交易雙方通過轉移證券和資金來履行相關債權債務的過程。只有交收完成之后，一筆證券交易才算真正實現）。

小結：證券結算包括清算和交收兩個步驟。清算和交收之間既有聯系又區別，聯系：清算是交收的基礎和保證，交收是清算的后續與完成；區別：清算是對應收、應付證券及價款的扎抵計算，其結果是確定應收、應付凈額，并不發生實際轉移；交收是應收、應付凈額（包括證券與價款）的收付，發生財產實際轉移，雖然有時不是實物形式）。

二、證券結算流程

通過清算確認交收日各交易參與方的債權、債務關系；通過交收，完成資金實際收付，為了進步了解證券結算業務，可以從證券結算流程著手。大家腦子里的證券結算流程會是什么樣子？

1）交易數據接收：滬深證券交易所在閉市后，按約定將證券交易數據通過專門通訊鏈接路傳輸給中國結算公司滬深分公司，它對接收數據核對接收數據的完整性。（注：專用通訊網絡一般指：參與人遠程操作平臺（PROP））。

2）清算：接收完證券交易數據后，中國結算公司滬深分公司一般在當日日終，作為共同對手方以結算參與人為單位，對各結算參與人負責清算的證券交易對應的應收和應付價款進行軋抵處理。將印花稅、經手費、監管規費等稅費一并納入凈額清算中，投資者應收的現金分紅、利息，以及轉讓限售股應繳納的個人所得稅也會納入凈額清算中。

我國證券交易所市場實行滾動交收制度，不同交易日發生的交易是分開清算，在同一個交易日發生的交易才會進行軋抵處理。請大家一起看下清算該步的流程。

3）發送清算結果：清算完畢后，中國結算公司滬深分公司會通過專用通訊網絡，將清算結果數據發給各結算參與人。

4）結算參與人、組織證券或資金以備交收：結算參與人應當根據收到的清算結果，組織證券或資金以備交收。

5）證券交收和資金交收：在最終交收時點（A股、基金、債券、ETF、權證等品種最終交收試點T+1 16：00）中國結算公司滬深分公司將進行證券交收和資金交收。這里有兩個層面的內容：一個為集中證券交收賬戶，劃到其證券交收賬戶，另個：資金交收集中資金交收賬戶，劃到其資金交收賬戶，需具體了解可自行百度。

6）發送交收結果：中國結算公司滬深分公司會將交收結果發送給結算參與人、供結算參與人對賬、向客戶提供證券余額查詢服務、用于自身系統的前端監控等。另外，中國結算公司滬深分公司會在次日開市前，將完成的證券賬戶余額等數據發送給證券交易所，供證券交易所實行前端監控。

7）結算參與人劃回款項：結算參與人根據資金交收結果并妥善估計已達成證券交易的資金凈應收應付的情況，確認其資金交收賬戶內的資金足額，則可向申請劃出資金，但劃出后資金收賬戶余額不得低于最低備付要求。

8）交收違約處理：結算參與人證券交收賬戶或資金交收賬戶余額不足以履行交收義務，則構成交收違約。交收違約處理是很重要一塊，但今天不是重點，需具體了解可自行百度。

大家思考下：在二級市場購買股票或場內基金，你的賬戶和資金，會有那些發生（信息流和資金流這樣流轉）？

此圖是證券結算流程圖，源于互聯有侵權請聯系刪除

三、證券結算業務要素

證券交易的結算模式主要指相關證券/資金的清算方式、交收方式，那結算業務的關鍵要素包括：清算模式、交收模式、交收標的、交收期和交收對盤等五大要素。

1. 清算模式

清算模式指清算過程中的證券和資金計算方式。按證券和資金是否軋差可分為全額清算和凈額清算：

1）全額清算：交易雙方對所有達成的交易實行逐筆清算，計算出每筆交易的應收付證券和資金數量。全額清算是最基本的清算方式，但這種方式對交易雙方的資金量、結算系統處理能力和自動化程度要求較高，適用于交易量較小、參與人較少的市場。銀行間市場通常采取這種結算方式。

2）凈額清算：證券登記結算機構以結算參與人為單位，對一定時間段內其買入和賣出交易的資金和證券余額進行軋差，以軋差得到的凈額組織結算參與人進行交收的制度?，F以股票（集中交收時T+1時 16：00）為例整理出凈額清算的流程。凈額清算又分不同的時間節點：如有：集中交收前、集中交收時T+1時 16：00、集中交收后，方便大家理解。

3）雙邊清算：對于交易雙方的之間的交易進行清算，兩兩交收。目前市場上面有雙邊凈額結算和雙邊全額結算。

4）雙邊凈額結算：證券登記結算機構對交易雙方達成的全部交易的余額進行軋差，交易雙方按照軋差得到的凈額進行交收的結算方式。這種結算方式下，交易對手就是交收對手。

5）多邊清算：建立在“共同對手方”結算模式的基礎上而產生的一種清算模式。多邊清算模式是以結算參與人為單位，對其所有交易的應收應付證券和資金進行清算，按全額或凈額清算模式，計算出每個結算參與人的交收資金和證券，均與“共同對手方”進行交收。如下圖：

2. 交收模式

按證券的交收模式，可分為中央對手方（CCP）和非中央對手方模式。

1）中央對手方（central counter party，以下簡稱CCP）：在證券交割過程中，以原始市場參與人的法定對手方身份介入交易結算，充當原買方的賣方和原賣方的買方，并保證交易執行的實體，其核心內容是合約更替和擔保交收。合約更替是指買賣雙方的原始合約被買方與CCP之間的合約以及賣方與CCP之間的合約所替代，原始合約隨之撤銷。

擔保交收是指CCP在任何情況下必須保證合約的正常進行，即便買賣中的一方不能履約，CCP也必須首先對守約方履行交收義務，然后再向違約方追究違約責任。

2）非中央對手方模式：交易雙方直接進行證券和資金的交收。在我國市場中，此種交收模式中，中國結算作為結算組織者、不作為共同對手方，按規則規定或結算雙方約定的方式組織開展的交收，不對交收進行擔保，即此種模式也稱為非擔保交收。大家思考下：平時在場外市場購買基金，是不是非中央對手模式？

3. 交收標的

按交收標的的不同可以分為銀貨對付（DVP）、純券過戶（FOP）、券券對付（DVD）。

1）銀貨對付（Delivery Versus Payment）

貨銀對付制度（簡稱DVP，即一手交錢、一手交貨）又稱券款對付，證券登記結算機構與結算參與人在交收過程中，當且僅當資金交付時給付證券、證券交付時給付資金，交收完成后不可撤銷。

在貨銀對付的機制下，一旦結算參與人發生資金或證券交收違約，證券登記結算機構可以暫不向違約參與人交付其買入的證券或應收的資金，并在必要時對暫不交付的資金或證券進行處置，從而控制和化解結算機構本金損失的風險，保護履約參與人的合法權益。

2）純券過戶（Free of Payment）

純券過戶是指買賣雙方要求中央國債公司在結算日辦理債券的交割過戶時無須通知其資金結算情況的結算方式，只用于現券買賣的結算。

3）券券對付（Delivery Versus Delivery）

券券對付（DVD）指結算雙方通過簿記系統只完成借貸標的債券過戶和用于質押擔保的質押債券凍結及解押，融券費用的資金收付由結算雙方自行解決的一種結算方式，質押置換和債券互換是券券對付的重要應用。

大家思考下：平時在二級市場購買股票或場內基金，是那種按那種交收標的進行交收？為什么股票或場內基金只能用它？

4. 交收期

交收周期是指交易雙方在交易日后多長時間內完成與交易有關的證券與資金的收付。由于各國傳統及交易方式的差異，交收日安排方式及交收期不盡一致，因此產生了證券結算時間的差異。

在交收日安排上可分為兩種方式，一是會計日交收，二是滾動交收。目前，我國A股交易實行T+1交收，B股交易實行T+3交收，另外還有部分業務實行逐筆全額交收（Real Time Gross Settlement）、T+0、T+N等交收日期。

5. 交收對盤

交收對盤指對交收指令進行核對。目前國內市場對B股交收指令進行對盤，其他業務暫無。

1）分級結算

分級結算是指證券登記結算機構與證券公司等結算參與人進行資金和證券的法人結算（又稱一級結算）；證券公司再與投資者進行二級結算。證券交易的分級結算是按證券登記結算機構與結算參與人之間進行一級結算，結算參與人與投資者之間進行二級結算這兩個層次展開的。

一級結算由證券登記結算機構負責組織完成。

在多邊凈額結算下，證券登記結算機構是一級結算的組織者，其介入證券交易雙方的交易關系中，成為“所有買方的賣方”和“所有賣方的買方”，即共同對手方（Central Counter Party, 簡稱CCP）。

在證券交易清算時，證券登記結算機構以結算參與人為單位對其達成的所有交易的應收應付證券和資金進行軋差，每個結算參與人根據軋差所得凈額與證券登記結算機構進行交收。證券登記結算機構需要為結算參與人開立證券和資金結算賬戶，以辦理相關證券和資金交收。

在證券交收方面，證券登記結算機構根據清算結果，記增或記減結算參與人證券賬戶應收或應付證券凈額。在資金交收方面，則普遍采用結算銀行（商業銀行或中央銀行）代為扣款方式完成。

二級結算由結算參與人負責組織完成。

從證券登記結算機構獲得一級清算結果后，結算參與人根據其客戶證券交易的成交名細，清算出每個客戶的應收應付證券數額和資金金額，并據此與客戶進行證券和資金的二級交收。

在資金交收方面，通常由結算參與人直接在投資者的資金賬戶中貸記或借記應收或應付的資金金額。

在證券交收方面，根據證券賬戶和證券持有體制不同，存在兩種實現模式：一種是結算參與人直接對投資人證券賬戶進行劃入或劃出應收或應付證券數額的操作。通常在這種情況下，投資者證券賬戶持有余額記錄由結算參與人維護，證券登記結算機構不維護投資者持有明細。例如美國和香港地區證券市場就是采用這種模式。

另一種是結算參與人就其與投資者之間的證券劃撥事宜委托給證券登記結算機構辦理，由證券登記結算機構代為維護投資者證券賬戶持有余額記錄。例如臺灣地區證券市場就是采用該模式，并將其歸納為“兩段式法律架構，一段式計算機作業處理”。

也就是說，在法律關系上，二級結算是參與人與客戶完成證券交收；但在技術實現手段上，參與人與客戶之間的證券交收是委托結算機構代為完成的。

小結：除了以上五種證券結算關建業務要素外，還沒有其它內容，當然單憑這些是無法推證券結算業務開展，下面我們一起來稍微簡單聊聊。

四、證券結算賬戶體系和管理、參與主體

1. 結算賬戶體系

2. 交易主體

1. 證券發行人，主要包括政府、金融機構、公司；
2. 證券投資者，主要包括機構投資者和個人投資者；
3. 中介服務機構，主要包括證券公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估師事務所、資信評級機構、投資咨詢機構等；
4. 證券監管機構，包括中國證券監督管理委員會及其派出機構；
5. 自律性組織，包括證券交易所、中國證券投資者保護基金公司、中國證券登記結算公司、中國證券業協會。

3. 結算賬戶管理

結算賬戶的開立、結算賬戶的管理、結算備付金賬戶計息、最低結算備付金限額、計算公式 =最低結算務付金限額：（上月證券買入金額 / 上月交易天數）X 最低結算備付金比例。

4. 參與結算人

中國證券登記結算有限責任公司的結算參與人分為三類：證券公司類結算參與人、銀行類結算參與人和其他類結算參與人。

1. 證券公司類結算參與人：分為甲類和乙類。證券公司類結算參與人（甲類）可以接受其他結算參與人或者直接參與交易但沒有取得本公司結算參與人資格的機構的委托，辦理委托結算業務。證券公司類結算參與人（乙類）不可接受委托辦理委托結算業務。
2. 銀行類結算參與人：包括經監管部門批準取得相關托管人資格的商業銀行，按規定可參與證券交易所債券交易的商業銀行等。
3. 其他類結算參與人：本公司核準的其他合格機構，包括經監管部門批準為證券公司融資融券業務提供轉融通服務及其他相關業務的機構，參與本公司清算交收業務的其他機構等。

五、寫在最后

以我國A股、基金、債券等品種的清算與交收結束此文章。

1）上海市場A股、基金、債券等品種的清算與交收

注：資金劃撥：中國結算上海分公司利用PROP系統：參與人遠程操作平臺連接中國結算上海分公司、資金劃撥銀行和結算參與人，實現資金劃撥的傳輸和對賬，保障資金劃撥的效率。

2）深圳市場A股、基金、債券等品種的清算與交收

注：資金劃撥：中國結算深圳分公司利用IST系統：參與人遠程操作平臺連接中國結算深圳分公司、資金劃撥銀行和結算參與人，實現資金劃撥的傳輸和對賬，保障資金劃撥的效率。

① Prop系統

由福建新意公司為上海證券登記公司開發的，連接上證登與各證券公司之間數據交換的信息系統。所謂：與上證登的一級清算數據就是通過這個系統接收的。

Prop系統有點象一個文件共享軟件，共享區域在上證登，每天上證登把若干dbf文件（客戶保證金帳戶明細數據，客戶交易明細數據，客戶股份余額變動數據，客戶股份余額數據等等）放在這個“共享目錄”上，證券公司的總部的清算中心的業務操作員，把這些文件下載到本地。供“法人清算系統使用”。

② IST系統

與Prop系統類似，IST是由新意公司提供的連接深圳證券登記公司與證券公司的通信系統交換一級清算數據。

參考資料：《證券登記結算管理辦法》