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編輯導(dǎo)語：隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的不斷發(fā)展，金融行業(yè)也不斷地朝著互聯(lián)網(wǎng)融合，并且產(chǎn)品經(jīng)理的種類也更加細(xì)分，金融產(chǎn)品類的產(chǎn)品經(jīng)理對(duì)于銀行的融資融券需要進(jìn)行經(jīng)營；本文作者分享了關(guān)于金融產(chǎn)品經(jīng)理的業(yè)務(wù)分析，我們一起來了解一下。

一、概念

根據(jù)書本上的定義，融資融券(Securities Margin Trading)，指的是投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為，又稱為“證券信用交易”或“保證金交易”。

我國也給出了融資融券的官方定義，根據(jù)2008年4月23日國務(wù)院頒布的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中的內(nèi)容，對(duì)融資融券的定義是：在證券交易所或者國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。

從概念上，我們可以把融資融券拆分開來進(jìn)行理解，就是融資和融券；比較容易理解，融資通俗的說就是借錢，融券通俗的說就是借股票。從哪里借呢？證券公司。

二、業(yè)務(wù)流程

1. Activity Diagram

2. 流程說明

投資者如果想進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，首先要到自己所在的證券公司開立信用賬戶。

不同證券公司，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)賬戶開立的條件也不同，一般來說，需要投資者需要在自己的券商那里開戶滿18個(gè)月，也就是說你之前在自己券商那里開立的普通股票賬戶，要滿18個(gè)月；年滿18周歲，你必須是法定成年，可以為自己的交易行為負(fù)責(zé)，近20個(gè)交易日賬戶資產(chǎn)不低于50萬元，同時(shí)，還要通過券商的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。

開戶完成后，就可以根據(jù)實(shí)際需要，進(jìn)行融資融券交易了，要進(jìn)行融資還是融券，要憑借自己對(duì)市場(chǎng)的判斷。

如果你覺得現(xiàn)在證券價(jià)格比較低，看漲，就融資，從證券公司那里借入一定的資金，買入證券，過段時(shí)間證券上漲了，你把證券賣出，然后把之前從券商錯(cuò)的錢和利息歸還給券商。如果你覺得現(xiàn)在證券價(jià)格已經(jīng)很高了，看跌，那么你可以現(xiàn)在從券商那里借入一定數(shù)量的證券賣出，過段時(shí)間證券下跌了，你再把證券買入，然后把之前從券商借的券和利息歸還給券商。

3. 與普通證券交易的區(qū)別

三、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)

任何一項(xiàng)金融工具的發(fā)明，肯定是有一定價(jià)值的。融資融券也不利外。具體優(yōu)勢(shì)，各種專業(yè)書籍已經(jīng)講了很多了。在這里簡(jiǎn)單地講幾點(diǎn)。

1. 穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格

假如市場(chǎng)上有機(jī)構(gòu)或是個(gè)人故意炒作一個(gè)股票，使得某股票持續(xù)上漲，敏感的投資者就可以通過融券賣出方式，增加此股票的市場(chǎng)供應(yīng)，從而使這支股票不至于過于虛高，從一定程度上防止了過度投機(jī)而產(chǎn)生的股泡沫。

而如果市場(chǎng)上有機(jī)構(gòu)或是個(gè)人在惡意打壓某股票時(shí)，股票的價(jià)格下跌，投資者可以融資的方式，從市場(chǎng)上買入股票，增加了對(duì)股票的需求，一定程度上穩(wěn)定了股價(jià)，也穩(wěn)定了市場(chǎng)。

2. 增加券商利潤(rùn)

金融工具的推出，對(duì)工具的提供方而言，肯定是要獲得。就如同之前我們講的利率互換（《金融工程基礎(chǔ)實(shí)戰(zhàn)之利率互換》）一樣，銀行為市場(chǎng)的雙方提供互換便利，為雙方節(jié)省成本的同時(shí)，自己肯定也要獲得收益。沒有人愿意做賠錢的買賣。

金融工程的目標(biāo)，也就是要達(dá)到多方互惠互利。

對(duì)于券商而言，之前主要的收益在于傭金，而融資融券業(yè)務(wù)的推出，進(jìn)一步為券商增加了收益。有利于促進(jìn)券商進(jìn)一步進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升服務(wù)質(zhì)量。

3. 促進(jìn)市場(chǎng)活躍

很顯然，融資融券屬于杠桿交易，一定程度上可以放大市場(chǎng)的活躍度。可以對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)起到一定的刺激作用。

像最近大盤漲的不錯(cuò)，相信融資融券也很活躍，兩者相互影響；就像2015年當(dāng)時(shí)的情景一樣，剛開始的券商股拉出一個(gè)牛市，然后杠桿資金推動(dòng)，直接出現(xiàn)了瘋牛狂奔的壯觀景象——當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)到達(dá)了5000多點(diǎn)，市場(chǎng)活躍度空前高漲。

四、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1. 交易風(fēng)險(xiǎn)

融資融券，屬于杠桿交易。

杠桿很明顯，可以起到以小博大的作用，以小博大，可以是小資金收獲大資金，但也可以是小風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)榇箫L(fēng)險(xiǎn)。趨勢(shì)判斷正確，收益豐厚，趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤，則可能血本無歸。

正如同之前有一句俗話“新手死于追高，老手死于炒底，高手死于杠桿”。往往淹死的，都是會(huì)游泳的人。

我們可以用簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)來量化分析一下；比如你有100萬，買了一支10元錢/股的股票，那么你持有這支股票的數(shù)量是10萬股。當(dāng)這支股票下跌到9元/股的時(shí)候，你的總資產(chǎn)就變成了90萬元，虧損了10萬元。

那如果是融資交易的話，如果你用100萬元作為保證金、以50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票（100萬元保證金÷50%），你就可以買20萬股，當(dāng)這支股票從10元/股下跌到9元/股時(shí)，你的總資產(chǎn)就變成了180萬元。虧損20萬元。

除此之外，你還要向券商支付融資期間的利息。

2. 平倉風(fēng)險(xiǎn)

1）約定時(shí)間不能按時(shí)還款還券

投資者從券商那里，融資也好，融券也好，其實(shí)就與券商形成了一定的債務(wù)關(guān)系。就像你借了別人的錢，用某個(gè)物品進(jìn)行了抵押，肯定要有一個(gè)歸還的期限，如果到期不還，債權(quán)人就可以處置你的抵押物。

所以，當(dāng)?shù)搅艘欢ㄆ谙?，你不能按約定歸還券商的資金或是證券，券商就有權(quán)根據(jù)合同約定，進(jìn)行強(qiáng)制平倉。

2）低于最低維持擔(dān)保比例

證券市場(chǎng)中的證券一定是有波動(dòng)的，如果證券價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致維持擔(dān)保比例低于最低維持擔(dān)保比例，投資都就需要追加擔(dān)保。如果投資者無法在約定的時(shí)間內(nèi)足額追加擔(dān)保物（資金或證券），則會(huì)面臨被平倉。

每次追加多少才能滿足條件？這個(gè)我們后續(xù)會(huì)在實(shí)戰(zhàn)環(huán)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算。

3）自身原因

投資者因?yàn)樽陨碓?，例如自己的資產(chǎn)被司法機(jī)關(guān)采取財(cái)產(chǎn)保全，或者強(qiáng)制執(zhí)行措施，投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)可能會(huì)被證券公司執(zhí)行強(qiáng)制平倉。

3. 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，“融資融券賬戶中進(jìn)行融資買入交易時(shí)不得超出融資標(biāo)的證券范圍，投資者應(yīng)在證券交易所及證券公司規(guī)定的標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)行融資交易”。

所以，融資融券的投資者并不是想買哪些股票就要以買哪些，而是有范圍限制。融資標(biāo)的證券的查詢，可以在上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站進(jìn)行查詢。

下圖是某證券公司官網(wǎng)上的截圖，給出了標(biāo)的證券和保證金的比例：

而融資融券所交易的證券，如果被監(jiān)管部門暫停交易或終止上市，投資者可能會(huì)面臨被券商提前了結(jié)融資融券交易，從而給投資者造成損失。

另外，如果投資者所在的證券公司，如果面臨被監(jiān)管的處罰而失去融資融券的資質(zhì)，而面臨著無法在投資者所在的證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)。

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，還有一個(gè)對(duì)投資者影響比較大的，就是監(jiān)管發(fā)文對(duì)投資者的影響，例如改變?nèi)谫Y擔(dān)保比例。2015年11月13日， 上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由50%提高至100%。

當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境是國家要去杠桿，此政策一落地，迅速將2015年股市的瘋牛推至千股跌停。以滬指為例，2015年6月份指數(shù)5000多點(diǎn)，監(jiān)管政策11月推出后，2016年1月份的指數(shù)最低僅有2600多點(diǎn)。不得不說監(jiān)管所帶來的影響不容小覷。

五、實(shí)戰(zhàn)

1. 融資操作

2. 融券操作

3. 追加擔(dān)保

先看一下現(xiàn)實(shí)中的融資場(chǎng)景。假如我們現(xiàn)在有15000元，然后準(zhǔn)備向證券公司融資15000元。以150元的價(jià)格買入200股某股票。在不考慮融資利息費(fèi)用的情況下，我們需要追加的擔(dān)保條件是該股票股價(jià)跌破多少元呢？

如果我們以上交所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為130%的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行計(jì)算。

根據(jù)公式：

維持擔(dān)保比例 = （現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/ （融資買入金額 + 融資賣出證券*當(dāng)前市價(jià) + 利息及費(fèi)用總和）

即：130% = （市價(jià)*200） / 15000

所以：市價(jià)= 97.5

也就是說，當(dāng)我們買的這支股票股價(jià)跌破97.5元的時(shí)候，需要追加擔(dān)保。

再看一個(gè)現(xiàn)實(shí)中的融券場(chǎng)景。我們?nèi)谫Y融券的信用賬戶中有現(xiàn)金40萬元保證金，選定了證券A進(jìn)行證券賣出。證券A的最近成交價(jià)為每股8元，我們?nèi)谌u出10萬股。第二天，這支股票價(jià)格上升到每股10元，不考慮利息和費(fèi)用，我們需要追加多少保證金才能持續(xù)130％的擔(dān)保比例呢？

根據(jù)公式：

維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/（融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)）

我們?cè)O(shè)需要追加A萬元的保證金，(40+ A + 8×10)/(10×10)=130％，可得 A =10

即我們需要追加10萬元的保證金才能持續(xù)130％的擔(dān)保比例。

4. 投資收益

我們還是以上海證券交易所的融資交易為例。假如我們?cè)谏辖凰M(jìn)行融資交易，選擇了某證券公司作為經(jīng)紀(jì)公司，我們自有資金15000元。

某日我們觀察到某白酒公司的股票價(jià)格為150元/股，根據(jù)白酒行業(yè)的狀況分析認(rèn)為，該公司股票價(jià)格有上升的趨勢(shì)，準(zhǔn)備進(jìn)行融資交易。該證券公司的融資融券年利率為8.6%。投資者向該證券公司融資15000元（此時(shí)保證金比例達(dá)到最低限額50%），買入200股該公司股票。

我們買了之后，這個(gè)公司的股票價(jià)格下降至120元，未考慮融資利息費(fèi)用的情況下，此時(shí)維持擔(dān)保比例是多少？

120*200/15000=160%

過了半年后，我們發(fā)現(xiàn)我們購買的這個(gè)公司的股票價(jià)格上漲了20%，即達(dá)到了180元。采取現(xiàn)貨交易的投資者的收益也將會(huì)是20%，而我們不一樣，因?yàn)槲覀兪遣捎昧巳谫Y交易，那我們投資的收益率是多少呢？

（180*200-30000-15000*4.3%）/15000 = 35.7%

注意：4.3%的來源是“證券公司的融資融券年利率8.4%”，因?yàn)槭前肽?，所以?.3%。

六、總結(jié)

總體而言，融資融券的難點(diǎn)在于對(duì)規(guī)則的掌握和風(fēng)險(xiǎn)的控制。

現(xiàn)在雖然很多券商的交易軟件可以告訴你什么時(shí)候要交擔(dān)保金，看似是很簡(jiǎn)單的操作，只要交易軟件通知交保證金，我們交就可以了，從而確保交易有效；其實(shí)現(xiàn)實(shí)中，我們不能總依賴軟件，我們應(yīng)該形成自己的判斷，提前計(jì)算一下自己最大的承受能力是多少。

如果我們交易的股票向著我們預(yù)判的方向相反，提前計(jì)算我們最大可承受能力，學(xué)會(huì)及時(shí)止損；而機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人，掌握了更多的信息和知識(shí)，才能使自己更加清晰地認(rèn)識(shí)到對(duì)與錯(cuò)，形成自己的投資風(fēng)格，不再隨波逐流，從而提升投資的成功率和收益率。

最后，祝大家投資順利。

#專欄作家#

王佳亮，微信公眾號(hào)：佳佳原創(chuàng)，人人都是產(chǎn)品經(jīng)理專欄作家。中國計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)（CCF）會(huì)員，專注于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念分享。

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題圖來自Unsplash，基于CC0協(xié)議。