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通過FED溢價模型和股息率溢價模型兩種計算方式對比分析，判斷股票市場與債券市場哪一個更具有投資價值，推薦投資人群閱讀，有一定的指示意義。

股債性價比源于經濟學家埃德·亞德尼（Edward Yardeni）1997年提出的Fed模型，全稱為“ 美聯儲估值模型（Fed Model）”。是市場常用的衡量股債相對風險溢價的指標，可為投資者提供一個宏觀視角，判斷股票市場與債券市場哪一個更具有投資價值，對投資中期擇時有一定的指示意義。

PS：??實際Fed模型并未得到美聯儲董事會的官方認證

一、計算方式

現在市面上關于股債性價比的模型一共有兩種，如圖：

市場上，這兩個指標均有使用，其主要區別在于對上市公司留存收益的處理。股息率是投資者持有股權實際獲得的現金回報率，而PE倒數既包括持有股權的現金回報，也包括企業留存收益的運用（這也是股東權益的一部分），可視為股東選擇將收益繼續投向公司?，F實中大A有相當多的企業并不發放股利，尤其是偏向于成長類的公司，因此使用PE倒數構建股債性價比更具代表性，而在歷史數據上，股息率更具穩定性。所以如果希望在股債擇時中獲得更佳性價比和更小的波動可以考慮使用股息率溢價。

減法和除法差異主要在于股債性價比對兩個指標的彈性上。使用除法構造股債性價比時兩個指標對于性價比的影響不穩定（彈性較大），且處理收益率數據時我們更習慣用減法（利差）而不是除法（變化率）來衡量。因此推薦使用減法構造股債性價比。

注：

市盈率（PE）

定義：市盈率是指股票市場價格與公司每股收益（EPS）的比率，是衡量股票價格相對于公司盈利能力的指標。

計算公式：市盈率=(股票市場價格/每股收益（EPS）

股息率（Dividend Yield）

定義：股息率是指公司每年支付給股東的股息與股票市場價格的比率，它代表了投資者通過持有股票所能獲得的分紅回報。

計算公式：股息率=(每股股息/股票市場價格)×100%

差值法

用股市指標減去債市指標，得到的差值越大，表明股票相對于債券的吸引力越高。

比值法

用股市指標除以債市指標，得到的比值越高，同樣表明股票的吸引力越大。

在實際應用中，差值法更為常用，尤其是在十年期國債收益率較低時，比值法可能會導致數值過高，不利于比較。

指數選擇

指數一般采取滬深300，也可根據需求選擇其他指數。

二、股債性價比應用

股債性價比具有均值回歸的特點，特別是當該指標位于平均值上下兩倍標準差這類極端位置時，會快速向均值回歸，對于中期擇時有較好的指示意義。如當前FED正向偏離FED均值，此時標準差越大則股市越具有配置價值，如當前FED負向偏離FED均值，此時標準差越大則股市越不具有配置價值。

一般來說，當前fed正向偏離度超過2倍標準差時，股市具備一定的投資價值。（也可根據當前股債2性價比所處的百分位來判斷）

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上圖為「好賣基金」截圖

參考：中信證券股債性價比指標詳解