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榮耀標識2024投資人的彷徨：賽道“散了”、項目不好投了
過去這一年，不光是工作難找，增長難續，連投資人的日子也不好過。到2024了，情況會有所好轉嗎？投資人的回答是：賽道分散、好壞難判斷。具體原因，請看本文的分析。
投資人如何看待2024？回答是：賽道分散、好壞難判斷。
在美元基金逐漸式微的當下，人民幣和前者開始變得涇渭分明。對于投資人而言，在這種轉折過程中，思維是跳脫甚至混亂的：因為他們要在追求利潤和宏大敘事之間平衡。賣故事的難盈利、能盈利的又覺得“土”。
在農業等概念的興起下，投資人們甚至走出了明亮寬敞的金融大樓、做起了關于田間地頭的調研。
魔幻的2024，方向在哪里？
“我沒法給出具體意見，因為現在邏輯都亂了”，一個投資人對數科星球這樣說。他的這句評價，似乎能夠印證2024年的行業整體觀感。
01?年輕人變少、好項目更少
“投資行業的年輕人變少了”，這是一位資深投資人的直觀印象。以往，他往返于各大互聯網企業之中，言必談社交、游戲、新消費，講得都是宏大敘事。
而現在，只有美元基金還想“搏一搏”大故事。
在數科星球的項目數據庫中，一些賽道的最近融資事件被定格在了2020或2021——如在新消費大賽道里，一些垂直子賽道已在近幾年沒有任何融資事件。
“三年不融資，基本就是掛了?！?/strong>一個創始人說。
一個FA機構創始人十分懷念以往。那時，他位于大機構從事直投工作。觥籌交錯的時光讓人流連忘返，和溜光水滑的從業者溝通更是喜不自禁。而如今，他面對的公司創立者，是眾多頭發半數花白、面容疲態盡顯的中年大叔。
“大故事也不是沒有，年輕人也不是全消失了”，他說。比如在最近的文生視頻行業，就有很多零零后項目。顯然，投資人們對AI Agent或是游戲社交是不拒絕的，某些項目的月活躍人數仍然十分可觀。
但對于大多數項目而言，淪為行業底層食物鏈幾乎又是必然的，對于日前火爆的AI行業項目，某位資深投資人講起來就很不客氣。
“我直接點說，他是OpenAI這些公司的員工嗎？有論文嗎？GitHub引用多少？是國內AI新勢力的高管嗎？”，有個不愿透露姓名的投資人言之鑿鑿。在他看來，如今市面上大部分項目極難得到投資人的青睞，即便得到是一次短暫的電話溝通機會。
現在，堆集如山的BP和寥寥無幾的問詢形成了強烈對比。一些投資人坦言，絕大多數項目的亮點是“毫無亮點”，以至于根本沒法做報告。“投就投技術被驗證的，大廠Team?！?/strong>他補充。
以上對于年輕的AI從業者而言，并非好消息。
02?尷尬的DPI
創始人不行，一切等于零。更何況，一些賽道，只是表面很火。
舉例而言，文生視頻有Pika、Runway和Sora（產品名）等技術方向。以往，機構們都希望能在不同方向“雨露均沾”一些。但最近幾年，隨著行業日趨保守，這種投資策略正在被挑戰。
何論至少在國內，生成式AI還沒徹底證明盈利能力。
對于這個行業，稍好一點的項目，即便拿到了錢，由于產品和營收問題，讓下一輪的milestone描述難上加難。這種情況下，FA傾向于讓項目在本輪融資多拿錢，以便得到更多傭金，至于接下來的，只能走一步看一步。
其實，在VC的全盛時期，也無所謂行業虛火旺。
但現在，行業不好做，有的基金回報可謂骨感。一位知情人士稱：“我接觸到的有的大基金，DPI低于0.5”。這意味著1塊錢的投資，最終只收回5毛錢?？陀^而言，這種回報業績與星巴克咖啡館中的散戶賬面已相差無幾。
這種情況下，職業投資人的自尊碎裂一地，對于機構而言，這非常對不起基金的出資人、也非常難募集下一期基金。面對這種情況，一種自嘲的提法是“大潮來臨職業賺的更多，大潮褪去虧損幾乎相同”。
但很明顯，阿Q精神并不能當飯吃。
為了讓基金業績“好看一點”，他們想了很多方法。“我們內部聊過，說要不我們也‘隔輪退’吧，這樣DPI還能好看一點”，一個早期機構從業者稱。在他看來，DPI是0.6屬實不算夸張，因為他看到過“幾近賠光”的基金。
這是一種極其無奈的做法，因為很多項目看不到長遠的未來。
“我們看到的都是表象，很多基金的明星項目都來自于5年前，但老實說，目前他們在投的這些項目不一定能在5年后成為明星項目”，他對目前的高光項目的未來表達了擔憂。
03?沒辦法的辦法：超級內卷
不親身經歷，很難區分什么是現實、什么是幻象。
一種激動人心的稱呼是，投資行業的大變局在真切地發生了，曾經的王終于要放下王冠。不過，實事求是地說，此時想要在一級市場賺錢，十分困難。
既然小而美的人民幣基金還能賺錢，那么他們可以成為學習對象嗎？答案是，可以，但很難。
在我們所接觸的這類基金中，看到的現象是：它們成功的背后，普遍遵從了一種思路：即超級細分、超級內卷。
這很難學、甚至沒法學。
應該說，人民幣基金快把美元基金的從業者擠到墻角了。前者反應快、下手更快，甚至一些賽道中已經看不到美元基金蹤影了。“其實幾年前我們就看低空經濟了，現在這個行業很像造車新勢力那會的整車”，一個投資人說。在他看來，如果低空經濟的模式成立，按照目前新能源車的發展態勢，行業遲早會殺成一片血海。
所以，他很早布局了關鍵零部件的機會。而隨著這些機會均被卡位后，行業又開始下手“超級細分”。反觀其他競爭對手，則出現了一步沒趕上、步步趕不上的尷尬。
最后，沒辦法，想在行業里生存下去，只能卷上加卷。
在我們的對話中，一位年輕的投資人回復，他正在學習前輩的成功經驗。他給出的行業“新卷法”是去下沉市場，搶奪硬科技項目機會。這種“搶奪”不光是在智力上的，更是在體力上的。
在對話中，他無奈的擺了擺手：“沒轍，現在賽道‘散了’，項目不好投?！?/strong>
作者：苑晶，編輯：大兔；公眾號：數科星球（ID：digital-planet）
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