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在一年多以前，我因?yàn)闃I(yè)務(wù)的關(guān)系第一次聽說「商業(yè)保理」這個(gè)名詞，為了了解這個(gè)「奇怪」的名詞，查了很多的材料，也咨詢了很多的人。但是資料很散，總想找個(gè)時(shí)間整理一下，正好最近又看到了包括「鳳凰牌老熊」的幾篇關(guān)于供應(yīng)鏈金融的文章，更新了自己的知識(shí)庫，把自己整理的東西也寫出來。如果你也是金融或者互金從業(yè)者，可以一起交流學(xué)習(xí)。

到底什么是「保理」

什么是「保理」，先上 Wikipedia 上的解釋：

保理全稱為保付代理, 又稱承購應(yīng)收賬款、托收保付、應(yīng)收賬款保理,指企業(yè)將應(yīng)收賬款按一定折扣賣給第三方（保理機(jī)構(gòu)），獲得相應(yīng)的融資款，以利于現(xiàn)金的盡快取得。

沒看懂？沒關(guān)系，我也沒看懂。讓我們來舉個(gè)栗子，說明一下：

天狗商城要從 A 進(jìn)口商那里進(jìn)一批價(jià)值100w 的紙尿褲，約定貨物送到60天后付款（賬期60天），A 進(jìn)口商為了拿下天狗商城的大單（好吧，假設(shè)100w 就是個(gè)大單），忍淚答應(yīng)這個(gè)「不平等條約」（其實(shí)「賬期」在銷售過程是普遍存在的）。

但是 A 進(jìn)口商手頭也沒有100w 這么多巨款，怎么辦呢？它又想做成這單生意。沒問題，這時(shí)候 B 保理機(jī)構(gòu)就可以出現(xiàn)了。A 進(jìn)口商把和天狗商城交易形成的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給 B 保理機(jī)構(gòu)，B 保理機(jī)構(gòu)為 A 進(jìn)口商提供進(jìn)貨的資金。等賬期到期后，天狗商城把賬款給 B 保理機(jī)構(gòu)就好了。

（這個(gè)栗子真的只是個(gè)栗子，實(shí)際業(yè)務(wù)會(huì)比這個(gè)栗子復(fù)雜上很多。）

這種為了促成交易，專門為買賣雙方提供貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款的催收、信用風(fēng)險(xiǎn)控制與壞賬擔(dān)保等服務(wù)的業(yè)務(wù)，就是保理業(yè)務(wù)。辦理這些業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也就是保理機(jī)構(gòu)。

一個(gè)完整的保理業(yè)務(wù)的參與主體包括買方，賣方和保理公司，就拿剛才舉的例子來說，B 保理機(jī)構(gòu)在本次交易中承擔(dān)了一下的功能：

1. 本次業(yè)務(wù)的「應(yīng)收賬款管理」
2. 為天狗商城（買方）提供「資信風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?！?/li>
3. 為 A 進(jìn)口商（賣方）提供「保理融資」
4. 向天狗商城（買方）催收賬款

這也是保理公司最常干的幾件事。

另外在保理業(yè)務(wù)中，根據(jù)不同的維度，也有不同的分類：

• 根據(jù)保理機(jī)構(gòu)的不同，可分為銀行保理和商業(yè)保理；
• 根據(jù)買方和賣方分布的不同，可分為國內(nèi)保理和國際保理；
• 根據(jù)是否有追索權(quán)，可分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理；
• 根據(jù)是否將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商的事實(shí)通知給債務(wù)人（買方），可分為明保理和暗保理；
• 根據(jù)保理項(xiàng)目是否包括融資，可分為融資保理和到期保理；
• 根據(jù)具體業(yè)務(wù)中保理商提供的服務(wù)范圍，可分為完全保理和不完全保理。

商業(yè)保理公司

商業(yè)保理公司的出現(xiàn)背景

通過上文的分類，大家可以知道：銀行就有保理業(yè)務(wù)，但是為什么還會(huì)出現(xiàn)「商業(yè)保理公司」出現(xiàn)呢。

其實(shí)道理很簡單，「存在即合理」，中國存在著龐大的中小企業(yè)群體，他們的資金需求旺盛。而銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就決定了銀行無法滿足也不愿意滿足中小企業(yè)的融資需求。如果銀行可以滿足中小企業(yè)的資金需求，那么也沒有商業(yè)保理公司的事情了。

同時(shí)，商業(yè)保理公司作為銀行保理的有益補(bǔ)充，早在2012年商務(wù)部就啟動(dòng)了商業(yè)保理試點(diǎn)，在國內(nèi)的濱海新區(qū)和浦東新區(qū)啟動(dòng)商業(yè)保理試點(diǎn)。政策的鼓勵(lì)也從一定程度上刺激了商業(yè)保理公司的發(fā)展。

另外，雖然銀行也有保理業(yè)務(wù)，但是保理業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)完全不同。保理業(yè)務(wù)要求對(duì)行業(yè)供應(yīng)量有著深入的了解和對(duì)該行業(yè)風(fēng)控邏輯的整體把握。這就決定了銀行無法深入到某一個(gè)專門行業(yè)中去了解熟悉行業(yè)供應(yīng)鏈（也不值得）。同時(shí)，銀行的流程之繁瑣也使其很難適應(yīng)某些行業(yè)的要求。

商業(yè)保理公司的業(yè)務(wù)邏輯

保理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)邏輯實(shí)質(zhì)上是一個(gè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的過程，從一定程度上彌補(bǔ)了賣方的資金不足，加速賣方的資金回籠。

簡單畫了個(gè)圖，來梳理了下保理業(yè)務(wù)的流程：

1. 買賣雙方簽署采購協(xié)議或者有實(shí)際供貨發(fā)生，形成應(yīng)收賬款；
2. 買方向賣方出具應(yīng)收賬款憑據(jù)；（前兩項(xiàng)是整個(gè)業(yè)務(wù)形成的基礎(chǔ)）
3. 基于應(yīng)收賬款，賣方向保理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，申請(qǐng)保理融資；
4. 賣方通知賣方應(yīng)收賬款已轉(zhuǎn)讓（應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知書/申請(qǐng)書）；
5. 買方簽回應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知書；（這一點(diǎn)很重要，根據(jù)我國的合同法，債權(quán)轉(zhuǎn)讓只有在債權(quán)人通知債務(wù)人后才對(duì)債務(wù)人發(fā)生效力。是通知生效，而非同意生效。）
6. 賣方向保理機(jī)構(gòu)提供買方簽回的通知書；（代表買方，即債務(wù)方已經(jīng)知曉應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。）
7. 保理機(jī)構(gòu)核實(shí)交易真實(shí)性及應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知書簽回真實(shí)性；（避免賣方未通知買方，即債務(wù)人，造成應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓失效。）
8. 保理機(jī)構(gòu)放款；（一般為保理合同中約定款項(xiàng)的60%-80%，這里的合同約定款項(xiàng)并不等于應(yīng)收賬款，保理機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)不同的買方為賣方核定保理額度及利息，比如你拿的是京東的應(yīng)收賬款，保理機(jī)構(gòu)可能給你應(yīng)收賬款80%甚至更高的保理額度，而如果是「薯片」公司的應(yīng)收賬款，保理機(jī)構(gòu)可能只給你50%甚至更少的保理額度。）
9. 賬期到期后，買方付款；（如果買方未付款，保理機(jī)構(gòu)還需要進(jìn)行催收業(yè)務(wù)）
10. 賬期到期，保理機(jī)構(gòu)收到買方款項(xiàng)后，將保理合同的約定款項(xiàng)尾款付給賣方。

雖然賣方只要通知買方應(yīng)收賬款已經(jīng)轉(zhuǎn)讓即可，但在實(shí)操過程中，一般保理機(jī)構(gòu)還會(huì)要求買方（債務(wù)人）對(duì)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知書的書面確認(rèn)。另外，保理機(jī)構(gòu)還會(huì)在要求賣方向買方提出更改付款賬戶的申請(qǐng)，將付款賬戶轉(zhuǎn)移至保理機(jī)構(gòu)可以控制的賬戶下，以確保保理機(jī)構(gòu)及時(shí)控制還款。

作為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知風(fēng)險(xiǎn)的額外防范措施，保理機(jī)構(gòu)還經(jīng)常會(huì)在中登網(wǎng)（中國人民銀行征信中心動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記系統(tǒng)）上進(jìn)行應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記。

保理機(jī)構(gòu)的資金來源與盈利模式

資金來源

據(jù)我了解，在實(shí)踐中保理機(jī)構(gòu)的資金來源主要由以下幾個(gè)方面：

1.自有資金

銀行就不說了，商業(yè)保理機(jī)構(gòu)的注冊(cè)一般要求注冊(cè)資本金不低于5000萬元，且全部為實(shí)收貨幣資本。

2.銀行融資

部分銀行系、國資系、上市系或者較大的商業(yè)保理公司會(huì)尋求銀行綜合授信或者通過再保理、保理池模式向銀行融資。

3.各地金交所

雖然重慶、北京、廣州、深圳等地金交所也出現(xiàn)了一些基于保理公司的金融產(chǎn)品，但是從目前來看，存在著金交所門檻較高、交易市場(chǎng)不活躍、交易規(guī)模不大、流動(dòng)性差、上線產(chǎn)品與保理業(yè)務(wù)存在間隙等問題。

4.信托、基金、證券、資管公司

通過發(fā)行信托、資管產(chǎn)品，向特定公眾、銀行投行/私行部門、證券（定向資管）、保險(xiǎn)（資管業(yè)務(wù)）、委托客戶等渠道募資

5.商業(yè)保理間的再保理和雙保理模式

再保理模式指 A 保理機(jī)構(gòu)在完成應(yīng)收債款轉(zhuǎn)讓之后，向 B 保理機(jī)構(gòu)發(fā)起應(yīng)收賬款再轉(zhuǎn)讓，從而獲得 B 保理機(jī)構(gòu)向 A 保理機(jī)構(gòu)的再保理融資。

雙保理模式相比傳統(tǒng)保理模式，保理機(jī)構(gòu)從一個(gè)變?yōu)閮蓚€(gè)（買方保理商和賣方保理商），有賣方保理商向賣方提供保理融資，買方保理商收取買方的到期還款。之后買方保理商和賣方保理商在進(jìn)行結(jié)算。

1.資產(chǎn)證券化（ABS）

• 一般有證券公司發(fā)起設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的 SPV；
• 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向合格的投資者法相固收類專項(xiàng)計(jì)劃收益憑證來募集資金；
• 專項(xiàng)計(jì)劃募集所得資金專項(xiàng)用于購買原始權(quán)益人所持有的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)；
• 專項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向收益憑證持有人償付本息。

2.P2P 平臺(tái)募資

就是通過這種模式，我接觸到了「保理」業(yè)務(wù)，一般P2P 平臺(tái)上的商業(yè)保理產(chǎn)品收益率介于8%-12%，而保理機(jī)構(gòu)的主要來源包括服務(wù)傭金（信用評(píng)估、管理/回收應(yīng)收賬款等）和融資利息，其中服務(wù)傭金的費(fèi)率一般為應(yīng)收賬款凈額的0.5%-3%，融資利息年化一般在10%-15%。

其操作方式為保理公司接受應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，向賣方提供保理融資服務(wù)。保理公司再通過 P2P 平臺(tái)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給P2P 投資人，到期后保理公司收回融資本息，并在 P2P 平臺(tái)上支付投資人本息。

在16年以前，這種方式被認(rèn)為是 P2P 平臺(tái)發(fā)展的一大方向，對(duì)于 P2P 平臺(tái)來說，由于有保理公司的前置風(fēng)控，操作簡單（基本只需要確認(rèn)保理公司靠譜就好了），另外，資產(chǎn)來源穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控。

但是在《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》里第十條的「開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為；」，則徹底斷送了 P2P 對(duì)接保理公司的「創(chuàng)新」道路，回歸「peer-to-peer」業(yè)務(wù)。（尤其是北京的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)事實(shí)認(rèn)定及整改要求》里明確規(guī)定，不得對(duì)接保理公司。）

盈利模式

保理公司作為「金融機(jī)構(gòu)」，盈利模式主要為賺取利差及為客戶提供服務(wù)賺取服務(wù)費(fèi)。

主要來源：利差，目前保理公司的資金成本一般在4%-12%，而其提供的融資服務(wù)的年華利率一般在10%-20%，利差構(gòu)成了保理公司的主要利潤來源。

其次，保理公司在為用戶提供資信評(píng)估，管理/回收應(yīng)收賬款等業(yè)務(wù)時(shí)，取決于業(yè)務(wù)的性質(zhì)、金額及風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)的具體內(nèi)容，一般為應(yīng)收賬款凈額的0.5%-3%。

目前的一些問題

• 目前在實(shí)際操作中，很難進(jìn)行買方簽訂應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)書和更改付款賬戶。整個(gè)保理流程無法繼續(xù)往下走，現(xiàn)在的一些解決方案是買方是大企業(yè)，自己和保理合作（甚至是直接自己成立個(gè)保理公司），一邊通過賬期（據(jù)說：京東是60天；國美說是15天，實(shí)際走流程可能到30天左右；亞馬遜約95天；沃爾瑪約60天）帶來的現(xiàn)金流進(jìn)行投資；另一邊通過保理公司賺供應(yīng)商本該交給供應(yīng)商的賬款利息。（額，討論太深，這群黑心的金融人士，要不他們賺錢多。。。）
• 應(yīng)收賬款先轉(zhuǎn)后質(zhì)、重復(fù)轉(zhuǎn)讓，保理回款賬戶內(nèi)資金被法院凍結(jié)、劃撥等法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這些問題，目前央行開通了中登網(wǎng)作為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記服務(wù)，其法律效力已經(jīng)在天津轄區(qū)內(nèi)獲得肯定。但中登網(wǎng)僅僅作為一個(gè)公示平臺(tái)顯然是不夠的。至于如何更好的解決這些問題，我認(rèn)為利用區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化數(shù)據(jù)模式、分布式存儲(chǔ)、不可篡改性可以為我們提供一些良好的解決方案。

作者：張小璋，公眾號(hào)：互金小璋（ID：SylvainZhang）

本文由 @張小璋 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載。