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文娛行業(yè)最近幾年一直低迷，單從去年開始，先是短劇的爆火，然后是直播、綜藝等漸漸回暖，還有文娛旅游的興起，整個行業(yè)都在復(fù)蘇，只是轉(zhuǎn)變了細分領(lǐng)域和投資策略。

最近幾年一直低迷的文娛行業(yè)，從去年開始有了一些回暖跡象。

先上數(shù)據(jù)。

根據(jù)QuestMobile，去年，文娛消費各方面都有不同程度地增長。

截止到2023年7月，短視頻、在線視頻、手機游戲、在線音樂、泛娛樂直播、電影演出、手機動漫等行業(yè)，月活用戶規(guī)模分別攀升至9.62億、8.14億、6.25億、5.90億、0.76億、0.58億、0.54億，其中被視為已發(fā)展飽和的手機游戲、在線視頻，同比分別增長6.3%、5.1%，而電影演出市場最猛，月活躍用戶規(guī)模同比增速達196%。

行業(yè)還在不斷釋放利好信號。

電影票房創(chuàng)新高、長視頻網(wǎng)站宣布盈利、大廠間游戲直播解禁……短劇更是添了一把火，根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)顯示，2023年其市場規(guī)模達到373.9億元，接近電影市場體量70%，并預(yù)計在2027年達到千億量級。

此外，今年的政府工作報告7處提及文旅，“文娛旅游”（演藝+旅游，音樂+旅游，影視+旅游，綜藝+旅游等）作為新的消費增長點之一被首次提到。

回顧2016年、2017年，文娛行業(yè)憑借1695起、917起的高投資數(shù)量，成為市場上的香餑餑，但2018年，受藝人偷稅漏稅、天價片酬等事件影響，以及內(nèi)容無法規(guī)?；葐栴}，行業(yè)跌至冰點，投資人“只看不投”成了共識，A股對影視公司的IPO申請也越來越謹慎，視頻平臺、影視公司市值近幾年嚴(yán)重縮水。彼時有不少投資人預(yù)言，這個行業(yè)的泡沫至少得擠五年。

如今五年已過，一批投資人和投資機構(gòu)已經(jīng)離開，不過，有一批人還聚焦在這一行業(yè)，只是轉(zhuǎn)變了細分領(lǐng)域和投資策略。

「定焦」和幾位還在看文娛行業(yè)的投資人聊了聊，其中有人長期關(guān)注文娛投資，有人是去年剛轉(zhuǎn)向文娛，還有人一直在研究文娛內(nèi)容+技術(shù)。一定程度上，他們代表了三類不同的投資思路，從他們的分享中，可以了解這個行業(yè)起伏以及某一垂直領(lǐng)域的迭代更新。

大家較為一致的觀點是，現(xiàn)在文娛投資依然有難度，機會少了但重點更集中了。他們普遍關(guān)注技術(shù)端帶來的改變，特別是押注AI，同時也注意到這兩年比較火的短劇市場，認為這是一門能賺錢的生意，但對行業(yè)的顛覆性不會太大。對于傳統(tǒng)的長內(nèi)容，他們依然會看，不過從投資一家公司變成了投資單個內(nèi)容的版權(quán)。

一、長期賽道：游戲+影視、AI生成視頻、內(nèi)容前置技術(shù)

文娛行業(yè)大致可分為媒體、影視、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、動漫、游戲、音樂、線下演出、短視頻、直播、虛擬偶像等幾個主要領(lǐng)域。

自2018年文娛投資降溫后，直播、影視、游戲還是相對熱門的領(lǐng)域，元宇宙、虛擬偶像等新興領(lǐng)域也曾被視為行業(yè)新增量。

在大多數(shù)投資人眼中，目前游戲在文娛行業(yè)里機會最大。不過，由于其已屬于大廠之間的博弈，投資機會不多，他們更看好的是“游戲+細分方向”。

做了十年青年文化投資的陳悅天表示，游戲是整個文娛行業(yè)最大的商業(yè)化市場?！坝螒蛞荒暝谥袊?00億美元的市場，而電影票房不過100億美元。”他關(guān)注的是，游戲提供的商業(yè)化變現(xiàn)機會。

簡言之，就是讓游戲和文娛其他領(lǐng)域結(jié)合，讓游戲給內(nèi)容商業(yè)化變現(xiàn)找出路，游戲的作用是充當(dāng)一種媒介。

舉個例子，一部分業(yè)內(nèi)人士認為，去年11月用低成本撬動高營收，甚至直接誕生了短劇游戲概念指數(shù)的《完蛋，我被美女包圍了》，其所代表的互動影游，算是個苗頭。

該游戲火了后，一批影視公司便迅速籌劃，成立短劇團隊，甚至一些買量公司還成立了影視部，專門開發(fā)這塊業(yè)務(wù)。

一位資深游戲從業(yè)者告訴「定焦」，他在一個月內(nèi)就接到了三個這樣的外包項目，而且對方要的時間都非常急，想趕在今年四五月份上線。

不過這個方向目前還處于探索中。

它并不是一個新鮮產(chǎn)品，甚至讓很多從業(yè)者想到了之前長視頻平臺推出的互動劇，但最終因成本高，用戶沉浸感、互動感不足被拋棄。如今，互動影游從C端倒推制作以及用直播進行宣傳，看似以低成本獲得了很多游戲玩家的青睞，但核心問題是，它的規(guī)模和體量還不夠，《完蛋，我被美女包圍了》更像是個例，爆款成績難以復(fù)制。

其次，每位投資人都提到了AI工具，認為這是行業(yè)發(fā)展的大方向，甚至?xí)嵏舱麄€文娛行業(yè)。

“從技術(shù)革新角度上，我認為最大的機會存在于AI，AI注定會誕生新的媒介，從底層重塑一個由傳播結(jié)構(gòu)——人群受眾——新內(nèi)容文化的革新浪潮。”陳悅天表示，他重點關(guān)注AI生成視頻及AI生成3D模型這兩大方向。

如今AI生成3D模型已成為游戲開發(fā)者的助手，如利用Mochi、Meshcapade等工具，實現(xiàn)直接從文本轉(zhuǎn)3D，提高制作效率。而由OpenAI推出的文生視頻大模型Sora出現(xiàn)后，每位影視從業(yè)者都逃不過對AI生成視頻的討論。

雖然看好這個方向，但大多數(shù)投資人還沒有出手。投資人王晨表示，無論硬件還是軟件，這些工具在用戶體驗上仍有較大發(fā)展空間。所以他偏向于更晚一些，等技術(shù)有更大突破時，再投資這些應(yīng)用。陳悅天也表示，他不傾向于只投技術(shù)，而應(yīng)該投運用這一領(lǐng)域突出技術(shù)發(fā)展出來的有前景的業(yè)務(wù)。

從業(yè)者介紹，現(xiàn)階段，無論是影視平臺還是影視公司，AI還未觸及影視核心制作板塊，主要的應(yīng)用是在提效上，比如小說濃縮、內(nèi)容搜索等。王晨覺得，AI遠沒有到大規(guī)模替代人工或者大幅度提升品質(zhì)的階段。

相比之下，一些內(nèi)容生產(chǎn)前置技術(shù)，如可視化預(yù)演，普及度相對更高一些。

可視化預(yù)演可以簡單理解為剪輯、攝像前置，指在電影、動畫等在開拍前的模擬樣片，導(dǎo)演、制片可以通過這樣一段3D動畫場景，提前對實際拍攝效果有一個大體感知。目前這一技術(shù)在國外發(fā)展成熟，好萊塢大片一般都會涉及，而在國內(nèi)，大多是投資較大的視效大片采用，比如《流浪地球》。

生成一段2-3分鐘的預(yù)演視頻，大概需要多少時間和成本？業(yè)內(nèi)人士閆朝明舉例，一部影片，根據(jù)預(yù)算和導(dǎo)演陳述，一般重場戲成本在30萬以內(nèi)，時間上，技術(shù)制作的周期很短，但因為需要前期設(shè)想完備以及和導(dǎo)演溝通，目前普遍需要一到兩個月。而且預(yù)演一般都會在籌備期進行，不會耽誤劇組正式拍攝時間。

閆朝明感受到，國內(nèi)對這一領(lǐng)域的關(guān)注度越來越高，“如果沒有可視化預(yù)演，前期只有分鏡，會限制各個創(chuàng)作團隊之間的合作，導(dǎo)演也不知道如何與合作團隊溝通視聽效果。目前這一技術(shù)效果呈現(xiàn)還還不錯，甚至可以直接給后期視效的分鏡頭作參考，更好地讓導(dǎo)演參與到后期剪輯成片過程中。“

二、短期賽道：短劇、內(nèi)容版權(quán)、線下娛樂

去年，文娛行業(yè)繞不開一個熱詞——短劇，也叫小程序劇，每集一到兩分鐘，一部在100集左右，主打快節(jié)奏、爽感，走單集付費模式。

從去年《無雙》“8天收入破億”的出圈，到今年春節(jié)《我在八零年代當(dāng)后媽》一日充值超2000萬，以及最近“一對夫婦做短劇每月進賬4億多”等消息的刷屏，短劇似乎成了一條暴富捷徑。

投資人也看到了這塊市場的火熱，不過他們的觀點分成了三派。一部分人表示堅決不投，認為這一領(lǐng)域?qū)儆谫€徒性質(zhì)，粗制濫造的內(nèi)容居多，宣發(fā)和引流成本過高，絕大部分都在賠錢；一部分人覺得，這是一個能短期賺錢，但不是最值得投資的顛覆性機會，所以也按兵不動；還有一部分人投了短劇，但關(guān)注的是投流渠道，而不是投資內(nèi)容制作本身。

短劇很重視投流（可以理解為宣發(fā)），即由短劇平臺在抖音、快手、百度、騰訊等多個渠道投放信息流廣告，此前有短劇從業(yè)者告訴「定焦」，一部收入1000萬的短劇，在投流上大概要花出去800萬，因此，投流公司被認為是短劇各環(huán)節(jié)中賺錢最穩(wěn)的。

投資人認可短劇在當(dāng)下是大流行趨勢，不僅國內(nèi)，國外也在TikTok的洗禮下，愿意接受短內(nèi)容，而短劇是短視頻不斷升級的最新結(jié)果。不過，他們都對短劇能否形成長期穩(wěn)定的內(nèi)容消費，持懷疑態(tài)度。

與火得一塌糊涂的短劇相比，傳統(tǒng)的內(nèi)容形態(tài)沒有太多新鮮事，不過并不意味這些公司沒有投資價值。陳悅天告訴「定焦」，其在2014年投資的翻翻動漫、米未傳媒、SNH48等公司存活至今，凈利潤都十分不錯。

現(xiàn)在也有投資人從中發(fā)現(xiàn)了機會，并以一種新的方式入伙。“不投公司股權(quán)投版權(quán)”是王晨的策略。“以購買部分版權(quán)的形式投資，一定程度上避免了退出難的風(fēng)險，還能以低價投到公司最優(yōu)資產(chǎn)?！彼硎尽?/p>

通過這種方式，王晨獲得了收益。他舉例，一部劇從投資到回款，約1年-1年半，回報倍數(shù)是1.5-2.5倍。從絕對回報角度來講，版權(quán)投資從單個明星項目的回報倍數(shù)上看，與巔峰時期的VC/PE階段投資完全沒法比，但好處是周期短、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度快，在IRR（內(nèi)部收益率）和DPI（投資回報比）上，能跑贏市場上絕大多數(shù)明星基金。

同樣，能賺到錢的，還有新形態(tài)的線下娛樂。目前投資人看好的方向可大致分為三類，一類是IP衍生品，一類是主打年輕人社交方式的密室、劇本殺，還有一類是去年大火的演唱會、live house。

在衍生品領(lǐng)域，卡牌市場算是一大亮點。很多人用“一入卡牌深似?！毙稳葸@一潮流文化，內(nèi)容品類也很多，動漫、潮玩類IP以及娛樂、體育等品類都可做成卡牌。

作為奧特曼卡牌界巨頭的卡游最近申請赴港上市，財務(wù)數(shù)據(jù)披露后，很多人感嘆其強大的吸金能力。招股書顯示，卡游在2021年、2022年、2023年前九個月的收入分別是23億、41億、20億，毛利率分別為58.1%、68.8%及67.3%，這家公司背后有泡泡瑪特、B站、紅杉等投資方。

但由于它和游戲類似，容易讓未成年沉迷，曾有新聞曝出，有家長花費200萬元給小孩抽卡，這也成了卡牌市場在做大時需要解決的問題。

總體上，由于近幾年線下娛樂沒有出現(xiàn)太多有趣的新形態(tài)，大部分投資人的重心，還是在內(nèi)容上。

三、文娛行業(yè)怎么投：關(guān)注退出、注重技術(shù)、重視團隊

隨著技術(shù)的發(fā)展、形式的創(chuàng)新，行業(yè)涌現(xiàn)出一些新方向，但總體而言，文娛行業(yè)的投資難點依然存在，對投資人提出了更高的要求。

一方面，由于投資環(huán)境發(fā)生巨大變化，和其他領(lǐng)域一樣，文娛投資也面臨著退出難的問題，這個問題只能寄希望于市場回暖。另一方面，文娛項目縮水嚴(yán)重。王晨介紹，之前的文娛投資大致分兩撥，傳統(tǒng)內(nèi)容版權(quán)投資和互聯(lián)網(wǎng)+文娛投資，但現(xiàn)在前者縮水很多，后者更是幾乎看不到新機會。

一位資深影視投資人告訴「定焦」，其過去幾年一直在做影視劇、游戲投資，即便看的項目都不錯，是平臺大劇，游戲也是精準(zhǔn)投放，會研究所投公司的具體產(chǎn)品，考察團隊的內(nèi)容輸出能力和創(chuàng)新性，但因為項目播出不達預(yù)期、回款周期長、股權(quán)退出難等問題，依舊不賺錢，從去年開始，他便不看文娛了，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向了高精特新領(lǐng)域。

在這樣的情況下，投資人的策略和標(biāo)準(zhǔn)也發(fā)生了變化。

陳悅天告訴「定焦」，如果再在文化傳媒領(lǐng)域做股權(quán)投資，出手門檻會非常高。他會遵循兩點，一是關(guān)注好的資本化手段和工具，為的是投了能夠退出，二是關(guān)注技術(shù)驅(qū)動的媒介迭代的新機會。

王晨則表示，自己投一家公司對團隊的要求是，充足的項目經(jīng)驗+年輕人。“充足的項目經(jīng)驗要求團隊能有足夠的眼光、有臨時處理各種事項的經(jīng)驗、有足夠的人脈。而年輕人是要求能夠有前瞻的眼光，了解當(dāng)下年輕人的需求，有足夠的沖勁。”他承認這樣的要求很嚴(yán)格，且兩個條件非常難并存。

經(jīng)歷過大起大落，對于行業(yè)的未來，一些投資人仍然保持樂觀，認為2024年可能是一個修復(fù)年。創(chuàng)享投資創(chuàng)始合伙人賈珂去年也曾公開發(fā)言，無論面臨什么挑戰(zhàn)，文娛市場、消費市場是未來十年會增長的領(lǐng)域。

王晨去年開始轉(zhuǎn)投文娛，之前他一直關(guān)注消費。他覺得，一個必然存在且會持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，在最近幾年一直經(jīng)歷大洗牌，意味著此刻這個行業(yè)的資產(chǎn)價值極低，其中能存活到現(xiàn)在的玩家，都具備一定的核心能力，是他抄底的好時候。

雖然視頻平臺和影視公司還面臨著增長放緩、市值縮水，甚至盈虧難平衡的挑戰(zhàn)，但2024開年至少能看到一些新變化了，這對于沉寂許久的文娛行業(yè)來說，是一個不錯的消息。